Les investisseurs se remettent du douloureux mois d’août alors que les transactions gagnantes tournent mal

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Les banquiers centraux les plus puissants du monde se sont engagés à l’unisson à maintenir les taux d’intérêt plus élevés plus longtemps si nécessaire pour maîtriser l’inflation. À Wall Street, le message belliciste de Jackson Hole a été reçu haut et fort tout le mois, alimentant une vente d’actions de 5,5 billions de dollars, une déroute obligataire poussant les rendements à leur plus haut niveau depuis plus d’une décennie et plus.

Après s’être ralliées aux paris selon lesquels la Réserve fédérale américaine serait sur le point d’assouplir sa politique, de nombreuses stratégies d’investissement sensibles aux taux d’intérêt ont été mises à rude épreuve en août. La faute aux données économiques bénignes qui suggèrent que l’ère des coûts d’emprunt élevés perdurera et aux valorisations élevées des actifs risqués après une superbe reprise au premier semestre.

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« Il est très probable que les actifs à risque aient enregistré leurs plus hauts cette année », a déclaré Michael O’Rourke, stratège en chef des marchés chez JonesTrading International Ltd.

Qu’il s’agisse d’acheter des actions mèmes, de se débarrasser du dollar ou de parier contre les fluctuations des cours boursiers, de nombreuses transactions populaires sont devenues perdantes. Parmi les gagnants : les hedge funds parient sur une nouvelle hausse des rendements obligataires.

Les obligations longues sont un métier pénible…

La toile de fond du tumulte des marchés mondiaux est une hausse des rendements précisément au mauvais moment.

Selon une enquête de JPMorgan Chase & Co, les investisseurs ont récemment accumulé les plus fortes surpondérations en obligations depuis des années, pour ensuite subir de nouvelles pertes ce mois-ci. Alors que les gestionnaires de fonds révisent à la hausse leurs prévisions économiques – le modèle de la Banque fédérale de réserve d’Atlanta fixe le taux de croissance actuel à un taux étonnant de 5,9 pour cent – ​​les obligations à plus longue échéance ont été particulièrement touchées.

Ces titres ont perdu 4 pour cent ce mois-ci au 28 août, ce qui les place sur la bonne voie pour une chute de 3 pour cent pour l’année. Cela cause de nouvelles souffrances aux gestionnaires de fonds de Wall Street, qui sont encore sous le choc d’un effacement record de 29 pour cent l’année dernière.

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Il n’est pas étonnant que les stratèges de Bank of America Corp., Goldman Sachs Group Inc. et TD Securities aient abandonné leur stratégie d’achat à la baisse alors que les pertes du marché s’accentuaient.

« Ceux qui ont allongé la courbe des rendements cette année pensaient au retour du cycle précédent de faible inflation et de croissance lente », a déclaré Gregory Peters, co-directeur des investissements chez PGIM Fixed Income. « Le souvenir musculaire d’une Fed qui coupe rapidement est encore assez répandu. Cette mesure a été supprimée et il était trop prématuré de prolonger la durée.»

… Il en va de même pour les paris sur le dollar américain

Dans un autre cas de mauvais timing, les paris sur les devises sur certains des plus grands marchés ont mal tourné.

Alors que les rendements augmentaient, l’indice Bloomberg du dollar a rebondi d’environ 2 pour cent en août, rebondissant depuis son plus bas niveau depuis plus d’un an. Cela a nui aux spéculateurs qui ont constitué des positions contre la monnaie.

Par exemple, les hedge funds et autres investisseurs à effet de levier ont récemment pris les plus gros paris sur l’euro depuis deux ans tout en maintenant une position haussière sur la livre sterling, mais cette dernière s’est affaiblie par rapport au dollar américain jusqu’à un plus bas de deux mois.

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Les actions mèmes reviennent sur terre

Dans le monde de l’investissement boursier, certains des plus performants cette année se sont rapidement transformés en perdants alors que la frénésie spéculative a brusquement cessé. L’ETF Roundhill Meme a progressé de 70 pour cent au cours des sept premiers mois de l’année, pour chuter de 23 pour cent en août.

