Les investisseurs familiaux ont perdu plus d’un milliard de dollars pendant la pandémie de COVID-19

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De toutes les choses risquées que les investisseurs amateurs ont faites alors qu’ils étaient enfermés chez eux pendant la pandémie, se lancer dans les options d’achat d’actions en était une dont les investisseurs vétérans étaient convaincus qu’elle finirait mal.

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Ils n’avaient pas tort.

Il s’avère qu’il est plus difficile qu’il n’y paraît de prendre des dépliants à effet de levier sur les actions de meme mentionnées sur le forum de trading WallStreetBets de Reddit. De nouvelles recherches menées par des économistes de la London Business School ont révélé que les day traders maman et pop ont réussi à perdre plus d’un milliard de dollars américains pendant le marché haussier. La facture grimpe à 5 milliards de dollars lorsque le coût des affaires avec les teneurs de marché est pris en compte.

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L’étude, « Le commerce de détail d’options et la montée des trois grands grossistes », met en lumière le sort des investisseurs individuels qui sont devenus obsédés par les paris parallèles sur le marché boursier à l’ère du trading sans commission. Stimulé par les publications de Reddit et poussé par les influenceurs Twitter et TikTok, le volume quotidien des contrats haussiers a établi record après record alors que les bricoleurs coincés à la maison affluaient vers les contrats dans le but d’augmenter les rendements.

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Les chercheuses Svetlana Bryzgalova, Anna Pavlova et Taisiya Sikorskaya ont estimé que les investisseurs particuliers ont perdu 1,14 milliard de dollars américains d’options de négociation de novembre 2019 à juin 2021, en supposant une période de détention de 10 jours. Les coûts de négociation ont absorbé 4,13 milliards de dollars supplémentaires. Pour mesurer la performance des traders non professionnels, les auteurs ont suivi les ordres d’options codés comme provenant de maisons de courtage de détail et envoyés à des teneurs de marché à volume élevé appelés grossistes.

Quelques facteurs étaient en jeu, ont déclaré les auteurs, parmi lesquels le mauvais timing du marché par le groupe de vente au détail. Les écarts acheteur-vendeur super larges dans leurs options de choix ont absorbé une grande partie des gains potentiels de la cohorte.

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Les commerçants de détail étaient l’une des principales histoires de Wall Street à l’époque de la pandémie. À la maison avec peu à faire pendant les premiers jours de l’épidémie de Covid, beaucoup se sont tournés vers les paris en bourse. Ils ont parié sur tout, des entreprises technologiques solides à la réouverture des pièces de théâtre et aux entreprises en faillite. Tout a atteint un sommet au début de 2021, lorsqu’une armée de day-traders a fait monter les prix de soi-disant actions de mèmes comme GameStop Corp., dont les actions ont grimpé en flèche de plus de 50% en une seule session à plusieurs reprises.

L’étude est l’un des premiers grands déballages de ce chapitre sensationnel de l’histoire moderne du marché. Un signe que l’ère recule est venu mardi lorsque Robinhood Markets Inc. a annoncé qu’il licenciait 9% de son personnel à temps plein, après que «l’hyper croissance» du courtage en ligne se soit refroidie.

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Mais au plus fort de la frénésie en 2021, les petits commerçants achetaient plus de 23 millions d’options d’achat par semaine, selon les données du Options Clearing Council compilées par Jason Goepfert de Sundial Capital Research. C’est bien au-dessus de toute autre période remontant à 2000. Le cadran solaire définit le petit temps comme un commerçant qui achète ou vend 10 contrats ou moins à la fois.

Plus ils échangent, plus ils perdent

Anna Pavlova

Les bravoures des nouveaux venus ont souvent été dénoncées par Wall Street. Une tactique en particulier – l’achat d’appels hors de l’argent des jours ou des heures avant leur expiration probable – a été mise au pilori comme une erreur de joueur débutant. Dans un cas célèbre, plus de 50 000 contrats pariant effectivement que GameStop serait multiplié par sept ont changé de mains le 25 février 2021. L’option a expiré le lendemain.

