Les investisseurs mondiaux fuient la Chine craignant que les risques n’éclipsent les récompenses

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Une liste croissante de risques transforme la Chine en un bourbier potentiel pour les investisseurs mondiaux.

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La question centrale est de savoir ce qui pourrait arriver dans un pays prêt à tout pour atteindre les objectifs de son dirigeant. L’amitié du président Xi Jinping avec le dirigeant russe Vladimir Poutine a rendu les investisseurs plus méfiants à l’égard de la Chine, tandis qu’un récit d’homme fort prend de l’ampleur alors que le Parti communiste poursuit obstinément une stratégie COVID-Zero et des campagnes imprévisibles pour réglementer des industries entières.

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En conséquence, certains investisseurs internationaux trouvent de plus en plus désagréable une allocation agressive à la Chine. Les sorties d’actions, d’obligations et de fonds communs de placement du pays se sont accélérées après l’invasion de l’Ukraine par la Russie, tandis que le fonds souverain norvégien de 1,3 billion de dollars a snobé un géant chinois des vêtements de sport en raison de préoccupations concernant les violations des droits de l’homme. Les fonds de capital-investissement en dollars américains qui investissent en Chine n’ont levé que 1,4 milliard de dollars au premier trimestre, le chiffre le plus bas depuis 2018 pour la même période. Lundi, les données économiques meilleures que prévu de la Chine ont suscité des questions de la part des analystes qui ont souligné des incohérences avec des statistiques alternatives qui brossent un tableau plus sombre de l’économie.

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L’ampleur et la rapidité des sanctions imposées à la Russie ont forcé à repenser les attitudes occidentales envers la Chine, selon Simon Edelsten de la société d’investissement Artemis Investment Management LLP. Son équipe du gestionnaire de fonds de 37 milliards de dollars a vendu l’année dernière tous ses investissements en Chine à la suite des interventions de Pékin dans des cotations de premier plan telles que Didi Global Inc. et Ant Group Co., affirmant que de telles mesures menaçaient les droits des actionnaires. La rhétorique plus affirmée de la Chine autour de Hong Kong et les revendications de souveraineté dans la mer de Chine méridionale ont également mis l’équipe d’investissement mal à l’aise, a-t-il déclaré.

« Les facteurs politiques et de gouvernance devraient désormais donner un ton prudent, en particulier pour les engagements à long terme » envers la Chine, a déclaré Edelsten, ajoutant que les mesures européennes prises contre la Russie montrent que des liens commerciaux solides ne garantissent pas la sécurité diplomatique. « L’invasion de l’Ukraine augmente très fortement ces risques et nos fonds resteront probablement très faiblement pondérés en Chine pendant quelques années à venir. »

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Nos fonds devraient rester très faiblement pondérés en Chine pendant encore quelques années

Simon Edelsten

Brendan Ahern, directeur des investissements chez Krane Funds Advisors LLC, décrit « la vente aveugle et insensible aux prix » d’actions chinoises par des investisseurs internationaux au cours de l’année écoulée.

Les mesures réglementaires de Pékin « ressemblaient à une attaque contre les entreprises les plus respectées et les plus largement détenues par des étrangers », a-t-il déclaré, tandis que les sanctions contre la Russie ont fait craindre que la même chose puisse arriver à la Chine. Son entreprise – qui gère des fonds négociés en bourse axés sur la Chine – remplace les actions chinoises cotées aux États-Unis par celles qui se négocient à Hong Kong pour réduire les risques.

Gagner de l’argent sur les marchés publics chinois est devenu plus difficile. L’indice CSI 300 des actions est en baisse d’environ 15% depuis le début de l’année et son rendement ajusté au risque – tel que mesuré par le ratio de Sharpe – est parmi les plus bas au monde, à moins 2,1. C’est à peine mieux que l’indice Colombo All-Share du Sri Lanka. L’indice chinois se négocie près du niveau le plus bas depuis 2014 par rapport à la jauge des actions mondiales de MSCI Inc.

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Pour la première fois depuis 2010, les obligations souveraines chinoises de référence à 10 ans n’offrent aucun report par rapport aux bons du Trésor américain comparables. Et les rendements du marché chinois du crédit en dollars à haut rendement ont été les pires depuis au moins une décennie au dernier trimestre.

Les fonds mondiaux ont commencé à se retirer, vendant pour plus de 7 milliards de dollars américains d’actions cotées sur le continent via des liens d’échange avec Hong Kong en mars. Ils se sont également débarrassés de 14 milliards de dollars américains de dette publique chinoise au cours des deux derniers mois et ont réduit leurs avoirs en crédit. Parier contre la Chine était considéré comme le cinquième commerce le plus fréquenté dans la dernière enquête auprès des investisseurs de Bank of America Corp.

