Les malheurs de la livre sont profonds, que ce soit Truss ou Sunak dans le numéro 10

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(Bloomberg) —

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Celui qui deviendra le nouveau résident du 10 Downing Street héritera d’un tourbillon de problèmes économiques.

L’inflation au Royaume-Uni est à son rythme le plus rapide depuis le début des années 80. La marche sur la pointe des pieds de la Banque d’Angleterre sur les hausses de taux par rapport à son homologue outre-Atlantique. Blessures purulentes du travail et de la chaîne d’approvisionnement laissées par le Brexit.

Tout cela fait que la livre sterling languit près des niveaux observés pour la dernière fois lorsque la panique et les blocages de Covid-19 étaient à pleine puissance.

Ajoutez à cela la bête noire à long terme de la chute de la productivité et « le nouveau gouvernement britannique prend le relais dans une situation difficile », a déclaré Ulrich Leuchtmann, responsable de la stratégie monétaire chez Commerzbank AG. « Il y a toujours le risque d’une méchante spirale d’inflation plus élevée et d’une monnaie plus faible. »

Les investisseurs et les stratèges sont d’accord : que ce soit la ministre des Affaires étrangères Liz Truss ou l’ancien chancelier de l’Échiquier Rishi Sunak qui l’emporte dans la course à la direction, les forces derrière la chute de la livre peuvent s’avérer au-delà de leurs pouvoirs.

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Les prix volatils de l’énergie et un marché du travail tendu ont déjà laissé les décideurs politiques de la BOE osciller entre des hausses agressives des taux d’intérêt et la nécessité de protéger l’économie de la flambée des prix. Avec son économie ouverte et son énorme déficit courant, le Royaume-Uni est vulnérable aux conflits mondiaux. L’inflation dépassera le rythme de l’un de ses principaux pairs européens au cours des deux prochaines années, selon les économistes interrogés par Bloomberg.

Depuis le Brexit, la livre sterling est devenue une composante plus « périphérique » des avoirs en devises des investisseurs, selon le stratège de Bank of America, Kamal Sharma. Cela le rend particulièrement exposé à l’aigreur du sentiment des investisseurs dans le monde alors que l’invasion russe de l’Ukraine se poursuit et que la lutte contre Covid de la Chine nuit à l’économie nationale.

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En utilisant les marchés boursiers mondiaux comme approximation, la livre est devenue de plus en plus sensible à l’appétit mondial pour le risque.

Alors que les Britanniques ressentent le pincement d’une livre plus faible lorsqu’ils achètent des marchandises expédiées de l’étranger, les banquiers centraux du pays surveillent l’impact sur la croissance des prix alors que les importations coûteuses attisent la pression inflationniste. Selon le modèle SHOK de Bloomberg Economics, la chute de l’indicateur de force de la livre préféré de la Banque d’Angleterre cette année a ajouté environ 0,5 point de pourcentage au rythme de l’inflation.

« Même si l’économie se maintient dans la colonne positive de la croissance du PIB pour le moment, les choses sembleront très récessives », a écrit Steven Barrow, stratège de la Standard Bank G-10, dans une note aux clients cette semaine. Barrow envisage une recrudescence des grèves au milieu du type de « militantisme syndical » observé pour la dernière fois dans les années 1970 et 1980.

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BofA voit une récession au Royaume-Uni en 2023 sur une inflation et des taux plus élevés

Un soutien budgétaire plus expansif de la part du gouvernement peut sembler la solution évidente pour soutenir les ménages en difficulté, mais il existe un risque qu’il attise l’inflation et rende le travail de la BOE plus difficile. Les promesses de réduction d’impôts des candidats pourraient alimenter la hausse des prix et nécessiter un resserrement supplémentaire de la part de la banque centrale.

Barrow voit la livre plonger davantage à 1,15 $ contre le billet vert dans les mois à venir. La chute de plus de 11 % de la livre sterling par rapport au dollar cette année a forcé les décideurs de la BOE à prendre note : Catherine Mann a déclaré qu’elle soutenait une hausse de 50 points de base pour aider à soutenir la devise, soit le double de la taille des mouvements les plus récents de la BOE.

Tarifs Gouffre

Cela pourrait contribuer à réduire l’écart de taux entre la banque centrale et la Réserve fédérale américaine. La BOE a augmenté ses taux de 115 points de base sur six mois, contre 150 points de base par la Fed en deux fois moins de temps. La jauge de Bloomberg de la force du dollar se situe autour du niveau le plus élevé depuis au moins 18 ans.

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Certes, la livre n’est pas la seule à faire face à une devise américaine en plein essor. Les facteurs affectant la livre sterling ne sont pas non plus uniques au Royaume-Uni. L’euro est tombé à parité face au dollar pour la première fois en 20 ans ce mois-ci, tandis que la BCE vient seulement de déployer sa première hausse de taux depuis 2011.

« Un déficit important, une inflation élevée et des turbulences politiques sont le sort de nombreux pays », en particulier en Europe et dans la zone euro, a déclaré le gestionnaire de portefeuille d’Amundi Asset Management Philippe Jauer, faisant allusion à la démission du Premier ministre italien Mario Draghi, qui a plongé la politique nationale dans le chaos.

Ces ructions pourraient faire gagner du terrain à la livre contre la monnaie commune, mais sur six à neuf mois, Stephen Gallo de la Banque de Montréal prédit que la paire euro-sterling augmentera à 0,91 contre environ 0,85 maintenant.

« Le potentiel de rallye est limité, peu importe qui gagne », a-t-il déclaré.

Cette semaine

• Les chiffres économiques de la zone euro, y compris l’inflation, le sentiment et les chiffres de la croissance, devraient éclairer davantage l’état de l’économie
• L’IPC de juillet devrait ralentir en Allemagne, mais établir un nouveau record historique dans la zone euro
• Les ventes d’obligations de l’Allemagne et de l’Italie devraient totaliser 16 milliards d’euros (16,4 milliards de dollars) selon Commerzbank AG, tandis que le Royaume-Uni vend une note liée à l’inflation
• Il y a une absence notable de discours des décideurs politiques prévus la semaine prochaine avec la seule apparition d’Ignazio Visco sur les cartes.