Les fonds de crédit examinent le livre de prêts « mythique et énorme » de la Silicon Valley Bank

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Alors que les investisseurs privés du crédit parcourent le portefeuille de prêts de 74 milliards de dollars américains de la Silicon Valley Bank, ils trouvent de vastes portions qui ne sont pas toutes attrayantes.

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La Federal Deposit Insurance Corporation vend aux enchères le portefeuille de prêts et d’autres parties du prêteur californien après qu’une ruée bancaire a conduit à son effondrement ce mois-ci. Après avoir échoué à trouver une banque réglementée disposée à acheter la banque commerciale de SVB dans son intégralité, le régulateur a ouvert ces derniers jours une «salle de données» à d’autres acheteurs potentiels avant la date limite de vendredi pour placer leurs offres.

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Blackstone, Apollo, Carlyle, Sixth Street et HPS Investment Partners font partie des groupes d’investissement alternatifs qui inspectent les prêts de SVB pour préparer d’éventuelles offres, une cohorte qui avait pour la plupart été exclue de la salle de données lors des enchères précédentes de la FDIC pour SVB, selon des personnes ayant des connaissances. de la matière.

Mais la composition du portefeuille suggère que certains types de prêts recevront une demande beaucoup plus faible que d’autres.

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« La FDIC est vraiment dans une situation difficile », a déclaré une personne impliquée dans le processus d’appel d’offres. C’est « un livre d’affaires si unique par rapport à tout autre [bank]”.

La plus grande partie du portefeuille de prêts, d’une valeur de 41,3 milliards de dollars fin 2022, consiste principalement en des lignes dites de souscription SVB proposées aux fonds de capital-investissement et de capital-risque. Il pourrait également s’avérer être le plus difficile à vendre pour la FDIC, ont déclaré plusieurs personnes qui ont étudié le livre des prêts.

Les lignes de souscription aident à combler la période entre le moment où un fonds achète une entreprise ou effectue un investissement, et le moment où ce fonds reçoit des liquidités promises par des bailleurs de fonds, généralement des dotations, des pensions et des fonds souverains.

La vente des lignes d’abonnement est compliquée par trois facteurs, ont déclaré des personnes connaissant le livre de prêt. Premièrement, leurs rendements sont généralement inférieurs aux rendements promis par les grands fonds de crédit privés à leurs investisseurs.

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Deuxièmement, les prêts ne sont pas notés par les principales agences de notation, ce qui peut dissuader les offres potentielles des compagnies d’assurance qui recherchent des actifs notés. Troisièmement, les grandes banques, dont Wells Fargo et Citigroup, ont réduit leurs activités de ligne d’abonnement, ce qui les rend moins susceptibles de soumissionner pour ces prêts.

Un prêteur de ligne d’abonnement concurrent a déclaré avoir reçu des appels de certains clients de SVB depuis l’effondrement de la banque, mais a constaté que les coûts d’emprunt offerts par SVB étaient bien meilleurs que tout ce qu’ils étaient prêts à fournir, parfois d’un ou deux points de pourcentage.

SVB a également environ 6,7 milliards de dollars de prêts à des entreprises en phase de démarrage et de croissance dont elle avait précédemment averti dans les dépôts de titres qu’elles ne seraient probablement remboursées que lors d’un soi-disant événement de sortie, comme une offre publique initiale ou la vente de l’entreprise. Mais avec des marchés financiers pour la plupart fermés aux nouvelles introductions en bourse et de nombreuses entreprises qui ont du mal à trouver des investisseurs prêts à injecter de l’argent frais, le risque de la dette est remis en question.

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« Il n’y a pas [reason] à croire qu’il s’agit de mauvais prêts », a déclaré une personne impliquée dans la vente aux enchères. « Ils ont juste un mauvais propriétaire. »

Les investisseurs en crédit se concentrent sur environ 10 à 12 milliards de dollars de prêts que SVB a accordés à des entreprises telles que le réseau de cabinets médicaux Oak Street Health, le groupe de robotique Automation Anywhere et le groupe fintech DailyPay, qui aide les entreprises à payer leurs employés quotidiennement.

Le reste du livre est une poignée de pièces, dont 1,2 milliard de dollars de prêts aux établissements vinicoles, 10,5 milliards de dollars de prêts aux clients de sa banque privée – principalement des hypothèques et des marges de crédit sur valeur domiciliaire – et une activité de prêt relativement petite de 2,6 milliards de dollars. aux projets immobiliers commerciaux.

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Au fur et à mesure que les offres sont bricolées, les investisseurs de crédit privés s’attendent à des partenariats avec des sociétés de capital-risque, des magasins de dette en difficulté et des banques traditionnelles, compte tenu de la variété des prêts.

« Il y a ce livre de prêt mythique et énorme », a déclaré une personne impliquée dans le processus. « C’est compliqué parce que c’est énorme. Tout le monde se précipite, cherche un partenaire ou a besoin d’une branche d’assurance.

Le portefeuille de prêts n’est qu’une partie d’une vente que la FDIC orchestre car elle cherche également à trouver un acheteur de la banque privée de SVB. Par ailleurs, les conseillers de la société mère de SVB, SVB Financial, qui a déposé une demande de mise en faillite la semaine dernière, recherchent des soumissionnaires pour sa banque d’investissement et sa branche d’investissement en capital-risque.

Les investisseurs surveillent également la manière dont la FDIC et ses conseillers chez Piper Sandler tentent de vendre le gigantesque portefeuille de bons du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires de SVB, et si une banque ou un autre investisseur viendra soumissionner sur ces actifs à prix réduit.

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Les commerçants ont été frappés par le fait qu’une vente aux enchères distincte organisée par la FDIC pour Signature Bank, dont elle a repris le contrôle plus tôt ce mois-ci, s’est terminée avec le régulateur conservant un important portefeuille immobilier après avoir vendu une partie de la banque à New York Community Bancorp. à certains investisseurs en crédit les difficultés auxquelles est confrontée la FDIC alors qu’elle cherche à vendre des actifs bancaires.

La FDIC a déclaré lundi qu’elle avait reçu « un intérêt substantiel de plusieurs parties » pour SVB et ses actifs et qu’elle avait besoin de plus de temps pour explorer les options. Il a espéré vendre la grande majorité de SVB à une seule banque réglementée.

Le régulateur a déclaré qu’il prévoyait d’annoncer une décision sur l’enchère ce week-end.

« Chaque fois qu’il y a une crise, tout le monde pense qu’il y a une énorme opportunité pour nous, et mon expérience a été… peut-être », a déclaré une personne étudiant le livre de prêt de SVB. « Lorsque vous traitez avec une institution financière réglementée, la dernière chose qui se produit est que ce régulateur approuve les offres lors d’une vente de feu. »

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