Plus largement, malgré la folie de l’intelligence artificielle sur les marchés, parier sur les valeurs technologiques n’est plus un jeu de trading facile. Le Nasdaq 100 se dirige vers son pire mois de l’année, tandis que le fonds à triple effet de levier ProShares UltraPro QQQ a chuté de 14 pour cent. Ce dernier signale une pause après un rallye bouillonnant à plus de 160 pour cent qui a alimenté les inquiétudes sur les valorisations à l’échelle du marché à Wall Street.

Michael Hartnett, stratège de Bank of America Corp. – l’une des voix les plus pessimistes – s’attend à un nouveau recul des actifs risqués et à des difficultés pour les actions technologiques « plutôt qu’à une ère de nouvelles règles en matière d’IA » au second semestre.

Le contrepoint vient de David Kostin, stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs, qui estime que les investisseurs ont la possibilité d’augmenter encore leur exposition aux actions si l’économie reste sur la bonne voie pour un atterrissage en douceur.

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Les paris à courte volatilité se retournent contre eux

Parier sur des marchés boursiers calmes a été une décision gagnante pendant une grande partie de cette année, mais la paix s’effrite.

Prenez l’ETF 1x Short VIX Futures, qui prospère lorsque les marchés boursiers sont optimistes. Il a baissé de 5% ce mois-ci alors que l’indicateur de volatilité préféré de Wall Street, le VIX, a atteint à un moment donné son plus haut niveau depuis mai.

Les cryptomonnaies dégringolent

Les traders de devises numériques se préparent à un rebond après la crise de confiance du secteur après FTX Trading Ltd.

Pourtant, avec le plus gros jeton en baisse de 11 % en août, un grand nombre de mineurs et de fonds d’actifs numériques se classent parmi les plus grands perdants dans le domaine des fonds négociés en bourse. L’ETF Global X Blockchain et l’ETF Valkyrie Bitcoin Miners ont tous deux chuté d’environ 33 % ce mois-ci.

Quelques gagnants… le carry trade est vivant

Malgré la volatilité, le carry trade – une stratégie consistant à acheter des devises à haut rendement avec des fonds empruntés dans des pays à taux d’intérêt plus bas – s’est avéré résilient. L’indice Bloomberg GSAM FX Carry a augmenté de 0,9 pour cent en août, portant le gain de cette année à 4,1 pour cent.

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Cela a également été une bonne période pour les gestionnaires d’obligations qui ont accumulé des positions courtes record sur le marché à terme, ce qui aurait été largement récompensé par la liquidation des bons du Trésor américain.

Tout au long de l’année, alors que les gestionnaires d’actifs ont continué à acheter de la dette publique, les hedge funds ont pris le parti. Rien que dans le monde des contrats à terme sur le Trésor américain à 10 ans, les paris baissiers poursuivis par l’argent rapide ont plus que doublé depuis le début de l’année.

Une mise en garde : leurs bénéfices peuvent être exagérés, car des paris baissiers pourraient faire partie d’une stratégie d’arbitrage – connue sous le nom de trading de base – visant à exploiter les infimes différences de prix entre les contrats à terme et les obligations au comptant. Cela signifie que les gains sur les positions courtes à terme peuvent avoir été compensés par les pertes sur le marché au comptant.

Face à la chute des actions spéculatives très valorisées, les hedge funds ont réalisé des gains en prenant des positions longues sur des titres sous-évalués tout en vendant à découvert leurs homologues onéreux, dans le cadre d’une stratégie connue sous le nom de stratégie long-short equity.

Par exemple, un indice Goldman Sachs qui suit les actions privilégiées par les investisseurs en quête d’argent rapide a surperformé de 18 points de pourcentage ce mois-ci un indicateur des actions les plus vendues à découvert. C’est le chiffre le plus élevé depuis que l’entreprise a commencé à compiler les données en 2017.

— Avec l’aide d’Edward Bolingbroke.

Bloomberg.com

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