Les consommateurs adorent détester les banques, les télécommunications et les épiciers, mais ce groupe devrait adopter les oligopoles.

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Le détective Sherlock Holmes, incarné par l’auteur écossais Sir Arthur Conan Doyle, est connu pour sa maîtrise de l’observation, de la déduction et de son raisonnement logique qui frise l’extraordinaire. « Le monde est plein de choses évidentes que personne, par hasard, n’observe », a-t-il dit un jour.

Cela m’a fait penser à une question : les investisseurs canadiens qui sont épris des actions américaines – et de l’attrait séduisant des Sept Magnifiques – manquent-ils certaines opportunités d’investissement intéressantes qui sont beaucoup plus proches de chez eux ?

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De nombreux investisseurs canadiens négligent rapidement le marché intérieur en faveur d’idées d’investissement au sud de la frontière. L’attention médiatique considérable accordée aux actions américaines y contribue, mais il y a d’autres raisons à cela. Les limites apparentes de la Bourse de Toronto (TSX) sont désormais profondément familières : elle est trop exposée à l’énergie et aux ressources naturelles ; il est sous-exposé aux noms de la technologie, de la consommation et des soins de santé ; et l’indice composé S&P/TSX a nettement sous-performé le marché boursier américain au cours de la dernière décennie.

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Ce consensus a nourri une prédisposition aux actions américaines, selon laquelle minimiser l’exposition au Canada est considérée comme une méthode privilégiée pour constituer un portefeuille d’investissement solide. Cependant, il existe un segment sous-estimé du marché boursier canadien, distinct des matières premières, qui a généré des rendements supérieurs – avec une plus grande stabilité – à ceux de nombreux investissements alternatifs étrangers, et il continue de croître régulièrement. Nous parlons d’oligopoles.

Le pouvoir de quelques-uns

Les oligopoles offrent généralement une stabilité, une rentabilité impressionnante et des performances boursières relativement remarquables lorsqu’ils fonctionnent sans intervention réglementaire notable.

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Mais qu’est-ce qu’un oligopole ? L’économiste canadien John Kenneth Galbraith a déclaré : « un oligopole est un monopole imparfait ». Un monopole est une structure de marché composée d’un seul vendeur et qui limite les substituts disponibles pour son produit en créant des barrières permettant aux concurrents d’entrer sur le marché. Les oligopoles sont simplement une manière différente d’élaborer un plan de jeu similaire pour contrôler un marché particulier.

Étant donné que le Canada a une population relativement petite répartie sur un territoire tentaculaire, notre économie semble être un habitat naturel propice à la prospérité et à l’épanouissement des oligopoles. Il n’est pas surprenant que les oligopoles dominent divers secteurs, notamment les banques, les communications, les compagnies aériennes, les chemins de fer et les épiciers.

Par exemple, les six grandes banques contrôlent environ 95 pour cent du secteur bancaire. BCE Inc., Telus Corp. et Rogers Communications Inc. représentent 88,7 pour cent du marché des télécommunications. Air Canada et WestJet Airlines Ltd. contrôlent plus de 85 pour cent de leur industrie. Et vous êtes plus susceptible de faire vos courses chez Loblaw Cos. Inc., Metro Inc., Empire Co. Ltd., Wal-Mart Canada Corp. ou Costco Wholesale Canada Ltd., qui contrôlent plus de 60 pour cent du marché de l’épicerie. .

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En conséquence, une grande partie de notre marché de consommation offre des théâtres de choix, la plupart des détaillants participants étant abrités sous l’égide de ces grandes entreprises.

Les points positifs des oligopoles

En tant qu’investissements, les oligopoles peuvent être incroyablement lucratifs. Ils favorisent la concurrence dans des secteurs où la concurrence n’est pas aussi féroce. Étant donné que les acteurs du secteur ont tendance à rivaliser sur des caractéristiques autres que le prix, il existe un grand pouvoir de fixation des prix sur un marché oligopolistique. À l’inverse, sur un marché hyperconcurrentiel où la concurrence se fait sur les prix, les acteurs perdent tout pouvoir de fixation des prix et les marges bénéficiaires s’évaporent rapidement.

