Les cinq grandes banques du Canada se lancent dans un commerce brûlant de transfert de risques

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Un segment peu surveillé du marché du crédit canadien est secoué par les plus grands prêteurs du pays alors qu’ils achètent des titres qui transfèrent les risques de crédit à d’autres investisseurs – un jeu susceptible d’être copié par leurs homologues de Wall Street.

Les cinq grandes banques du Canada ont rapidement intensifié l’utilisation d’outils synthétiques de transfert de risque, qui leur permettent de transférer en partie le risque de faillite des prêts aux investisseurs privés. Cette poussée intervient alors qu’ils sont confrontés à des exigences réglementaires plus strictes en matière de volants de capitaux.

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L’exposition aux titrisations synthétiques a plus que doublé au cours des deux dernières années, atteignant 86,6 milliards de dollars à la fin du dernier exercice, contre 40,3 milliards de dollars en 2022, selon les données compilées par Bloomberg. Au cours de la dernière année seulement, c’est devenu une transaction à laquelle les cinq plus grands prêteurs du Canada se sont associés, contre un seul acteur dans le passé, à savoir la Banque de Montréal.

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La hausse de l’activité souligne la manière dont les banques s’attaquent aux nouvelles règles qui les obligent à détenir davantage de capital. Les banques aux États-Unis sont confrontées à des mesures de fonds propres de plusieurs milliards de dollars supplémentaires en vertu d’un ensemble de règles connues sous le nom de Basel Endgame, tandis que les régulateurs canadiens ont déjà appliqué bon nombre de ces changements et mis en œuvre deux augmentations supplémentaires des exigences de fonds propres des plus grandes banques, à compter de la fin de 2022. .

« La titrisation synthétique peut devenir une partie essentielle de l’activité bancaire », a déclaré Robert Smalley, analyste du credit desk financier chez UBS Group AG. « Ce sera certainement le cas pour les banques américaines qui cherchent à intégrer les exigences finales de Bâle. »

Les représentants de BMO, de la Banque Canadienne Impériale de Commerce et de la Banque Toronto-Dominion ont confirmé leurs expositions à la titrisation synthétique, tandis que les représentants de la Banque de Nouvelle-Écosse et de la Banque Royale du Canada ont refusé de commenter.

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Il est tout à fait logique que les banques canadiennes soient des acteurs majeurs de la récente vague de titrisations synthétiques, a déclaré Smalley, citant la confluence des exigences croissantes de capitaux nationaux et internationaux.

Et comme les règles relatives aux planchers de fonds propres vont probablement augmenter dans les années à venir, les banques canadiennes devraient recourir encore plus aux transferts de risque synthétiques à l’avenir, selon Meny Grauman et Felix Fang, analystes de recherche sur les actions mondiales de la Banque Scotia.

« Nous pensons qu’il est raisonnable de s’attendre à ce que ces chiffres augmentent à mesure que nous nous dirigeons vers l’exercice 2026 et au-delà », ont-ils déclaré dans une note adressée aux clients en janvier.

Vague de titrisation

Les prêteurs utilisent les titrisations – également connues sous le nom de transferts de crédit, synthétiques ou de risque significatif – pour soutenir leurs ratios réglementaires de capital par rapport aux actifs pondérés en fonction des risques sans avoir à émettre des instruments de capital tels que des actions. Ils découpent les actifs de référence en tranches et en cèdent généralement environ un dixième – généralement les parties les plus risquées – aux investisseurs privés.

De cette façon, ils sont en mesure de ralentir la croissance de leurs actifs pondérés en fonction des risques et également de réduire leurs provisions – le montant des fonds nécessaires pour couvrir les pertes dues aux prêts douteux – a déclaré Himanshu Bakshi, analyste crédit chez Bloomberg Intelligence.

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La Banque de Montréal déploie ce type de virements depuis des années. Le prêteur a sensiblement augmenté son exposition en 2022 et 2023, en grande partie grâce à son acquisition de Bank of the West, basée à San Francisco, a déclaré Bakshi.

L’accord de 16,3 milliards de dollars, conclu en février dernier, aurait gonflé les actifs pondérés en fonction des risques de la Banque de Montréal, a-t-il déclaré. La Banque de Montréal a également tendance à avoir un appétit pour le risque plus élevé pour les prêts que ses homologues canadiens, ce qui rend la qualité de ses actifs inférieure, a-t-il ajouté.

D’autres prêteurs canadiens, comme la Banque Scotia, ont sondé les investisseurs l’année dernière pour leur première offre de billets synthétiques, dans un contexte de taux d’intérêt les plus élevés depuis 22 ans.

La Banque de Nouvelle-Écosse a récemment embauché un banquier du bureau de la Banque de Montréal chargé de structurer les transferts de risques synthétiques (SRT) qui aident les banques à reconstituer leurs réserves de capital.

« Régime RWA »

Aux États-Unis, les sociétés de capital-investissement et de hedge funds se préparent à acheter des titrisations synthétiques des banques après que les hausses de taux d’intérêt ont laissé les prêteurs avec des pertes latentes. Les émissions dans la plus grande économie mondiale sont « prêtes à connaître une expansion spectaculaire », a déclaré l’investisseur spécialisé Seer Capital Management LP dans une note de janvier, les prêteurs régionaux devant également se joindre à la bataille.

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En septembre dernier, la Réserve fédérale américaine a répondu aux questions fréquemment posées en indiquant quels types de transactions pourraient bénéficier d’un allègement de capital. Le transfert du risque des prêts à un véhicule ad hoc, qui vendrait ensuite des obligations liées au crédit aux investisseurs, peut être considéré comme une titrisation synthétique. Les banques peuvent également émettre directement des obligations liées au crédit, mais elles devront demander la « réserve d’autorité » de la Fed si elles veulent bénéficier d’un allègement de fonds propres.

Les responsables de la Fed ont depuis répondu à plusieurs demandes de banques visant à traiter l’émission de certains billets liés au crédit comme des titrisations synthétiques.

« De nombreuses banques américaines se sont mises au ‘régime RWA’ jusqu’à ce que les questions concernant les exigences de fonds propres soient finalisées », a déclaré Smalley. « En conséquence, ces banques chercheront à atténuer les risques de la manière la plus efficace possible. »

Les prêteurs qui développent rapidement une expertise monétiseront davantage en fournissant des services de structuration, de conseil et de distribution aux banques de taille moyenne et petite, a ajouté Smalley.

« Compte tenu de la taille de l’économie et du système bancaire, les émissions américaines sont susceptibles d’éclipser le marché actuel et de créer une multitude d’opportunités d’investissement intéressantes pour compléter les émissions croissantes des banques européennes et canadiennes », a déclaré Seer.

— Avec l’aide d’Esteban Duarte.

Bloomberg.com

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