Les fonds d’investissement américains ont atteint des limites sur les avoirs en actions technologiques de haut vol

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Bon nombre des plus grands fonds d’investissement américains sont empêchés d’acheter plus d’actions dans des actions populaires en raison de règles de diversification, car ils ont du mal à suivre les indices qui sont de plus en plus dominés par quelques groupes technologiques massifs.

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Les principaux gestionnaires d’actifs et spécialistes des fonds communs de placement tels que Fidelity Investments, BlackRock Inc., JPMorgan Asset Management, American Century Companies Inc. et Morgan Stanley Investment Management se sont heurtés à des limites réglementaires strictes qui déterminent si un fonds peut être classé comme «diversifié».

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La tendance est un signe supplémentaire de la façon dont un rallye déséquilibré alimenté par une poignée de grandes entreprises crée des problèmes inattendus pour les investisseurs et les fournisseurs d’indices, et fait suite à des nouvelles selon lesquelles même le Nasdaq 100 – l’indice le plus étroitement associé aux groupes technologiques de haut vol – sera rééquilibré pour réduire la domination des plus grands groupes comme Apple Inc., Microsoft Corp. et Nvidia Corp..

Le S&P 500 a gagné 18 % jusqu’à présent cette année, mais sept grandes valeurs technologiques ont représenté la majorité des gains.

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Les fonds communs de placement qui s’enregistrent auprès de la Securities and Exchange Commission en tant que «diversifiés» ne peuvent pas placer plus de 25% de leurs actifs dans de grandes participations – une grande participation étant définie comme une action qui représentait plus de 5% du portefeuille du fonds à l’époque d’investissement.

Les fonds ne sont pas punis si la valeur de leurs avoirs importants existants dépasse naturellement la limite de 25 %, mais une fois atteinte, ils ne peuvent plus acheter les actions concernées.

Fin mai, le Contrafund de 108 milliards de dollars américains de Fidelity, par exemple, ne pouvait plus acheter d’actions de Meta Platforms Inc., Berkshire Hathaway Inc., Microsoft et Amazon.com Inc., car ils représentaient ensemble 32 % de son portefeuille.

Le Technology Opportunities Fund de BlackRock a été empêché d’acheter plus d’actions dans Apple, Microsoft et Nvidia, tandis que le fonds de croissance à grande capitalisation de JPMorgan dépassait la limite pour Microsoft, Apple, Nvidia, Alphabet Inc. et Amazon.

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Le récent rallye signifie que même les fonds qui ne font que refléter les principaux indices de référence tels que l’indice de croissance Russell 1000 dépasseraient cette limite.

La SEC a déclaré en 2019 qu’elle n’appliquerait pas la limite plus stricte de 25% sur les fonds d’investissement passifs qui enfreignent les directives tout en suivant un indice, mais les restrictions rendent plus difficile pour les gestionnaires actifs de faire des paris.

« Si les règles ne sont pas appliquées, cela signifie généralement qu’elles n’ont pas de sens », a déclaré Rob Arnott, président du gestionnaire d’actifs de 130 milliards de dollars américains Research Affiliates LLC. « Qu’arrive-t-il à quiconque souhaite surpondérer légèrement des sociétés déjà importantes dans l’indice ?

« Personnellement, je pense que les valorisations ont pris une longueur d’avance sur elles-mêmes … (mais) supposez que vous pensez que les perspectives d’avenir d’Apple et de Microsoft sont prodigieuses? »

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Certains gestionnaires d’actifs tels que T. Rowe Price Group Inc. ont choisi de reclasser bon nombre de leurs fonds comme « non diversifiés ». Cela leur permet de faire des paris plus concentrés, mais nécessite l’approbation des actionnaires et peut décourager les clients potentiels qui supposent qu’un fonds non diversifié est très risqué.

Stephen Cohen, associé du cabinet d’avocats Dechert LLP, a déclaré que le résultat le plus probable pour tout fonds qui enfreindrait par inadvertance les règles serait que la SEC les oblige à se conformer. Cependant, les fonds qui ont perdu de l’argent en cas de manquement pourraient également être exposés à des poursuites judiciaires de la part des investisseurs.

« Un plaignant prétendrait que le fonds n’a pas obtenu l’approbation des actionnaires pour devenir non diversifié et, par conséquent, a fait une inexactitude importante dans sa déclaration d’enregistrement qui a causé un préjudice aux actionnaires », a déclaré Cohen.

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BlackRock, Morgan Stanley, JPMorgan, Fidelity et American Century ont tous refusé de commenter.

Les changements du Nasdaq, qui ont été annoncés plus tôt ce mois-ci et entrent en vigueur lundi prochain, soulignent à quel point les fournisseurs d’indices sont confrontés à des pressions similaires pour diversifier leurs avoirs. Le Nasdaq 100 sera mis à jour la semaine prochaine car il a dépassé un seuil réglementaire distinct et plus souple qui exigeait que le poids combiné des grandes participations soit inférieur à 50 %.

La pondération combinée des six plus grandes sociétés du Nasdaq 100 sera réduite de 50% à 40% afin que tous les fonds qui suivent l’indice puissent continuer à satisfaire aux exigences pour être une société d’investissement réglementée.

© 2023 Le Financial Times Ltd.

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