Les gains du marché boursier américain dépendent du moment de la pause ou du saut de la Fed

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La décision de la Réserve fédérale des États-Unis d’arrêter ses hausses de taux d’intérêt, au moins temporairement, est une pause pour les consommateurs qui ont tout vu, de leurs cartes de crédit aux hypothèques, devenir plus chères.

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La question est maintenant de savoir ce que cela signifie pour les investisseurs. Et le timing peut être tout.

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L’histoire montre que les perspectives de poursuite du marché haussier actuel s’améliorent si les décideurs politiques optent pour une pause plus longue avant de procéder à la prochaine augmentation de taux qu’ils annoncent. Mais les choses changent si la banque centrale saute une seule réunion avant de reprendre ses hausses.

Il y a eu six épisodes depuis 1970 où la banque centrale américaine a augmenté les taux de plus de 100 points de base sur un an ou plus, puis s’est arrêtée pendant au moins trois mois. Et ils ont été une aubaine pour les actions, le S&P 500 ayant bondi de 8,2% en moyenne dans les 90 jours après un tel répit, quadruplant presque son avance moyenne de trois mois au cours de la période analysée, selon les données compilées par Bloomberg Intelligence.

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Cette fois, cependant, l’arrêt après 10 hausses consécutives s’accompagne d’une grosse mise en garde : les décideurs s’attendent à ce que les taux augmentent encore. Cela suggérerait plus un « saut » qu’une « pause » – un scénario très différent. Mais ne dites pas cela aux investisseurs qui la semaine dernière ont poussé le S&P 500 à une cinquième semaine consécutive de gains, sa plus longue séquence de victoires depuis 2021.

« Sur quel mot devriez-vous mettre davantage l’accent lorsqu’il s’agit d’une » pause belliciste « ? » Scott Ladner, directeur des investissements chez Horizon Investments Inc., a déclaré. « Les investisseurs appellent le bluff de la Fed sur sa rhétorique belliciste. »

De la clôture du 12 juin au 16 juin, le S&P 500 a bondi de 0,9%, la meilleure performance depuis février entre un jour de décision de la Fed et le week-end, selon les données compilées par Bloomberg. Cela a poussé le rallye de l’indice depuis le creux de clôture d’octobre à 23 % et l’a laissé à environ 8 % en dessous de son sommet historique. Le 15 juin, le volume des options d’achat sur l’indice S&P 500 a atteint un record.

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Resserrement annoncé

Le graphique en points de la Fed a montré que la majorité des membres votants voient au moins deux autres hausses d’un quart de point cette année dans un contexte d’inflation obstinément élevée et de force du marché du travail. Le président Jerome Powell a qualifié à un moment donné la décision de suspendre les randonnées de « saut » lors de sa conférence de presse du 14 juin, mais a ensuite corrigé son langage.

Pendant ce temps, les traders de swaps ignorent les indications et parient sur une seule hausse d’un quart de point de plus ce cycle, très probablement le mois prochain. Cependant, la reprise immédiate des hausses présente un scénario potentiellement plus problématique pour les actions, car l’analyse de Bloomberg Intelligence (BI) montre qu’un saut rend le résultat du marché moins prévisible.

« Il y a une différence entre une pause et un saut, et nous pourrions sous-estimer à quel point cela est significatif », a déclaré Gina Martin Adams, stratège en chef des actions chez BI, sur Bloomberg Radio.

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Par exemple, lorsque la Fed a sauté une hausse des taux en janvier 1989, puis a recommencé à augmenter, le S&P 500 a augmenté au cours des trois mois suivants. Mais en 2000, lorsque la Fed a arrêté son cycle de resserrement en avril et l’a repris en mai, les actions ont chuté de 1,5 % au cours des trois mois suivants, selon les données de la BI.

Il y a une différence entre une pause et un saut, et nous pourrions sous-estimer à quel point cela est significatif

Gina Martin Adams, stratège en chef des actions, Bloomberg Intelligence

Les haussiers boursiers sont encouragés par les données sur l’inflation globale. Les prix à la consommation aux États-Unis ont augmenté de 4% en mai par rapport à l’année précédente, le rythme le plus lent depuis 2021, selon les données publiées la semaine dernière. Certes, la lecture de base a été plus collante. La semaine dernière également, des chiffres distincts ont montré que la tendance à long terme du ralentissement de la consommation de biens se poursuit.

Tout cela ajoute à l’optimisme des investisseurs quant au fait que la Fed ne déclenchera pas une grave récession alors qu’elle lutte contre l’inflation, une notion qui a contribué à prolonger les gains du S&P 500 la semaine dernière. Certes, l’élan a des graphiques techniques qui semblent étendus. L’indice de force relative sur 14 jours du S&P 500, par exemple, est supérieur au niveau de 70 que certains analystes considèrent comme un signe de surchauffe.

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Les traders soulignent également l’amélioration de l’ampleur de la progression du marché boursier, alors que des groupes à la traîne tels que les petites capitalisations, les matériaux et les financières rejoignent le rallye. Une version équipondérée du S&P 500 est en passe de battre son homologue pondéré en fonction de la capitalisation boursière ce mois-ci pour la première fois depuis janvier.

« L’économie américaine a été tellement plus résistante que quiconque ne l’avait prévu », a déclaré Anastasia Amoroso, stratège en chef des investissements chez Institutional Capital Network Inc. (iCapital), sur Bloomberg TV. « Cette exubérance pourrait être justifiée. »

— Avec l’aide d’Edward Bolingbroke.

Bloomberg.com

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