Les actions britanniques devraient encore avoir du mal à rattraper leurs homologues de haut vol

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Après une décennie de rendements épouvantables et un exode d’investissements de plusieurs milliards de dollars, il reste à attendre pour voir si 2024 sera l’année où le marché boursier britannique sortira de sa spirale descendante.

La plupart des stratèges s’attendent à ce que les choses s’améliorent un peu pour un marché dont les actions sont les moins chères du monde développé. Pourtant, un revirement décisif semble hors de portée.

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D’une part, ils ont été déçus à plusieurs reprises : l’indice londonien FTSE all-share a été à la traîne des actions mondiales au cours de neuf des dix dernières années en termes de dollars. En 2023, il a augmenté de 2 %, tandis que ses homologues de la zone euro et des États-Unis ont enregistré des gains à deux chiffres. Et depuis le vote sur le Brexit en 2016, un total de 100 milliards de dollars ont fui les fonds d’actions britanniques, estime Barclays PLC, citant les données de l’EPFR Inc.

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Le résultat est une prophétie « auto-réalisatrice » qui maintient le marché coincé dans un cycle de sorties de capitaux et de pertes, a déclaré Jerry Thomas, responsable des actions mondiales chez Sarasin & Partners LLP.

Il s’attend à une légère hausse en 2024, à mesure que les taux d’intérêt baisseront et que les investisseurs retireront une partie de l’argent des grandes technologies américaines. Les analystes interrogés par Bloomberg News s’attendent à ce que l’indice FTSE 100 termine l’année prochaine 5,9 pour cent au-dessus de son cours de clôture du 6 décembre, soit à égalité avec les prévisions pour le S&P 500. Mais l’obstacle plus large demeure.

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« Il est difficile de trouver des acheteurs pour les actions britanniques », a déclaré Thomas. « Il y a des sorties constantes des fonds d’actions britanniques, de sorte que les gestionnaires de fonds doivent vendre, ce qui déprime encore plus le marché. »

Tout cela a eu des conséquences néfastes sur la valeur du marché britannique, qui a chuté d’un cinquième au cours de la dernière décennie, alors même qu’un indice mondial compilé par Bloomberg a enregistré une hausse de 80 pour cent de la capitalisation. Paris a dépassé Londres l’année dernière en tant que plus grande bourse d’Europe, tandis que Mumbai, qui l’a dépassée en taille en 2021, est déjà plus grande de 1,1 billion de dollars.

D’autres mauvaises nouvelles sont apparues le 15 décembre, lorsque le principal investisseur de Pearson PLC a suggéré à l’éditeur d’abandonner le FTSE 100 et de s’inscrire à New York.

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« Une troisième année de perspectives relativement statiques semble probable pour le FTSE 100 », ont déclaré Tim Craighead et Laurent Douillet, stratèges de Bloomberg Intelligence, dans une note du 18 décembre. « La possibilité d’une baisse des taux d’intérêt pourrait constituer un défi pour les banques et les assureurs. La Chine occupe une place importante pour les sociétés minières, et la force de la livre sterling peut nuire aux bénéfices internationaux.»

Les investisseurs affirment néanmoins trouver des opportunités au Royaume-Uni, où les actions des multinationales géantes se négocient souvent à des prix moins élevés que celles de leurs homologues cotées à l’étranger. Avec un prix inférieur à 10 fois les bénéfices prévisionnels – près de la moitié de celui du S&P 500 – la Grande-Bretagne attirera les chasseurs de bonnes affaires à un moment donné, atténuant ainsi la morosité, s’attendent-ils.

Les optimistes évoquent la perspective d’une baisse des taux de la Banque d’Angleterre en 2024, ce qui atténuerait une compression brutale du coût de la vie et un effondrement de l’immobilier.

Le gestionnaire de fonds de Schroders PLC, Matthew Bennison, a récemment augmenté ses avoirs en actions britanniques, prévoyant qu’elles bénéficieraient de la baisse des taux d’intérêt. Compte tenu des valorisations boursières « incroyablement bon marché », « ce segment du marché semble prêt à très bien performer au cours des trois à cinq prochaines années », a-t-il ajouté.

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Alors que les coûts d’emprunt sont sur le point de baisser, Sharon Bell, stratège européenne chez Goldman Sachs Group Inc., a retiré sa recommandation de vendre à découvert des actions immobilières britanniques. Mais elle a reconnu le malaise à long terme du FTSE.

« Le marché boursier britannique souffre d’un manque d’investisseurs nationaux engagés », a déclaré Bell dans une note. « Nous pensons que cela explique une partie de la réduction. »

Cette vulnérabilité a été soulignée récemment par des données officielles montrant que les avoirs des fonds de pension en actions britanniques étaient tombés à 1,6 % à la fin de 2022 – un nouveau plus bas record.

Le nombre de fonds ouverts et de fonds négociés en bourse axés sur le Royaume-Uni et suivis par Morningstar Direct est tombé à 463, contre 484 à la fin de l’année dernière. Il y a dix ans, le chiffre était de 542.

Technologie manquante

Le choix de Chipmaker Arm Holdings PLC de New York pour ses débuts en bourse a été un coup dur cette année pour le FTSE, qui manque déjà d’actions technologiques très performantes – Londres ne représente que 4% de l’indice technologique Stoxx 600.

Il n’y a pas non plus les multinationales d’ingénierie et de produits de luxe qui ont propulsé Francfort et Paris vers des niveaux records cette année.

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« Ces secteurs ont une croissance des bénéfices structurellement plus élevée que le reste du marché, car ils bénéficient de thèmes séculaires comme l’intelligence artificielle et l’électrification », a déclaré Nataliia Lipikhina, responsable de la stratégie actions EMEA chez JPMorgan Private Bank.

C’est pour cette raison qu’elle préfère les marchés européens au FTSE, dominé par l’énergie et les sociétés minières.

UBS Global Wealth Management s’attend également à ce que la composition sectorielle de Londres pèse sur les bénéfices. Malgré une hausse d’environ 8% de l’indice FTSE 100 l’année prochaine, UBS a réduit ses allocations aux actions britanniques, estimant que leurs perspectives sont plus faibles que celles de nombreux autres marchés, a déclaré Kiran Ganesh, stratège multi-actifs.

En fin de compte, la Grande-Bretagne est devenue « un marché quelque peu isolé dans le contexte d’un portefeuille mondial, dont les investisseurs en dehors du Royaume-Uni n’ont pas vraiment besoin de s’inquiéter », a-t-il déclaré.

— Avec l’aide de Sagarika Jaisinghani et Sujata Rao.

Bloomberg.com

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