Les actions de valeur protègent les investisseurs de la pire tempête du marché en 2022

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Les actions de valeur offrent aux investisseurs un abri contre la tempête qui balaie les marchés, alors que les gestionnaires de portefeuille recherchent de bonnes affaires et se débarrassent des sociétés de haut vol qui sont en vogue depuis le sillage de la crise financière.

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L’indice de valeur MSCI World a chuté d’environ 7 % en 2022 sur la base du rendement total, bien mieux que la chute de 25 % de l’indice de croissance du fournisseur d’indices.

Les rendements relatifs élevés signifient qu’une stratégie d’investissement dans laquelle les traders achètent des actions de sociétés mondiales bon marché par rapport à des paramètres tels que la valeur comptable et les bénéfices, et parient contre des groupes chers, a généré des rendements de près de 30 % jusqu’à présent. année, selon les données de Bloomberg.

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La renaissance a commencé il y a plus d’un an, mais la forte hausse du soi-disant facteur de valeur en 2022 a renforcé la conviction qu’il s’agit désormais d’un changement durable des conditions du marché.

« Il y a un changement de régime en cours », a déclaré Yoram Lustig, responsable des solutions multi-actifs pour l’Europe et l’Amérique latine chez le gestionnaire d’actifs T. Rowe Price Group Inc.

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Un changement de régime est en cours

Yoram Lustig

L’investissement de croissance a dominé alors que les banques centrales ont déclenché des séries successives de mesures de relance pour soutenir l’économie mondiale contre la crise financière en 2008 et la crise des coronavirus en 2020. Les mesures, y compris la fixation des taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas, ont contribué à gonfler les prix des entreprises non devraient atteindre des profits maximaux pour les années à venir.

Les investisseurs axés sur la valeur, en revanche, ont connu des difficultés au cours de la période, leur performance étant à la traîne.

« Nous avons survécu à la pire décennie de l’histoire en termes de valeur et nous profitons maintenant des fruits du rebond », a déclaré Rob Arnott, fondateur et président de Research Affiliates, un cabinet de conseil.

Nick Kirrage, co-responsable de l’équipe de valeur mondiale du gestionnaire d’actifs basé à Londres Schroders PLC, a déclaré que les valorisations des actions de croissance étaient devenues si tendues qu’un éventuel renversement était inévitable.

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« La valorisation est un peu comme un gros élastique », a-t-il déclaré. «Vous pouvez l’étirer jusqu’à présent, puis il revient. Les valorisations ne peuvent pas augmenter indéfiniment ; ils ont tendance à revenir à une médiane au fil du temps.

L’évaluation est un peu comme un gros élastique… Vous pouvez l’étirer jusqu’à ce qu’il revienne

L’analyse de la société d’investissement quantitative AQR Capital Management montre que l’écart de valeur – qui est la dispersion entre la valorisation des actions de croissance et de valeur – est toujours aussi étiré par rapport aux normes historiques qu’il l’était lors du pic de la bulle Internet en 2000.

« Il s’agit d’une énorme erreur de tarification », a déclaré le fondateur d’AQR, Cliff Asness. « Je crois que les écarts ridicules que nous constatons signifient que la valeur va rapporter beaucoup d’argent au cours des trois prochaines années et plus. »

Asness a déclaré que l’AQR avait néanmoins averti ses clients qu’il y aurait encore probablement des résurgences des actions de croissance en cours de route. « Rester avec (le pari de valeur) quand c’est incroyablement douloureux est la source de la surperformance. Mais nous ne pensons pas que cela redeviendra complètement fou.

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Vanguard Group Inc. s’attend à ce que les actions de valeur américaines offrent des rendements annualisés de 4,1 % au cours des 10 prochaines années, contre seulement 0,1 % pour les actions de croissance.

Et un changement de sentiment commence à se faire sentir dans les flux de fonds négociés en bourse parmi les investisseurs américains. Les ETF axés sur la croissance cotés aux États-Unis ont enregistré des sorties nettes de 2 milliards de dollars au cours des quatre premiers mois de 2022, annulant en partie les entrées positives de 38,2 milliards de dollars sur l’ensemble de l’année dernière, selon les données de State Street Corp.

C’est une erreur de prix géante

Falaise d’Asness

Pendant ce temps, les ETF de valeur cotés aux États-Unis ont recueilli des entrées nettes de 37,6 milliards de dollars au cours des quatre premiers mois de l’année, après des entrées nettes de 60,3 milliards de dollars en 2021, a déclaré State Street.

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Malgré cette rotation, la grande majorité des investisseurs – dont beaucoup sont devenus conditionnés à « acheter la baisse » ces dernières années – envisagent toujours d’augmenter leur exposition aux actions de valeur, a déclaré Richard Halle, gestionnaire de portefeuille chez M&G Investments.

« Il est émotionnellement difficile d’agir alors que les actions de croissance se portent si bien depuis si longtemps », a-t-il déclaré. « Les précédents rallyes des actions de valeur depuis la crise financière ont été brefs et se sont en fait avérés être un signal pour doubler les paris sur les actions de croissance. »

Guy Spier, directeur général d’Aquamarine Capital Management LLC, basée à Zurich, a déclaré que l’environnement inflationniste actuel signifie que les investisseurs privilégient les entreprises qui affichent des bénéfices réels aujourd’hui, plutôt que d’évaluer certaines des mesures les plus imaginatives par lesquelles ils ont examiné les entreprises en croissance, telles que le total marché adressable, économie unitaire, bénéfice net qui exclut les coûts de rémunération des actions ou même – dans le cas de WeWork Inc. – bénéfice ajusté par la communauté avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement.

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« L’argent devient soudainement cher et avec des taux d’intérêt plus élevés, les gens se soucient de ce que gagne une entreprise », a-t-il déclaré. « Quel concept. »

Pour de nombreux investisseurs de valeur purs et durs, la domination de la croissance au cours de la dernière décennie a présenté un défi existentiel.

« Les investisseurs de croissance ont regardé des gens comme moi et ont pensé oh pauvre âme, idiot, tu ne comprends tout simplement pas comment le monde a changé », a déclaré Spier.

Maintenant, avec des signes d’un large changement sur les marchés, « Je ressens une certaine quantité de schadenfreude – c’est comme, à quoi diable pensiez-vous? »

Mais la justification est «douce-amère», a-t-il ajouté: «J’aimerais mettre beaucoup plus d’argent sur le marché, mais au lieu de cela, mes investisseurs sont également nerveux, mes investisseurs veulent aussi retirer de l’argent.»

Le Financial Times Ltd.