Les investisseurs parient tout ou rien sur un atterrissage en douceur

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Des emprunteurs les plus faibles des entreprises américaines aux quartiers abandonnés du S&P 500, les traders de Wall Street parient de nouveau tout ou rien sur le fait que l’économie américaine survivra à la guerre contre l’inflation de Jerome Powell.

Les actions à petite capitalisation viennent de connaître la plus forte hausse par rapport à l’ensemble du marché depuis février 2022, tandis qu’une version de l’indice de référence des grandes capitalisations qui dilue l’influence des mégacapitalisations a enregistré sa plus forte surperformance hebdomadaire depuis le début de l’été. Après avoir épuisé leur argent pendant des mois, les fonds qui suivent les obligations à haut rendement ont absorbé près de 11 milliards de dollars. Même le fonds phare Ark de Cathie Wood est de nouveau à la mode.

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À l’origine de cette reprise, il y a une frénésie spéculative liée à l’idée selon laquelle la Réserve fédérale américaine peut vaincre l’inflation sans provoquer de récession. Alors que les preuves d’un atterrissage en douceur se sont accumulées la semaine dernière, via un rapport sur l’indice des prix à la consommation ainsi que la vigueur des dépenses de détail et de l’immobilier, l’histoire récente est parsemée d’exemples d’optimisme similaire qui se sont révélés injustifiés.

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« C’est une chimère », a déclaré Sameer Samana du Wells Fargo Investment Institute. « Soit l’économie va réaccélérer et l’inflation avec elle, ce qui amènera la Fed à entamer une nouvelle série de hausses de taux et il y aura un atterrissage plus dur plus tard. Ou alors, l’atterrissage en douceur se transformera rapidement en un ralentissement économique plus large et plus profond.»

Les investisseurs sont de plus en plus convaincus que la banque centrale américaine a mis fin à sa campagne de resserrement historique et envisagent des réductions de taux pour le premier semestre de l’année prochaine. L’indice Russell 2000 des petites capitalisations a augmenté de plus de 5 pour cent, tandis que les constructeurs automobiles et les banques se sont redressés.

Tout comme les fonds d’actions mondiales ont enregistré leur deuxième plus grand afflux de l’année, selon les données de l’EPFR Inc., l’ETF ARK Innovation a connu sa meilleure semaine d’afflux cette année, les traders ayant opté pour des actions technologiques spéculatives sensibles aux taux.

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Maîtriser les prix à la consommation

Après trois mois consécutifs de sorties, les fonds négociés en bourse d’obligations de pacotille sont en passe de connaître leur meilleur mois d’entrées jamais enregistré, selon les données compilées par Bloomberg.

L’alimenter est un espoir qui a refait surface à plusieurs reprises au cours de la campagne du président de la Fed, Powell, pour maîtriser les prix à la consommation : que la croissance puisse fléchir, mais il est peu probable qu’elle parvienne à l’équilibre alors que la banque centrale s’efforce d’annuler les mesures de relance.

Depuis début novembre, les données sur tous les domaines, depuis l’embauche jusqu’à la confiance des consommateurs et les ventes au détail, ont montré une économie en perte de vigueur, mais dépassant les pires prévisions. Les bénéfices du S&P 500 au troisième trimestre sont en passe d’augmenter d’environ 4 pour cent, contre une baisse estimée de 1 pour cent il y a un mois.

Pourtant, ce n’est pas la première fois que l’euphorie liée à la Fed surgit pour favoriser des gains dans des secteurs économiquement sensibles. Henry Allen, stratège macro de Deutsche Bank AG, souligne six cas au cours des deux dernières années où la Fed a déraillé par rapport au pivot accommodant sur lequel pariaient les acteurs du marché.

Prenez le mois de juillet de l’année dernière, lorsqu’un rapport montrant un ralentissement de l’inflation, ainsi que les commentaires de Powell sur le ralentissement du rythme des augmentations, ont remonté le sentiment. Cela a contribué à générer un gain à deux chiffres pour le S&P 500 en l’espace d’un mois, mais un discours belliciste à Jackson Hole a effacé les gains.

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Des gains principalement dans les valeurs technologiques

« Une partie de mes inquiétudes concerne la rapidité avec laquelle les investisseurs ont réaffecté les flux », a déclaré John Porter, directeur des investissements en actions chez Newton Investment Management. « Les choses qu’ils dédaignaient complètement il y a deux ou trois semaines, ils les pratiquent maintenant à fond. Cela ressemble simplement à un changement de sentiment trop rapide.

Même si les paris sur le risque ont fait grimper le S&P 500 pendant trois semaines consécutives, une grande partie de cette progression est le résultat des gains des valeurs technologiques qui se sont révélées résistantes au cycle économique. Les augmentations des petites capitalisations ne restent qu’un revers dans les graphiques à long terme, en baisse de 20 % par rapport au début de l’année dernière, tandis que les sociétés financières sont stables en 2023 et que l’indice S&P 500 à pondération égale n’est devenu positif que récemment.

Aussi précoces que puissent être ces changements, les gestionnaires de fonds dans leur ensemble montrent des signes d’optimisme plus durable. Près de 75 % des investisseurs récemment interrogés ont déclaré qu’un atterrissage en douceur était leur scénario de base pour l’économie mondiale en 2024, selon un sondage de Bank of America Corp.

Les marchés anticipent désormais une baisse de taux de 92 points de base l’année prochaine, selon le marché des swaps de taux d’intérêt, alors que les responsables de la Fed estiment un assouplissement d’un demi-point pour 2024. Cela menace de mauvaises surprises pour les investisseurs positionnés pour un net assouplissement des politiques monétaires. politique.

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« La leçon de ces dernières années est que tous les bons investisseurs doivent être humbles dans leurs projections économiques », a déclaré Lindsay Rosner, responsable des investissements obligataires multisectoriels chez Goldman Sachs Asset Management. « Il est préférable d’adopter une vision probabiliste du monde et celle-ci ne permet pas un atterrissage en douceur avec une probabilité de 100 pour cent. »

— Avec l’aide d’Emily Graffeo, Isabelle Lee et Michael Mackenzie.

Bloomberg.com

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