Les actions aurifères gagnent du terrain et le prix du lingot devrait atteindre 3 000 dollars

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Par Marius Jongstra

Le scénario haussier séculaire de l’or reste intact, même si le métal est bloqué dans une fourchette de négociation ces derniers temps et que beaucoup se demandent « où va-t-il à partir de maintenant ? » Nous pensons que la prochaine étape sera à la hausse, mais pour les investisseurs en actions, la question logique se tourne alors vers les perspectives des sociétés minières (indice : l’avenir semble toujours prometteur).

Nos travaux montrent que le groupe minier aurifère est le segment le plus sous-évalué du marché boursier, se négociant avec une décote de près de 40 % par rapport au prix de la matière première sous-jacente et méritant une attention particulière.

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La bonne nouvelle est que depuis la publication de notre rapport « Ne sous-estimez pas les mineurs d’or » début avril, l’écart entre le prix des matières premières sous-jacentes et celui des actions minières s’est comblé comme prévu. Depuis lors, l’or a peu changé (en hausse de 1 %) tandis que l’indice NYSE ARCA Gold Bugs (un indice large composé de producteurs domiciliés aux États-Unis et au Canada) a gagné 8 %.

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Argument haussier pour l’or

Au-delà de ce petit tour de victoire, après avoir réussi à réduire l’écart de performance de l’année dernière, nous pensons que les fondamentaux qui justifient la détention de parts dans les sociétés minières aurifères sont toujours d’actualité. Le scénario haussier se résume à trois arguments : la marge de sécurité intégrée dans les valorisations actuelles reste prudente ; les équipes de direction font des progrès dans la lutte contre les coûts élevés ; et, par conséquent, la communauté des analystes réévalue positivement le secteur.

Depuis la publication de notre rapport spécial, nous avons vu des appels positifs similaires en faveur de la détention d’or, plus récemment de la part de Bank of America Corp. et de Citigroup Inc., qui ont confirmé notre prévision d’une hausse du prix de l’or à 3 000 dollars l’once. Pour les valeurs minières, cela a des implications haussières, car cela signifie que la communauté des analystes en prend note. En effet, les estimations du bénéfice par action (BPA) pour 2024 ont été révisées à la hausse de près de 5 % depuis le 10 avril (date de notre dernier rapport) et de 21 % et 18 % pour 2025 et 2026, respectivement.

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Les actions aurifères brillent

Au cours des trois prochaines années, les actions aurifères du S&P 500 devraient connaître une croissance des bénéfices de 30 % à un taux annuel (20 % au Canada), ce qui les classe au troisième rang parmi tous les sous-secteurs du S&P 500. Sans tambour ni trompette, les sociétés minières devraient connaître une croissance du BPA presque identique à celle du secteur en pleine effervescence des semi-conducteurs (à 38 %), mais tout le monde se concentre sur ce dernier et non sur le premier.

Si l’on compare le ratio cours-bénéfice prévisionnel à 16,7x, une croissance annualisée des bénéfices de 30 % place le ratio cours-bénéfice (PER divisé par la croissance annuelle du BPA) à un niveau très attractif de 0,6x. Dans ce qui ne peut être décrit que comme un contexte de marché boursier surévalué, on peut affirmer sans risque de se tromper que ce secteur est l’un des derniers où il reste de la valeur.

Cette politique de prix prudente se reflète également dans l’analyse du prix de l’or intégré dans ces valorisations, qui place la marge de sécurité entre 1 300 et 1 600 dollars l’once, soit environ 40 % en dessous du cours actuel du métal précieux. Cela accroît encore le profil risque/rendement du groupe.

Certes, les structures de coûts et la baisse de la rentabilité par once d’or extraite constituent une épine dans le pied des investisseurs dans ce secteur – l’une des principales raisons du ralentissement des cours boursiers. Mais certains signes montrent que la direction prend le problème au sérieux, les entreprises guidant les analystes lors de récentes conférences téléphoniques vers une discipline des coûts après des années de baisse des flux de trésorerie disponibles.

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À l’instar de ce qui s’est passé avec les producteurs de pétrole et de gaz après l’effondrement des prix après 2014 (qui a conduit à une concentration extrême sur la discipline des coûts), nous pensons que le secteur a la possibilité de suivre le mouvement (attendons-nous à une augmentation des marges d’exploitation au cours des prochains trimestres). Dans un tel scénario, cela ne fera qu’améliorer encore les perspectives des actions minières.

En résumé : Les perspectives des actions minières aurifères restent prometteuses, malgré une consolidation à court terme du prix des matières premières sous-jacentes. L’histoire séculaire de l’or reste intacte, ce qui continuera de profiter aux entreprises qui extraient et produisent le métal précieux, qui peut encore être acheté à des valorisations attrayantes et avec une forte croissance. Le fait que la communauté des analystes soit encore en train de prendre conscience de cette réalité signifie qu’il y a encore de la marge de manœuvre.

Marius Jongstra est vice-président de la stratégie de marché au sein du cabinet de recherche indépendant Rosenberg Research & Associates Inc., fondé par David Rosenberg. Pour recevoir davantage d’informations et d’analyses de David Rosenberg, vous pouvez vous inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur Rosenberg Research site web.

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