Les grands investisseurs se tournent vers les obligations après la vente historique de 2022 qui a stimulé les rendements

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Les grands investisseurs reviennent sur le marché obligataire après la vente historique de cette année, les gestionnaires de fonds privilégiant la dette par rapport aux autres classes d’actifs pour la première fois depuis le sillage de la crise financière de 2008.

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Une large jauge d’actifs à revenu fixe à travers le monde a perdu 15% cette année, l’inflation élevée ayant stimulé la hausse des taux d’intérêt dans les économies développées, la performance de loin la plus faible dans les données remontant à 1990.

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La hausse des rendements qui en résulte attire des acheteurs qui affirment que les obligations n’ont pas semblé aussi attrayantes depuis des années. Le rendement de l’indice agrégé mondial Bloomberg a grimpé jusqu’à 4% en octobre, contre 1,3% au début de l’année et son plus haut niveau depuis 2008.

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Les investisseurs surpondèrent les obligations par rapport aux autres classes d’actifs dans leurs portefeuilles pour la première fois depuis 2009, selon l’édition de décembre de l’enquête mensuelle de Bank of America Corp. auprès des gestionnaires de fonds qui gèrent collectivement plus de 800 milliards de dollars d’actifs.

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Mais ce n’est pas seulement la perspective de recevoir effectivement des revenus d’obligations bien notées – un phénomène de plus en plus rare au cours de la dernière décennie – qui a ravivé l’intérêt pour la classe d’actifs. Certains gestionnaires de fonds affirment que les titres à revenu fixe devraient retrouver leur rôle de ballast de portefeuille pour les actifs plus risqués qui augmentent à mesure que les actions baissent, une corrélation typique qui a disparu lors de la vente simultanée de 2022.

« Cette année, les titres à revenu fixe n’étaient pas une solution à la chute des actifs à risque, ils faisaient partie du problème », a déclaré Antonio Cavarero, responsable des investissements chez Generali Insurance Asset Management SpA. « Mais je pense que cela peut redevenir une partie de la solution, tant que le marché est correct et que l’inflation continue de baisser progressivement. »

Cavarero a déclaré qu’il avait acheté de la dette d’entreprise européenne de qualité supérieure, qui offre désormais un rendement plus élevé que les dividendes sur les actions de la région, et implique de prêter à des entreprises de haute qualité qui devraient être en mesure de surmonter la récession que de nombreux économistes voient à l’horizon.

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« Vous pouvez avoir des attentes très solides quant au retour de votre argent », a-t-il déclaré.

Il y a des signes d’un retour timide vers les titres à revenu fixe, après qu’un flot de liquidités ait quitté la classe d’actifs plus tôt dans l’année : les fonds obligataires mondiaux ont enregistré leur premier mois d’entrées en novembre après deux mois de sorties, selon les données de l’EPFR.

La majeure partie de la reprise des prix des obligations s’est produite depuis que l’inflation a commencé à se calmer aux États-Unis. Mais les rendements sont désormais suffisamment élevés pour être attractifs même si cette inflation plus modérée remonte à nouveau, selon Greg Peters, co-directeur des investissements de PGIM Fixed Income. Les spreads, ou la prime que gagnent les investisseurs pour détenir des dettes d’entreprise plutôt que des obligations d’État sans risque, ont également augmenté depuis la fin de 2021, ce qui constitue une autre incitation.

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« Avec des rendements plus élevés et des spreads plus larges, le point de départ est le meilleur que nous ayons vu depuis longtemps », a déclaré Peters. « Nous sommes de retour à un endroit plus normal. »

Le groupe à revenu fixe Pimco a déclaré ce mois-ci que les arguments en faveur de la détention d’obligations étaient « plus solides qu’ils ne l’ont été depuis des années », en partie à cause des performances enregistrées de la classe d’actifs en période de récession.

Une enquête auprès d’économistes menée en décembre par l’Initiative on Global Markets de la Booth School of Business de l’Université de Chicago en partenariat avec le Financial Times a montré que 85% des personnes interrogées s’attendaient à ce que les États-Unis entrent en récession l’année prochaine. Les économies européennes, malmenées par les prix élevés de l’énergie, devraient subir un ralentissement plus profond.

Certains investisseurs, dont BlackRock Inc., ont averti qu’au cours de la prochaine récession, les obligations bien notées pourraient ne pas retrouver les avantages de la diversification de leur portefeuille. Les obligations augmentent généralement pendant les récessions parce que les investisseurs déplacent leurs liquidités vers des refuges, mais aussi parce que les banques centrales réagissent en réduisant les taux d’intérêt pour soutenir l’économie.

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Mais si l’inflation reste inconfortablement élevée pendant la récession, la Réserve fédérale américaine et ses homologues européens pourraient être contraints de maintenir des taux élevés même face à la hausse du chômage et à la croissance fulgurante.

« Je ne pense pas que la Fed viendra à la rescousse. Ils devront s’en tenir à leurs armes. Je ne pense pas qu’ils seront en mesure de baisser les taux en 2023, contrairement à ce qu’attend le marché », a déclaré Jean Boivin, directeur du BlackRock Investment Institute.

Boivin croit que l’inflation diminuera, mais restera loin du taux cible, empêchant les banques centrales d’assouplir la politique monétaire. Pour cette raison, BlackRock sous-pondère les bons du Trésor à plus longue échéance, la partie du marché qui est particulièrement sensible aux anticipations d’inflation.

« J’ai vu beaucoup de commentaires disant que » les obligations sont de retour «  », a déclaré Jeffery Johnson, responsable des produits à revenu fixe chez Vanguard Group Inc.. « Mais nous modérerions cela et dirons » les obligations sont meilleures « . »

© 2022 Le Financial Times Ltd.