Les marchés ne peuvent pas continuer à ignorer la candidature de Trump à la réélection

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Les investisseurs sont généralement capables d’ignorer le bruit de la politique nationale et de se concentrer sur des sujets plus arides tels que les bénéfices des entreprises ou les détails de la politique monétaire, ce qui leur permet de garder leur sang-froid face au drame sordide et aux lumières vives des élections.

Par exemple, il est peu probable que la prochaine campagne électorale au Royaume-Uni laisse une marque grave ou durable sur les actions et les obligations du pays. Il est également difficile de trouver un investisseur ayant une opinion bien arrêtée sur le vote du Parlement de l’Union européenne qui aura lieu début juin. La « diminution de l’importance » de ce dernier pour les investisseurs découle de la nature « édentée » du Parlement européen, a déclaré le gestionnaire d’actifs allemand DWS Group GmbH. Dur, mais juste.

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Des stratèges avisés ont également déclaré qu’il était imprudent pour les investisseurs de prendre position sur la politique aux États-Unis. Après tout, l’argument communément admis en 2016 selon lequel une victoire de Donald Trump nuirait aux actions américaines s’est avéré loin de la réalité.

Mais à mesure que l’élection présidentielle de novembre approche, cette attitude de maintien du calme et de maintien risque de s’estomper. Cela s’explique en partie par les enjeux potentiellement élevés de la politique budgétaire américaine. Des dépenses gouvernementales excessives et incontrôlées présentent un risque pour la stabilité des obligations du gouvernement américain, le fondement du système financier mondial.

Ici, cependant, des personnes raisonnables peuvent ne pas être d’accord sur l’ampleur de la douleur que cela peut infliger. Déjà, les obligations se négocient à des niveaux un peu plus faibles que ne le suggèrent les seules perspectives de taux d’intérêt, ce qui signifie que certains risques sont déjà intégrés dans les cours.

La ligne de démarcation la plus importante, et souvent sous-estimée, entre les marchés dans la politique américaine est l’immigration. Il s’agit d’un territoire inconnu, avec des enjeux importants et deux principaux candidats aux positions radicalement différentes.

Les gestionnaires de fonds ont souffert de plusieurs angles morts importants au lendemain de la pandémie. L’une d’entre elles a été la résilience du puissant consommateur américain, soutenu par une épargne étonnamment robuste des ménages après les confinements. Un autre facteur a été le soutien économique apporté par l’expansion budgétaire américaine. Le plus important a été l’énorme flux de migrants vers les États-Unis – plus de trois millions de personnes en 2023, contre un million prévu avant la pandémie, selon le bureau du budget du Congrès américain.

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En règle générale, les investisseurs considèrent l’immigration comme une question quelque peu peu recommandable et source de discorde, parfaite pour la politique, mais pas pour les marchés. Le dépassement est toutefois suffisamment important pour être significatif pour les portefeuilles.

Cela a rendu l’économie américaine plus grande, produisant davantage de consommation. Mais cela a également mis un frein aux revendications salariales et, en retour, a contribué à faire baisser les niveaux d’inflation et à alimenter les attentes selon lesquelles les taux d’intérêt pourraient bientôt baisser. Certains analystes estiment que cela a contribué à réduire l’inflation sous-jacente, la mesure privilégiée par la Réserve fédérale américaine, d’un demi-point de pourcentage.

« L’immigration a été un facteur clé l’année dernière », a déclaré Greg Peters, co-directeur des investissements chez PGIM Fixed Income. « Cet élargissement de l’offre de main-d’œuvre a atténué la pression et permis une certaine désinflation. Une partie de notre histoire d’exception aux États-Unis concerne l’immigration.

La Banque de réserve fédérale de Kansas City a déclaré ce mois-ci que la résurgence « remarquable » de l’immigration après la fin des restrictions de voyage en 2022 et 2023 « semble avoir contribué à atténuer les graves pénuries de personnel dans certains secteurs qui étaient omniprésentes pendant la période volatile de la pandémie ».

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Naviguer sur les marchés pour le reste de l’année exige que les investisseurs accomplissent une tâche presque impossible et pénètrent dans la tête de Trump. Pendant la campagne électorale, le futur président a évoqué son désir d’expulsions massives pour contrecarrer l’immigration qui, selon lui, « empoisonne le sang » des États-Unis.

Est-il sérieux ? Certains analystes politiques le craignent. Les groupes d’entreprises expriment leur inquiétude, affirmant que toute répression significative de l’immigration priverait une importante source de main-d’œuvre bon marché.

Le problème n’est pas entièrement binaire. Le président Joe Biden subit également la pression des démocrates pour s’attaquer aux niveaux records de migration en provenance de la frontière sud du pays.

Les investisseurs surveillent de près. « Le scénario dans lequel les actions sont poussées à bout s’étend à la politique », a déclaré Michael Kelly, responsable multi-actifs chez PineBridge Investments LLC. Deux des sujets favoris de Trump – la répression des droits de douane sur les importations et une position ferme sur les questions frontalières – sont deux sources potentielles d’une résurgence de l’inflation qui pourrait remettre la hausse des taux d’intérêt à l’ordre du jour.

Il faut s’attendre à ce que cette question soit « au premier plan alors que nous entrons dans la dernière ligne droite des élections américaines de 2024 », a noté l’équipe économique de Deutsche Bank AG.

La politique n’a pas d’importance pour les marchés tant qu’elle n’en a pas. Les investisseurs n’auront guère d’autre choix que de se plonger dans la réalité inconfortable du discours de Trump dans les mois à venir.

© 2024 Le Financial Times Ltd.

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