Les oligopoles conduisent à une concurrence amicale, à des marges bénéficiaires plus élevées et à moins de choix pour les consommateurs, ce qui implique une perte de clientèle plus faible et, par conséquent, des profits plus importants.

D’une manière générale, les oligopoles confortables génèrent des profits plus élevés que les industries considérablement plus fragmentées. Le retour sur capitaux propres (ROE) est un bon indicateur de la rentabilité. Le ROE moyen à long terme est de 12 pour cent pour l’indice composé S&P/TSX et de 14 pour cent pour l’indice S&P 500. Au cours de la dernière décennie, la rentabilité des banques, des télécommunications et des épiciers canadiens a dépassé celle de leurs homologues américains, ce qui est directement attribuable à l’augmentation de la rentabilité du secteur. concentration.

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Les banques canadiennes ont généré un ROE moyen sur 10 ans de 13,3 pour cent au cours de la dernière décennie, selon les données de Bloomberg. Cela se compare favorablement au rendement bancaire américain de 9,2 pour cent. Gardez à l’esprit que les États-Unis comptent plus de 4 600 banques et qu’avec une telle fragmentation, la concurrence est considérablement plus forte.

La tendance reste convaincante si l’on considère les opérateurs télécoms. Les télécommunications canadiennes ont enregistré un rendement de 20 pour cent au cours de la dernière décennie, dépassant le rendement plus modeste de 14,7 pour cent de l’industrie américaine. Le résultat a été moins flagrant pour les épiciers, mais est néanmoins resté constant, avec un RCP de 14,6 pour cent pour les épiciers canadiens contre 13,8 pour cent au sud de la frontière.

En ce qui concerne les rendements, les sociétés de télécommunications, les banques et les compagnies aériennes canadiennes ont toutes largement surperformé leurs homologues américaines au cours des 30 dernières années. Pourquoi les entreprises canadiennes éclipsent-elles leurs homologues américaines ? Nous pouvons en expliquer la raison par la plus forte concentration industrielle et la faible concurrence.

Par conséquent, les antécédents d’investissement dans les oligopoles plaident de manière convaincante en faveur d’une pondération saine dans ces segments du marché canadien.

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Risques et considérations

Malgré leurs divers avantages, investir dans les oligopoles n’est pas sans risques. Les changements réglementaires, les technologies disruptives et l’évolution des préférences des consommateurs peuvent tous poser des défis aux entreprises oligopolistiques. Il existe également la perspective d’une concurrence accrue de la part d’acteurs internationaux ou de perturbateurs émergents qui pourraient éroder la part de marché et la rentabilité au fil du temps.

En outre, une réglementation renforcée constitue probablement un risque plus important. Les investisseurs doivent surveiller l’environnement réglementaire entourant les industries oligopolistiques, car des changements dans les politiques gouvernementales ou les mesures antitrust pourraient avoir un impact sur le paysage concurrentiel et les thèses d’investissement.

Cependant, ces ajustements réglementaires sont généralement rares, de sorte que les oligopoles continuent de fournir un environnement sûr et convivial permettant aux entreprises de coexister et de produire des rendements supérieurs pour les investisseurs.

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Le pays des oligopoles mérite sans doute plus de crédit que ce que l’on pourrait vouloir lui attribuer. Avant de prendre des risques supplémentaires en s’aventurant à investir à l’extérieur du Canada, il est logique d’examiner de plus près nos oligopoles locaux en raison de leur nature défensive, de leur pouvoir de fixation des prix et de leur plus grande stabilité.

Robert Gill est vice-président principal et gestionnaire de portefeuille chez Goodreid Investment Counsel, qui propose aux investisseurs individuels et aux institutions des solutions et des conseils en matière de placement gérés activement. Il est joignable au [email protected].

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