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Les coûts de négociation cités par les chercheurs n’ont peut-être pas été faciles à discerner par de nombreux commerçants à domicile. Des plates-formes comme Robinhood ont révolutionné ce que l’on appelle le commerce sans commission – elles acheminent les ordres de négociation vers des teneurs de marché comme Citadel ou Susquehanna, qui paient ensuite les courtiers pour les ordres et, en retour, fournissent des transactions moins chères aux clients de Robinhood.

Les transactions sans frais ont attiré de nombreux nouveaux clients sur Robinhood et d’autres. Mais l’écart acheteur-vendeur moyen dans les options avec moins d’une semaine d’expiration est un « énorme » 12,3%, selon les chercheurs de LBS. L’écart moyen coté des transactions de détail sur toutes les échéances est supérieur à 13 %, contre 11 % pour l’ensemble du marché. Par conséquent, ils ont peut-être sous-estimé les coûts de négociation indirects sur le marché des options, ont écrit les chercheurs.

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« Plus ils négocient, plus ils perdent à cause de ces écarts acheteur-vendeur – à chaque fois, ils doivent payer les frais de négociation aller-retour », a déclaré Pavlova dans une interview.

Ce sont toutes des transactions qui ont des fonctionnalités de type loterie

Svetlana Bryzgalova

Bryzgalova, professeur adjoint à LBS, dit que parmi les types de contrats et d’actions que les détaillants préfèrent, « ce sont toutes des transactions qui ont des caractéristiques de loterie ».

«Ils aiment l’asymétrie des gains, ils aiment les entreprises qui ont récemment fait l’objet de beaucoup d’échanges, ils sont donc très populaires. Ils aiment, évidemment, les contrats bon marché parce que beaucoup d’entre eux sont limités en liquidités », a-t-elle déclaré à propos des modèles qu’elle a observés parmi la foule des détaillants.

Les commerçants de détail ont tendance à privilégier les options à court terme en particulier, a-t-elle ajouté. « Si vous achetez une option d’achat, vous payez de l’argent aujourd’hui – et soit ça ne marche pas, donc vous obtenez zéro, soit il y a une petite chance que vous obteniez quelque chose de positif », a-t-elle déclaré. « C’est pourquoi cela ressemble à l’achat d’un billet de loterie pour nous », a-t-elle déclaré, ajoutant qu’il existe d’autres stratégies que les investisseurs peuvent utiliser qui ont des profils différents en termes de gains ou de pertes.

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Pour être sûr, les chercheurs disent qu’ils ont dû travailler dans certains locaux car ils n’avaient pas accès aux données au niveau du compte d’une maison de courtage comme Robinhood, ce qui signifie un aperçu du moment où un commerçant est entré et sorti de certaines positions. Par conséquent, ils ont dû faire des hypothèses sur la période de détention, ainsi que sur les prix.

Ils achetaient ces noms, mais au mauvais moment

Anna Pavlova

Ils ont constaté que les actions mentionnées sur WallStreetBets avaient tendance à être très appréciées par les investisseurs particuliers. Cela, cependant, ne signifiait pas que leurs paris étaient payants – la liste des principaux perdants pour le commerce de détail comprend GameStop et AMC, bien que ces deux actions figurent dans le panier des cinq premiers gagnants pour l’ensemble du marché.

« Il s’agit donc de synchronisation du marché », a déclaré Pavlova. « Ils achetaient ces noms, mais au mauvais moment », et choisissent parfois les mauvais contrats.

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Le plus frappant est peut-être que le marché au cours de cette période a enregistré des gains impressionnants, représentant même une baisse de 35% induite par Covid au cours du premier trimestre 2020. Le S&P 500 a augmenté de plus de 40% entre novembre 2019 et mi-2021. Et à peu près tout a fait l’objet d’une offre au cours de cette période – trois des secteurs de l’indice ont chacun ajouté plus de 50 %.

« L’achat d’options est un moyen facile de perdre de l’argent en raison des gains très biaisés », a déclaré Pavlova. « Les options qu’ils aiment, ils perdent de l’argent la plupart du temps, et parfois ils obtiennent ces très gros gains – mais ceux-ci sont rares. »

Bloomberg.com