Ignorez les prophètes de malheur. Les États-Unis sont toujours la première économie mondiale et le resteront à l’avenir. Avec son vivier mondial de talents et ses institutions de classe mondiale, les États-Unis ont un avantage concurrentiel dans pratiquement toutes les technologies émergentes. Web3 ne fait pas exception.
Malgré ses avantages, l’Amérique gâche sa chance de dominer l’économie numérique. Dans ce que le PDG de Messari, Ryan Selkis, qualifie à juste titre « d’échec colossal de la politique publique », le stablecoin semi-officiel américain, USD Coin (USDC), perd du terrain face à son ancien rival américain, Tether (USDT). Si les décideurs n’interviennent pas rapidement, l’Amérique pourrait prendre du retard pour de bon.
Destin manifeste dans le métaverse
Jusqu’à récemment, l’USDC semblait destiné à devenir la monnaie de réserve de facto du Web3. Réglementé par le Trésor américain et géré par Circle Internet Financial, l’USDC est un rare phare de responsabilité dans le domaine de la cryptographie. Il est également incroyablement liquide. L’USDC est remboursable à 1:1 contre des dollars, que Circle détient sous forme d’espèces ou de dépôts dans une réserve transparente gérée par BlackRock.
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Les utilisateurs ont pris note. Depuis son lancement en 2018 jusqu’à l’année dernière, l’offre en circulation de l’USDC a augmenté à un rythme effréné, atteignant en moyenne 860 % par an, selon Circle. À la mi-2022, la capitalisation boursière de l’USDC avait culminé à 55 milliards de dollars. Pendant ce temps, Circle a commencé à déployer un véritable plan Marshall pour l’infrastructure Web3, y compris des rails de rampe et des solutions de garde. Il intègre désormais des clients institutionnels.
Fait important, Circle met fortement l’accent sur la conformité à la réglementation américaine, y compris les sanctions américaines. Pour le meilleur ou pour le pire, Circle peut geler l’USDC dans des portefeuilles sur liste noire à sa discrétion. Il a gelé plus de 8 millions d’USDC sur plus de 150 portefeuilles à ce jour, selon Dune. Il est clair que l’USDC est déjà un outil puissant pour projeter la puissance américaine sur la chaîne, et cela ne fait que commencer.
Changer de fortune
Au cours de la dernière année, la fortune de l’USDC s’est inversée de façon spectaculaire. Depuis ses sommets de 2022, sa capitalisation boursière a chuté de près de moitié pour atteindre environ 30 milliards de dollars. Dans un bref mais troublant examen en mars, le prix de l’USDC est tombé en dessous de 0,90 $ sur certaines bourses. Plus inquiétant encore, l’USDC a commencé à perdre du terrain face à ses anciens rivaux américains, en particulier Tether.
Certes, le déclin de l’USDC reflète en partie des sorties de fonds à l’échelle du secteur, et son effondrement, déclenché par l’effondrement de la Silicon Valley Bank, était le produit de la panique du marché, et non de mauvais fondamentaux. Cependant, le fait demeure que, alors que la capitalisation boursière de l’USDC a hémorragique ces derniers mois, celle de Tether a augmenté d’environ 15 milliards de dollars.
Aujourd’hui, avec plus de 80 milliards de dollars d’approvisionnement en circulation, la domination du marché par l’USDT est incontestable. C’est une victoire pour la société mère de Tether à Hong Kong, iFinex Inc, qui gère également l’échange de crypto Bitfinex. Cependant, c’est un coup dur pour les intérêts américains, ainsi que pour le Web3 dans son ensemble.
Du point de vue d’un décideur américain, iFinex est le jumeau diabolique de Circle. Alors que les réserves fiduciaires de Circle sont transparentes, celles d’iFinex sont réputées opaques; alors que la relation de Circle avec les régulateurs américains est amicale, celle d’iFinex est tendue ; et tandis que Circle est aligné sur les intérêts américains, iFinex est un mercenaire.
Choisir son camp
Il n’est pas trop tard pour que l’USDC reprenne pied. En fait, même sans le soutien actif des décideurs politiques, l’USDC est susceptible de prospérer par ses propres mérites. La surveillance du Trésor américain a établi l’USDC comme l’étalon-or parmi les pièces stables, et la pile d’infrastructures de Circle est certaine d’attirer de nouveaux utilisateurs.
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Cela dit, les responsables américains ne devraient pas laisser le résultat au hasard. La législation bipartite sur la cryptographie peut être insaisissable, mais il existe déjà de nombreux leviers politiques qui pourraient profiter à l’USDC à un coût négligeable. Pour commencer, la Réserve fédérale devrait donner son feu vert à Circle pour son programme de prise en pension inversée, qui soutiendrait l’USDC avec un puits profond de prêts très liquides et sans risque.
De même, la Securities and Exchange Commission devrait encourager la prolifération de titres conformes et tokénisés libellés en USDC. Pendant ce temps, les régulateurs devraient soutenir les initiatives d’infrastructure de Circle avec des directives claires pour des questions telles que la connaissance de votre client en chaîne, la lutte contre le blanchiment d’argent et les rapports financiers.
Pendant trop longtemps, les États-Unis ont traité le Web3 comme un casse-tête réglementaire plutôt que comme une priorité stratégique. Dans le concours pour la domination du stablecoin, les enjeux sont trop importants pour être ignorés. Il est temps pour les États-Unis de choisir leur camp.
Alex O’Donnell est le fondateur et PDG d’Umami Labs et a été l’un des premiers contributeurs d’Umami DAO. Avant Umami Labs, il a travaillé pendant sept ans comme journaliste financier chez Reuters, où il a couvert les fusions-acquisitions et les introductions en bourse.
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