Les gestionnaires de régimes de retraite crient au scandale alors qu’Ottawa s’apprête à mettre fin aux obligations qui suivent l’inflation

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TORONTO — Le Canada fait face à des pressions pour revenir sur sa décision de mettre fin à l’émission d’obligations à rendement réel, un produit sur lequel les régimes de retraite comptent pour s’assurer que l’inflation, actuellement à son niveau le plus volatil depuis des décennies, n’érode pas les actifs qu’ils mettent de côté pour payer les prestations aux retraités.

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Dans une décision surprise, le gouvernement canadien a déclaré plus tôt ce mois-ci qu’il avait décidé de cesser l’émission d’obligations à rendement réel (ORR), invoquant une faible demande.

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Les obligations, qui paient un coupon lié au niveau de l’indice des prix à la consommation, ont tendance à être moins liquides que les obligations ordinaires, les investisseurs exigeant une décote pour les acheter.

Cela en fait une forme de financement coûteuse pour le gouvernement, mais le coût ne devrait pas être la seule considération, disent les investisseurs.

Les pensions indexées versent des prestations aux retraités qui sont liées à l’inflation. La suppression de l’offre d’une opportunité d’investissement qui suit l’inflation pourrait rendre plus difficile pour ces régimes de respecter leurs obligations.

« L’inflation est élevée et de nombreux régimes envisageaient d’investir davantage dans cette classe d’actifs, et maintenant la classe d’actifs a été supprimée », a déclaré Ashwin Gopwani, directeur général, solutions client chez SLC Management, qui gère les investissements des régimes de retraite.

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L’allocation médiane des régimes de retraite à prestations déterminées, une catégorie majeure, aux ORR était de 5,2 % en 2021, selon les données couvrant les membres de l’Association d’investissement des régimes de retraite du Canada (PIAC).

Le conseil d’administration de l’association se réunira la semaine prochaine pour examiner l’impact de la décision du gouvernement, a déclaré PIAC.

Dans un e-mail à Reuters, le gouvernement canadien a déclaré qu’il avait entrepris de vastes consultations en 2019, ce qui a montré une faible demande d’ORR, ce qui a été renforcé lors des récentes consultations avec les acteurs du marché.

‘Demande croissante’

Avec environ 49 milliards de dollars d’ORR en circulation, le marché est trop petit pour que les plus grandes caisses de retraite puissent couvrir adéquatement leur risque d’inflation.

Ils se sont tournés vers d’autres types d’actifs, tels que les projets immobiliers et d’infrastructure, mais ces actifs conviennent moins aux régimes de retraite plus petits et plus matures.

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« C’est un pari difficile pour les régimes de taille moyenne qui paient leurs derniers membres dans les 10 ou 20 prochaines années. Ils n’ont peut-être pas le temps de gagner ces rendements et espèrent qu’ils suivront l’inflation », a déclaré Gopwani.

Le taux d’inflation annuel du Canada est demeuré stable à 6,9 % en octobre. Il ne devrait pas revenir à l’objectif de 2% de la Banque du Canada avant la fin de 2024, a déclaré la banque centrale le mois dernier.

Dans une lettre cette semaine, l’Association canadienne des investisseurs en obligations (CBIA), qui représente les investisseurs qui gèrent plus de 1,2 billion de dollars d’actifs à revenu fixe, a exhorté le gouvernement à revenir sur sa décision, affirmant qu’il existe une demande forte et «peut-être croissante» pour les ORR. dans le contexte inflationniste actuel.

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Les investisseurs pourront toujours se protéger contre l’encours des ORR, mais disent que le marché est déjà devenu moins liquide et que les obligations pourraient se raréfier.

Les titres du Trésor américain protégés contre l’inflation (TIPS) pourraient servir de substitut, mais ne constituent pas une couverture exacte contre l’inflation canadienne.

La consternation des investisseurs s’ajoute à la perturbation probable de la mesure des anticipations d’inflation que le marché des ORR reflète à travers ses taux d’équilibre. Les taux d’équilibre sont la différence entre les rendements des obligations à rendement nominal et réel.

« Les ORR doivent avoir une chance de prouver leur valeur dans un monde d’incertitude élevée autour de l’économie, de l’inflation et des finances publiques du Canada », ont déclaré les stratèges de la Banque Nationale du Canada, dont Warren Lovely, dans une note.

© Thomson Reuters 2022

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