Les investisseurs ont trouvé la religion, mais les opinions extrêmes ne sont pas la voie à suivre

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« Où que vous alliez… vous verrez le paradis et l’enfer de tous côtés… en nous. Cherchez-les et vous les connaîtrez bientôt. Là, sur votre gauche, Hell passe en traînant les pieds, portant un poulet réticent et sombre, son seul camarade. Là, à votre droite, le Ciel défile en chantant – un fou, un peu trop pour le contact civilisé. Exactement comme ça a toujours été. — Daniel Quinn, auteur du Guide du nouveau venu sur l’au-delà

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Les marchés semblent avoir trouvé une religion, les investisseurs envisageant des solutions radicalement différentes pour sortir de ce qui semble avoir été un environnement semblable à un purgatoire au cours des trois dernières années.

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D’un côté, il y a ceux qui se positionnent en faveur d’un scénario paradisiaque, avec un retour à l’environnement de faible inflation et de taux bas d’avant la COVID-19, sans aucun impact matériel sur l’économie. D’une manière ou d’une autre, il y aura un atterrissage en douceur et les capitaux seront à nouveau presque libres, soutenant ainsi des multiples records pour les actions technologiques et une baisse des rendements obligataires.

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Ce scénario a connu de nombreux rebondissements tout au long de l’année et se produit à nouveau après la conférence de presse de la Réserve fédérale américaine il y a deux semaines, avec une reprise des obligations à long terme et des sociétés de mégatechnologie menant le S&P 500 à la hausse.

Pour vous donner un exemple de l’omniprésence de ce commerce, les hedge funds l’exposition à la technologie des mégacapitalisations se situe désormais dans le 99e percentileselon Goldman Sachs Group Inc. Début 2023, cette exposition se situait dans le 12e centile.

Cela nous ramène au fait que les mauvaises nouvelles économiques sont considérées comme de bonnes nouvelles pour les segments du marché sensibles aux taux d’intérêt, l’idée étant que cela amènera la Fed à réduire ses taux le plus tôt possible. Prenez la semaine dernière, lorsque les valeurs des mégatechnologies telles que Microsoft Corp. et Alphabet Inc. se sont redressées suite aux inscriptions initiales et continues au chômage, toutes deux supérieures aux estimations. Ils ont également augmenté, l’indice des prix à la consommation, l’indice des prix à la production et les ventes au détail aux États-Unis indiquant tous une amélioration continue de l’inflation.

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Ensuite, il y a l’autre côté, où les pessimistes appellent au feu d’une profonde récession et à une vaste correction du marché, pensant que les taux d’intérêt et les niveaux d’endettement élevés d’aujourd’hui vont détruire l’économie. Vous pouvez voir cela dans le liquidation rapide et punitive dans les entreprises qui n’ont pas publié leurs résultats du troisième trimestre ou qui ont révisé leurs prévisions.

Par exemple, le 16 novembre, ces pessimistes ont fait baisser les prix du pétrole et les actions de près de 5 pour cent en raison des inscriptions au chômage et ont puni les perspectives révisées à la baisse de Walmart Inc. Des données plus importantes ont été ignorées ce jour-là, comme le fait que la demande mondiale de pétrole est restée à un niveau record saisonnier pour le cinquième mois consécutif en septembre. C’était énorme 2,5 millions de barils par jour année après année, selon les dernières données publiées par la Joint Organizations Data Initiative.

Ensuite, il y a ceux d’entre nous qui se trouvent au milieu, qui ne sont pas tout à fait sûrs de la voie à suivre, mais qui pensent que cela ne ressemblera pas à celui d’avant le COVID-19 ou à une situation catastrophique comme celle de 2000 ou 2008. Une telle pensée dualiste est naturelle chez l’homme. comportement, mais peut aussi causer des ennuis à une personne.

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Dans l’ensemble, il ne fait aucun doute que l’inflation est en train d’être combattue, mais nous devons nous rappeler les effets de base et nous continuons de comparer les chiffres d’une année sur l’autre à ce qui était une période anormale. À mesure que les chiffres se normalisent, il sera encore très difficile de ramener l’inflation à 2 pour cent. Entre-temps, nous nous attendons à ce que l’inflation continue de s’améliorer, ce qui entraînerait une baisse des taux d’intérêt, mais nous ne savons pas vraiment à quel niveau.

Alors que tout le monde se concentre sur les paris à court terme, nous pensons qu’ils oublient que la COVID-19 a été un événement traumatisant pour les marchés et la vie en général, un peu comme la crise financière de 2008. Cela a changé les gens, leur façon de réagir et leur façon de penser.

Cela se voit dans l’évolution de la main-d’œuvre (les baby-boomers partent à la retraite), les délocalisations loin de pays comme la Chine, les gouvernements continuent d’enregistrer d’importants déficits budgétaires et les dépenses YOLO des baby-boomers restent fortes.

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Alors, peut-être, n’y a-t-il pas une chance que nous ne revenions pas à la situation d’avant 2020 ? N’est-il pas également possible de le faire sans subir une contraction économique majeure et un krach boursier ?

Il suffit de regarder les actions de Caterpillar Inc., de FedEx Corp. ou encore de LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE. Ces sociétés de référence indiquent toutes que tout va bien, mais peut-être pas aussi paradisiaque que le Nasdaq ou les sociétés de mégatechnologie vous le disent, et certainement pas aussi infernal que les catastrophes qui vendent à découvert les compagnies pétrolières.

Martin Pelletier, CFA, est gestionnaire de portefeuille principal chez Wellington-Altus Private Counsel Inc, opérant sous le nom de TriVest Wealth Counsel, une société d’investissement privée et institutionnelle spécialisée dans les portefeuilles discrétionnaires à gestion des risques, l’audit/surveillance des investissements et la fiscalité avancée, la succession et le patrimoine. planification.

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