Les fondamentaux « clignotent au rouge » alors que le dernier pilier du crédit s’effondre

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Les conditions de crédit des entreprises se détériorent, la dernière des trois mesures clés «clignotant désormais au rouge», selon un système de feux tricolores utilisé par Janus Henderson Investors.

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Les perspectives de flux de trésorerie et de bénéfices ont été abaissées d’ambre au troisième trimestre, a déclaré lundi le gestionnaire d’actifs de 300 milliards de dollars. Les deux autres mesures — accès au capital et endettement — étaient déjà rouges.

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Les conditions se détériorent à l’échelle mondiale alors que les banques centrales du monde entier augmentent les taux d’intérêt pour tenter de maîtriser l’inflation, poussant le coût de refinancement de la dette à un niveau record. Ils sont particulièrement mauvais en Europe, où la hausse des coûts de l’énergie alimente une crise du coût de la vie qui menace de réduire la consommation et les bénéfices, entraînant une baisse de la qualité du crédit et, finalement, davantage de défauts de paiement.

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« Ce qui a commencé comme un ralentissement du crédit induit par la liquidité est susceptible de devenir un ralentissement fondamental car la qualité du crédit est affectée par la poursuite incessante des banques centrales pour lutter contre l’inflation », a déclaré Janus Henderson dans un rapport. « Il est prudent de positionner les portefeuilles en vue d’une récession, d’une volatilité accrue et d’une détérioration de la qualité du crédit. »

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La capacité des entreprises à gagner de l’argent et à assurer le service de leur dette était auparavant considérée comme le seul pilier de soutien des marchés du crédit au cours d’une année de pertes record. Les entreprises avaient des bilans solides après avoir profité des mesures de soutien à la pandémie et des taux d’emprunt ultra bas pour repousser les échéances de leur dette.

Il est prudent de positionner les portefeuilles en vue d’une récession, d’une volatilité accrue et d’une détérioration de la qualité du crédit

Janus Henderson

Ces tampons s’érodent à mesure que les risques économiques augmentent, mais il n’y a pas de risque imminent de crise, selon le rapport. Janus Henderson préfère les sociétés non cycliques de qualité supérieure. Cela fait écho aux investisseurs qui ont été récemment attirés par le marché des titres de qualité, où les rendements sont élevés sur plusieurs années et les défauts de paiement sont faibles.

Les parties les plus risquées du marché du crédit sont une autre histoire. La couverture des intérêts – une mesure de la mesure dans laquelle les bénéfices couvrent les dépenses d’intérêts sur la dette – pourrait tomber à son plus bas niveau en une décennie pour les emprunteurs à effet de levier en euros au cours des six à 12 prochains mois, ont écrit les stratèges d’UBS Group AG dirigés par Kamil Amin dans une note aux clients La semaine dernière.

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Et les entreprises zombies, un terme généralement utilisé pour les entreprises incapables de couvrir les intérêts d’une seule année avec des bénéfices, ont fait un retour dans les discussions sur le crédit cette année.

« Alors que les taux d’intérêt et les coussins de trésorerie des entreprises évoluent dans des directions inverses, certaines entreprises auront du mal à rembourser leurs dettes », a déclaré Janus Henderson dans le rapport. Cependant, « nous voyons un cycle de défaut moins profond et cela contribuera à soutenir une dispersion significative des performances entre les différentes industries et secteurs – ce qui présente des défis mais aussi des opportunités pour les investisseurs ».

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Les traders se préparent à la disparition de ce dernier indicateur et évaluent de plus en plus la perspective d’une baisse des bénéfices des entreprises, a déclaré Tom Ross, gestionnaire de portefeuille chez Janus Henderson, lors d’un entretien téléphonique. Les écarts de taux des obligations d’entreprises mondiales ont entièrement inversé leur rebond de l’été.

Pourtant, les stratèges de Goldman Sachs Group Inc. se sont joints à un chœur croissant avertissant que les marchés du crédit ne tiennent pas suffisamment compte des risques de récession, qualifiant les investisseurs de « complaisants ». La banque basée à New York a ajouté sa voix aux appels de PGIM et de JPMorgan Asset Management signalant les risques à la hausse de rendement des primes de crédit alors que les risques de récession aux États-Unis augmentent.

« Nous traversons une période d’activité économique difficile et cela pourrait entraîner une augmentation des taux de défaut », a déclaré Ross. « Alors que nous continuons à voir des mises à niveau dans certains secteurs, les perspectives de notation vont absolument se détériorer compte tenu des perspectives de croissance. »

Bloomberg.com