Les marchés du travail mondiaux défient toute attente et obligent à revoir les paris sur les baisses de taux

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Les marchés du travail dans la plupart des pays développés continuent de dépasser les attentes, repoussant les paris sur une baisse des taux d’intérêt alors que grandissent les espoirs que les banques centrales puissent finalement réussir un atterrissage en douceur.

Les raisons de la forte demande de travailleurs – une main-d’œuvre vieillissante, le manque de main-d’œuvre qualifiée et les entreprises qui accumulent du personnel – perdurent même si les économies commencent à ralentir.

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Dans l’ensemble, le taux de chômage dans les économies développées reste proche d’un niveau record, selon les données trimestrielles de l’Organisation de coopération et de développement économiques. Les conséquences de cette résilience sur les coûts d’emprunt ont déclenché une vente massive d’actions et d’obligations cette semaine.

Même si la demande de travailleurs a peut-être diminué depuis la poussée initiale post-pandémique, elle reste beaucoup plus élevée que ce que les experts prévoyaient actuellement. Aux États-Unis, par exemple, le Congressional Budget Office prévoyait l’année dernière que le taux de chômage atteindrait désormais 5,1 pour cent ; il reste aujourd’hui à 3,9 pour cent.

Les données attendues vendredi devraient montrer que l’économie américaine a ajouté plus de 200 000 emplois en mars, soit le double du niveau que le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a qualifié de durable.

En conséquence, les marchés continuent de réviser leurs prévisions de baisse des taux de la Fed – les chances d’une telle décision en juin ont chuté à environ 59 pour cent – ​​et ces prévisions pourraient être à nouveau repoussées. Ils sont tombés brièvement en dessous de 50 pour cent cette semaine après de solides données sur les usines américaines.

Le S&P 500 a connu mardi sa pire journée depuis près d’un mois et le rendement américain à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis novembre alors que les investisseurs commençaient à accepter ce changement.

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Les économistes de Goldman Sachs Group Inc. estiment qu’il faudrait une augmentation de 0,2 à 0,3 point de pourcentage du taux de chômage aux États-Unis pour justifier trois réductions consécutives de la Fed cette année.

La situation est similaire ailleurs, même dans les économies en ralentissement.

En Europe, où l’inflation s’est calmée ces derniers mois, la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a cité les augmentations de salaires comme l’un des trois principaux facteurs surveillés par les responsables. Les investisseurs ont repoussé à juin les attentes d’une première baisse des taux d’intérêt, alors qu’à la fin de 2023, leurs paris indiquaient une probabilité de 50 pour cent d’une décision en mars et une certitude que la BCE aurait assoupli sa réunion d’avril.

Au Canada, où la population a connu en 2023 sa plus forte hausse depuis plus de 60 ans, le taux de chômage a à peine bougé alors que les employeurs ont absorbé les nouveaux travailleurs. En Nouvelle-Zélande – qui est entrée dans une récession à double creux – le chômage vient tout juste d’atteindre 4 pour cent et en Australie, une hausse surprise de l’emploi en février a fait retomber le taux de chômage à 3,7 pour cent.

Les banques centrales ont toujours cité le resserrement du marché du travail comme une force inflationniste et l’une de leurs principales considérations lorsqu’elles décident des taux d’intérêt. Powell a déclaré la semaine dernière que les bonnes conditions d’emploi donnaient aux responsables plus de temps pour réfléchir au moment de réduire leurs effectifs.

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« Le fait que l’économie américaine croisse à un rythme si soutenu, le fait que le marché du travail soit encore très, très fort, nous donne l’occasion d’être un peu plus confiants quant à la baisse de l’inflation avant de franchir l’étape importante de réduire les taux », a-t-il déclaré lors d’un événement à la Federal Reserve Bank de San Francisco.

Soyons clairs, l’inflation reste l’étoile polaire des banques centrales et le principal moteur de leur politique. Powell a également récemment déclaré qu’un fort recrutement ne constituerait pas à lui seul une raison pour éviter de réduire les taux.

Indicateur retardé

Certes, l’emploi a tendance à être un indicateur retardé, la politique monétaire mettant environ 18 mois à se répercuter sur l’économie, de sorte que des taux plus élevés pourraient avoir des conséquences néfastes. Le Royaume-Uni a enregistré en janvier sa première hausse du chômage depuis juillet, mais le taux est resté inférieur à 4 pour cent.

Alors que les pressions sur les prix à la consommation s’atténuent et reviennent vers les zones de confort des banques centrales, les prévisions selon lesquelles un chômage de masse serait nécessaire pour faire baisser l’inflation semblent désormais déplacées.

Pendant une période prolongée de taux d’intérêt élevés, les entreprises réduisent généralement leurs expansions. Ce n’est pas le cas cette fois. Au contraire, la situation de l’emploi pourrait rester plus tendue plus longtemps si la confiance des entreprises et les investissements prévus restent sains.

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« De nombreuses entreprises sont probablement engagées dans une thésaurisation de la main-d’œuvre », a déclaré Robert Sockin, économiste mondial principal chez Citigroup Inc. « Les entreprises savent à quel point il est difficile de trouver et de former des travailleurs, et ne voudront probablement pas recommencer le même processus sur plusieurs trimestres lorsque la demande est plus forte. »

L’indice PMI manufacturier mondial de JPMorgan a de nouveau augmenté en mars, avec le chiffre le plus élevé depuis juillet 2022, les entreprises du monde entier ayant généralement enregistré une hausse des commandes et de la production. L’indice des perspectives économiques des PDG de Business Roundtable a atteint son plus haut niveau depuis 2022 au premier trimestre grâce à des attentes plus élevées en matière de dépenses en capital, d’emploi et de ventes.

« La hausse des taux d’intérêt semble avoir détruit la demande pour des emplois qui n’ont jamais existé, c’est-à-dire des postes vacants », a déclaré Freya Beamish, économiste en chef chez TS Lombard.

— Avec l’aide de William Horobin, Alice Gledhill, Swati Pandey et Ben Sills.

Bloomberg.com

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