Les marchés s’inquiètent des liens de la Chine avec la Russie

Stephen Ines

« Les marchés s’inquiètent des liens de la Chine avec la Russie. Cela effraie les investisseurs et vous pouvez voir que l’aversion au risque se manifeste depuis le début de l’invasion », a déclaré Stephen Innes, associé directeur chez SPI Asset Management. « Tout le monde vendait des obligations chinoises, nous sommes donc heureux de ne pas en avoir acheté. »

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Pourtant, se départir de la Chine n’est peut-être pas un choix simple. La deuxième économie mondiale possède un marché obligataire de 21 billions de dollars américains et des bourses d’actions évaluées à 16,4 billions de dollars américains à terre et à Hong Kong. Ses actifs offrent une diversification aux investisseurs, a déclaré la semaine dernière le responsable des investissements d’Amundi Singapore Ltd., Joevin Teo, avec des stratégies multi-actifs aux prises avec la menace de l’inflation et du durcissement des conditions financières mondiales. Certains ont même qualifié les actifs chinois de refuge.

« C’est l’une des meilleures histoires de diversification pour les fonds mondiaux en raison de sa nature idiosyncrasique », a déclaré Lin Jing Leong, analyste senior des marchés émergents d’Asie chez Columbia Threadneedle Investments, qui gère environ 754 milliards de dollars. « Qui détient le marché, le cycle de croissance de la Chine et les pressions inflationnistes, la faible volatilité de son panier de devises » contribuent tous à fournir de meilleurs rendements ajustés au risque, a-t-elle ajouté.

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Les autorités chinoises semblent prendre des mesures pour faire appel aux fonds mondiaux. Le mois dernier, les régulateurs ont promis de garantir que les politiques soient plus transparentes et prévisibles, des points d’achoppement clés pour les investisseurs qui ont perdu des billions de dollars en 2021 en raison de la répression de Pékin contre les entreprises de technologie et de tutorat. La Chine fait également des compromis qui pourraient accorder aux régulateurs américains un accès partiel aux audits des sociétés chinoises cotées aux États-Unis.

Alors que les géants de Wall Street tels que JPMorgan Chase & Co. et Goldman Sachs Group Inc. se précipitent pour prendre la pleine propriété de leurs entreprises en Chine, certaines entreprises se désinvestissent.

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En mars, l’allemand Fraport AG a vendu sa participation dans l’aéroport de Xi’an à un acheteur local, mettant fin à un séjour de 14 ans en Chine. L’exploitant de l’aéroport a déclaré qu’il avait décidé de quitter le marché chinois après avoir eu du mal à développer ses activités. Fraport détient également une part de l’aéroport de Saint-Pétersbourg en Russie, qu’il est actuellement incapable de vendre.

D’autres préparent le découplage de la Chine de l’Occident. La startup technologique autonome TuSimple Inc. envisage de scinder ses opérations en Chine en une entité distincte, suite aux inquiétudes des autorités américaines concernant l’accès de Pékin à ses données. Le géant pétrolier CNOOC Ltd. pourrait cesser ses activités au Royaume-Uni, au Canada et aux États-Unis en raison de craintes que les actifs ne soient soumis à des sanctions, a rapporté Reuters la semaine dernière.

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Les professionnels de l’investissement d’un fonds de capital-investissement américain à Hong Kong ne recherchent plus les opportunités en Chine de manière aussi agressive qu’auparavant, même si les prix sont bien plus bas, selon une personne qui a demandé à ne pas être nommée discutant des stratégies internes. Les préoccupations incluent la difficulté de sortir des investissements et les problèmes qui peuvent découler d’un durcissement des positions telles que les interdictions d’investissement américaines ou un boycott des consommateurs des produits fabriqués en Chine.

À mesure que les risques augmentent et que les récompenses diminuent, l’ajout d’une exposition à la Chine n’est peut-être plus une évidence pour les investisseurs mondiaux. Dans un discours prononcé la semaine dernière, la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a appelé Pékin à rendre compte de ses relations toujours plus étroites avec Moscou.

« L’attitude du monde envers la Chine et sa volonté d’embrasser une intégration économique plus poussée pourraient bien être affectées par la réaction de la Chine à notre appel à une action résolue contre la Russie », a-t-elle déclaré.

Bloomberg.com

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