Hyperloop Transportation Technologies (HyperloopTT) a conclu un accord de fusion définitif avec la société d’acquisition à vocation spéciale (SPAC) Forest Road Acquisition Corp. II, qui est dirigée par les anciens dirigeants de Disney, Tom Staggs et Kevin Mayer. La société fusionnée inscrira des actions à une valorisation pré-monétaire de 600 millions de dollars.
En théorie, la technologie hyperloop est un système basé sur un tube à vide qui déplace les personnes et les marchandises en faisant léviter des capsules à la vitesse d’un avion au sol. Les vitesses sont censées être atteintes « en utilisant la technologie de lévitation magnétique passive et un moteur électrique linéaire dans un tube avec une pression minimale, réduisant la résistance », selon HyperloopTT. L’objectif est de fournir un moyen de transport propre, sûr et efficace.
Malgré beaucoup de battage médiatique, d’argent et de nombreux rendus CGI éblouissants, la technologie hyperloop semble toujours être une chimère. La technologie n’a jamais été éprouvée à grande échelle et même si elle l’était, les services seraient probablement si coûteux qu’ils seraient déficitaires pour l’entreprise. The Boring Company d’Elon Musk est probablement le défenseur le plus connu de la technologie hyperloop, mais jusqu’à présent, tout ce que TBC a à montrer est un tunnel à Las Vegas qui transporte des passagers dans des Teslas extrêmement lentes.
Il est donc assez surprenant de voir un accord SPAC à l’horizon pour amener une entreprise sans rentabilité à court terme ou probablement même à moyen terme sur les marchés publics. En fait, compte tenu des spécificités de l’accord, l’entreprise devra probablement lever à nouveau des fonds immédiatement juste pour fonctionner.
À l’heure actuelle, l’accord devrait rapporter à la société fusionnée un produit net de 330 millions de dollars. C’est tant que les actionnaires de SPAC ne retirent pas leur argent avant la clôture de l’accord. Avec des taux de rachat cette année en moyenne de 81%, il est plus probable que dans le meilleur des cas, HyperloopTT tirera environ 70 millions de dollars de la fusion – cela est basé sur les 350 millions de dollars en fiducie dont dispose actuellement la SPAC. .
Pourtant, même cette projection pourrait être rose. Michael Ohlrogge, professeur adjoint de droit à l’Université de New York et co-auteur du rapport, « A Sober Look at SPACs », a déclaré qu’HyperloopTT peut également s’attendre à payer environ 20 millions de dollars en frais de transaction qui iraient aux banques travaillant sur le deal, sans compter les actions gratuites revenant au parrain. Qu’est-ce que cela signifierait: la société combinée repartirait avec moins de 70 millions de dollars, ce qui est loin d’être assez d’argent pour avoir un impact significatif sur la mise à l’échelle de la technologie hyperloop.
« Je vois d’après l’accord qu’il n’y a pas de PIPE. Ainsi, aucun investisseur sophistiqué n’était disposé à prendre des engagements fermes pour financer cet accord », a déclaré Ohlrogge. « Ma meilleure hypothèse est qu’ils espèrent simplement pouvoir trouver des investisseurs peu avertis qui ne parviendront pas à racheter leurs actions, remettant ainsi 10 dollars par action pour des capitaux propres d’une valeur très faible. »
HyperloopTT peut toujours choisir d’annuler la fusion si la SPAC dispose de moins de 40 millions de dollars en espèces en fiducie, selon Ohlrogge, qui a noté que la possibilité d’annuler empêche la cible de donner des millions d’actions au sponsor et des millions aux banques si la SPAC finit par ne livrer pratiquement aucun argent sur la transaction. Une décision devrait être prise rapidement, car le SPAC se heurte à son échéance et doit conclure l’accord avant mars 2023.
« Étant donné qu’il faut du temps pour que les accords soient conclus, cela se rapproche à peu près aussi tard qu’ils pourraient l’annoncer et peut-être espérer conclure d’ici là », a déclaré Ohlrogge.
Certains experts disent que Forest Road Acquisition Corp. II s’efforce de conclure un accord, n’importe quel accord, avant sa date limite. Si ce n’est pas le cas, elle sera obligée de liquider et de redonner de l’argent aux investisseurs. A noter que l’année dernière Forest Road a introduit The Beachbody Company en bourse, ce qui s’est avéré être un désastre pour les actionnaires de long terme.
Au troisième trimestre, Beachbody a enregistré des revenus de 166 millions de dollars, soit une baisse de 20 % par rapport au troisième trimestre de l’année dernière, et une perte nette de 33,9 millions de dollars. Les actions de la société se négocient à 0,78 $, soit une baisse de près de 69 % depuis le début de l’année.
Ce que HyperloopTT veut réaliser
Scepticisme mis à part, HyperloopTT affirme avoir développé une piste d’essai à grande échelle à Toulouse, en France, un modèle de cadre d’assurance hyperloop et des directives de sécurité et de certification.
La société travaille avec la Commission européenne et le Département américain des transports sur des projets de système hyperloop. Par exemple, HyperloopTT travaille sur une étude de faisabilité dans la région des Grands Lacs aux États-Unis et travaille avec Hamburger Hafen et Logistik AG pour développer la technologie d’hyperloop de fret en Allemagne. La société essaie également de trouver un site au Canada pour explorer un prototype commercial comprenant un système de passagers de trois milles et un centre de R&D et d’expérience, indique la société.
HyperloopTT poursuit un «modèle commercial de licence de technologie d’actifs légers» ou un modèle «hyperloop-as-a-service», qui peut conduire à trois sources de revenus, y compris des frais de licence uniques pendant la construction du système, des frais de licence annuels tout au long de la vie d’un système et d’un taux annuel de ventes.
Il est assez clair que HyperloopTT et l’un de ses dérivés ont un long chemin à parcourir avant de pouvoir fabriquer un produit commercialement viable. Notre meilleure estimation est encore 10 ans de R&D au moins avant que nous puissions même commencer à penser à la technologie hyperloop comme plus qu’un vaporware. C’est ce qui rend un accord SPAC aujourd’hui si déroutant, surtout lorsque l’appétit pour de telles offres a considérablement diminué, en particulier pour les entreprises pré-revenues.