Les investisseurs parient sur le rétrécissement du bassin d’actions technologiques alors que le rallye se rétrécit

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Un petit nombre d’entreprises technologiques sont à l’origine d’une part toujours croissante des gains du marché boursier américain, suscitant des inquiétudes parmi les investisseurs quant à la durabilité de la reprise.

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Le S&P 500 a augmenté de 8% jusqu’à présent en 2023, mais 80% de l’augmentation a été tirée par seulement sept entreprises, selon les données de Bloomberg. Apple Inc. et Microsoft Corp. ont ouvert la voie, contribuant à environ 40 % de la hausse de l’indice, ajoutant plus de 1,1 billion de dollars américains à la capitalisation boursière combinée.

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La tendance est à la hausse depuis plusieurs mois. Cependant, le fossé entre le petit nombre de gagnants et le reste du marché s’est creusé au cours de la semaine dernière, les solides bénéfices technologiques contrastant avec les résultats mitigés dans d’autres secteurs et les données économiques pessimistes.

Stuart Kaiser, responsable de la stratégie de négociation d’actions chez Citigroup Inc., a déclaré que de nombreux investisseurs étaient de plus en plus nerveux face à la fragilité du rallye, mais hésitaient à reculer et risquaient de manquer de nouveaux gains.

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« Les gens envisagent de se diversifier parce que la surperformance (technologique) a été si importante, mais nous ne voyons pas encore les gens reculer », a-t-il déclaré.

La grande technologie a bénéficié de l’enthousiasme suscité par l’intelligence artificielle générative, ainsi que de la conviction que le secteur serait relativement à l’abri d’un ralentissement économique et des attentes selon lesquelles la Réserve fédérale américaine approche de la fin de son cycle de hausse des taux d’intérêt. De nombreux fonds d’investissement long-only reconstruisent également leurs positions à partir d’une base faible après avoir vendu d’énormes quantités d’actions technologiques l’année dernière.

Nvidia Corp., qui conçoit des puces haute puissance cruciales pour le boom de l’IA, a été le troisième contributeur à la hausse du S&P, suivi du propriétaire de Facebook Meta Platforms Inc., qui a rebondi après une année 2022 difficile pour doubler sa valeur jusqu’à présent cette année. Vient ensuite le propriétaire de Google, Alphabet Inc. – un autre grand investisseur dans l’IA – avec Amazon.com Inc. et Tesla Inc.

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Les actions ont gagné en moyenne 44% jusqu’à présent cette année, contre une augmentation de 2% du S&P 500 à pondération égale.

Le sentiment concernant le marché dans son ensemble a été dominé par les inquiétudes concernant les perspectives économiques. Les entreprises de l’indice de référence sont sur la bonne voie pour enregistrer leur deuxième trimestre consécutif de baisse des bénéfices, et les données publiées cette semaine ont montré que la croissance économique a considérablement ralenti au premier trimestre, à un taux annualisé de 1,1 %.

« Nous comprenons pourquoi les actifs à risque se sont mieux comportés pendant l’hiver », a déclaré Sonja Laud, directrice des investissements chez Legal & General Investment Management Ltd.

L’inflation américaine a commencé à reculer vers la fin de l’année dernière, puis au début de 2023, l’Europe a esquivé une crise énergétique et la Chine est sortie de ses blocages zéro-COVID-19.

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« Cela signifiait que nous avions un bien meilleur début d’année », a déclaré Laud. « Mais il n’y a aucune preuve depuis les années 1970 qu’un cycle de hausse des taux, particulièrement aussi agressif que celui que nous avons vu, ne conduira pas à une récession, une crise financière ou les deux. Pourquoi serait-ce différent ?

Cela a laissé LGIM se détourner des actifs risqués dans les actions et le crédit, et se pencher davantage vers les obligations d’État. Laud a déclaré que la société avait demandé à chacun de ses gestionnaires de fonds de parcourir leurs portefeuilles pour rechercher les maillons faibles qui pourraient avoir des difficultés si le ralentissement actuel devenait plus sévère.

L’attitude prudente est typique des grands gestionnaires de fonds.

« Vous pouvez gagner tellement de rendement en gardant de l’argent en espèces que le taux de rendement minimal ou la barre pour investir de l’argent dans des actions est assez élevé », a déclaré Kaiser de Citi.

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Les marchés ont déjà commencé à s’essouffler. En avril, le S&P n’a gagné 1% ou plus en une journée que deux fois, un décompte qui a progressivement diminué de six jours en janvier. L’indice a ajouté 1,5% pour le mois, le deuxième pire mois de l’année jusqu’à présent.

Avec une si grande partie de la force reposant sur un petit nombre d’entreprises, toute mauvaise nouvelle pour le secteur technologique – comme la décision de la Fed de maintenir des taux élevés plus longtemps que prévu par les investisseurs – pourrait avoir un impact disproportionné.

Pourtant, certains espèrent que le reste du marché pourra commencer à rattraper les gagnants, plutôt que l’inverse.

« Une fois que vous avez des lectures extrêmes comme le leadership dans quelques actions, cela signale généralement le fait que les choses vont déjà assez mal … c’est plus souvent un signe que le marché est au plus bas », a déclaré Denise Chisholm, directrice de la stratégie de marché quantitative chez Fidelity Management & Recherche Co.

« Je comprends le biais comportemental des personnes qui attendent intuitivement que la dernière chaussure tombe, mais les données ne le confirment pas lorsque vous regardez l’historique des actions. »

© 2023 Le Financial Times Ltd.