Gestion des dépenses d’entreprise Les investisseurs de la société de logiciels Coupa tirent la sonnette d’alarme quant à une éventuelle vente au capital-investissement, craignant qu’une telle transaction dans l’environnement d’investissement actuel ne limite déraisonnablement sa valeur.
C’est quelque chose que vous ne voyez pas tous les jours. La semaine dernière, des rumeurs ont fait surface selon lesquelles Vista Equity Partners était intéressé par l’achat de Coupa. Aujourd’hui, le principal actionnaire de Coupa, HMI Capital, avec 4,8 % des actions, a rendu publique une lettre au conseil d’administration de Coupa, déclarant qu’il s’opposerait à tout accord qui, selon lui, sous-évaluerait la société.
Il fixe sa valeur à un minimum de 95 $ par action. Le cours de l’action de Coupa a oscillé autour de 63 $ cet après-midi, en baisse de près de 3 %. Comme de nombreuses actions SaaS, la valeur de Coupa a chuté précipitamment en 2022, en baisse de 60 % pour l’année.
HMI craint que la valeur actuelle de Coupa ne reflète pas ce qu’elle pense être un avenir lucratif une fois qu’elle aura dépassé le marché d’évaluation troublé d’aujourd’hui pour les éditeurs de logiciels.
Contrairement aux lettres au stylo empoisonné que nous avons l’habitude de voir de la part d’investisseurs activistes, celle-ci n’était pleine que d’éloges pour l’entreprise (probablement parce que ses objectifs étaient très différents) :
Comme nous l’avons indiqué au conseil d’administration et à l’équipe de direction, nous avons investi dans Coupa en nous fondant sur notre conviction qu’il s’agit d’une excellente entreprise. Son équipe de direction, notamment le directeur général Rob Bernshteyn, a fait un travail exceptionnel pour faire passer la société d’une start-up à un leader incontesté du marché, tout en faisant de la gestion des dépenses des entreprises sa propre catégorie critique. Peut-être plus important encore, les perspectives de croissance future et de création de valeur à long terme de Coupa sont prometteuses. Comme M. Bernshteyn lui-même l’a déclaré il y a quelques mois à peine :
« Maintenant mis à part le scénario à court terme, nous sommes fiers d’être le leader incontesté de la gestion des dépenses des entreprises. Notre marché adressable total est énorme et sous-pénétré et nous sommes plus que jamais enthousiastes à l’idée de révolutionner ce marché et d’offrir un succès client comme jamais auparavant.
Nous sommes d’avis que nous parlons au nom de nombreux autres actionnaires lorsque nous disons que nous serions ravis de posséder Coupa dans un avenir prévisible et de parier sur l’équipe pour continuer à créer une dynamique et exécuter sa stratégie éprouvée.
Il est presque étrange de voir un investisseur externe louer le leadership d’une entreprise, car la plupart des commentaires des investisseurs publics sont négatifs. Ici, nous ne voyons pas un investisseur suppliant la direction de réduire les coûts ou de changer de direction. Au lieu de cela, c’est un éloge et une croyance en une plus grande valeur à venir.
La vision ensoleillée de l’avenir de Coupa entre en conflit avec le sentiment actuel du marché public quant à la valeur future des entreprises technologiques. Ce point de vue dominant, croisé avec d’énormes quantités de poudre sèche de capital-investissement, a peut-être mis les investisseurs en capital-investissement dans une humeur de négociation.
HMI supplie l’équipage de Coupa de tenir le coup, ou du moins d’exiger plus que ce qu’ils pourraient autrement accepter. Bien sûr, c’est HMI qui parle de son propre livre, mais il peut y avoir une certaine substance à son argument. Vérifions les maths – et une maquette.