Les marchés des changes agissent de manière irrationnelle, mais cela peut aussi créer des opportunités

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Il se passe quelque chose de très étrange sur les marchés mondiaux des devises qui nous laisse perplexes, mais cela pourrait offrir des opportunités d’investissement cachées en cas de retour à une pensée rationnelle.

Les marchés des changes et des obligations sont généralement assez efficaces à long terme, mais cela ne signifie pas qu’ils ne peuvent pas agir de manière irrationnelle à court terme, comme lors de la récente forte vente du dollar américain par rapport aux principales devises mondiales.

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La parité des taux d’intérêt impose que la monnaie des pays ayant le plus grand potentiel de baisse des taux se déprécie. La raison des baisses de taux est double : pour faire face à la baisse de l’inflation et à l’affaiblissement des économies. Ceux dont les perspectives économiques sont plus faibles doivent réduire leurs dépenses à un rythme plus rapide que ceux dont l’économie est plus forte.

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Cependant, c’est exactement le contraire qui se produit, car des pays comme l’Union européenne et le Canada ont des perspectives plus modérées que les États-Unis et pourtant, leurs monnaies se portent bien mieux récemment.

Le taux de croissance du produit intérieur brut (PIB) réel du Canada en 2024 devrait être de 1,2 pour cent, contre 2,7 pour cent aux États-Unis, selon le rapport. Fonds monétaire international. La majeure partie de l’Europe est bien en dessous de 1 pour cent, le Royaume-Uni étant attendu à 0,5 pour cent, l’Allemagne à 0,2 pour cent et la France à 0,7 pour cent.

Cela dit, l’indice du dollar américain (DXY) s’est vendu, perdant plus de 4,5 % au cours des 12 derniers mois et en baisse de 11 % par rapport à ses sommets de septembre 2022. Plus précisément, le dollar américain a chuté de 5 pour cent par rapport à l’euro au cours des 12 derniers mois et est stable par rapport au dollar canadien.

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Par conséquent, les marchés des changes laissent entendre que le rythme des réductions de taux aux États-Unis sera égal à celui du Canada et peut-être même supérieur à celui de l’UE, même si ce pays a une économie beaucoup plus forte. En quoi cela a-t-il un sens ?

Dans le même temps, les investisseurs américains ont davantage récompensé les secteurs sensibles aux taux d’intérêt que ceux d’autres pays dans le cadre de ces échanges. Par exemple, regardez le secteur des services publics au Canada et aux États-Unis, représenté par le FNB iShares S&P/TSX Capped Utilities Index ETF et le Utilities Select Sector SPDR Fund. Au cours des 12 derniers mois, le premier a gagné près de 15 pour cent, mais cela représente la moitié du gain de 30 pour cent du second.

Ensuite, il y a le marché du pétrole. Le pétrole a une corrélation inverse à long terme avec le dollar américain. Cela est logique car le pétrole est payé en dollars américains et donc chaque mouvement du dollar ou du prix de la matière première génère «un réalignement entre le billet vert et de nombreux cross forex.

Cependant, cette relation a changé. Depuis, les deux ont évolué de concert, le pétrole du West Texas Intermediate étant en baisse de plus de 8 pour cent au cours des 12 derniers mois, tandis que l’indice du dollar DXY est en baisse de 11 pour cent.

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Peut-être est-ce dû au fait que des pays comme les États-Unis ferment les yeux sur la vente sur le marché de barils sanctionnés par l’Iran et la Russie dans d’autres devises ? Peut-être est-ce dû à l’intention du gouvernement américain de réduire les prix du pétrole et de l’essence avant les élections ?

Nous ne le savons vraiment pas, à part qu’il y a beaucoup de scénarios « peut-être » qui se jouent, mais une chose est sûre : un jour, la relation historique à long terme reviendra. Cela signifie que le pétrole ou le dollar américain sont sous-évalués.

Nous penchons vers cette dernière option, ce qui signifie aussi que le dollar canadien est surévalué, non seulement à cause de la baisse des prix du pétrole, mais aussi à cause de la divergence grandissante entre nos deux économies.

Compte tenu de la détérioration des chiffres du PIB réel par habitant, nous pensons que le Canada est sur le point d’entrer dans une récession masquée par nos niveaux d’immigration records. Moi aussi je viens de lire une estimation selon laquelle la récente augmentation du taux d’inclusion des gains en capital de Justin Trudeau réduira le PIB du Canada de 90 milliards de dollars, le PIB réel par habitant de 3 pour cent, son stock de capital de 127 milliards de dollars et l’emploi de 414 000. Ce ne sont pas de petits chiffres.

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Tout cela finira par rattraper son retard, ce qui entraînera des réductions de taux plus importantes et plus accélérées et un dollar canadien plus faible. La situation actuelle pourrait offrir une opportunité de couvrir ce risque en détenant davantage de dollars américains. Vous pourriez également détenir certaines sociétés pétrolières canadiennes qui bénéficieront du fait que leurs flux de revenus sont en dollars américains alors que leur base de coûts est en dollars canadiens.

Martin Pelletier, CFA, est gestionnaire de portefeuille principal chez Wellington-Altus Private Counsel Inc., opérant sous le nom de TriVest Wealth Counsel, une société d’investissement privée et institutionnelle spécialisée dans les portefeuilles discrétionnaires à gestion des risques, l’audit/la surveillance des investissements et les services avancés en matière de fiscalité, de succession et de gestion des risques. planification patrimoniale. Les opinions exprimées ne sont pas nécessairement celles de Wellington-Altus.

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