Le yuan ne sera pas la monnaie de réserve des changes si personne n’achète les obligations chinoises : McGeever

Contenu de l’article

ORLANDO – Le yuan chinois fait face à d’importants obstacles à long terme pour devenir une monnaie de réserve mondiale de toute grande importation, mais le plus grand défi à court terme est le fait que personne ne veut acheter des obligations chinoises.

Les investisseurs étrangers se débarrassent des obligations chinoises depuis que la Russie a envahi l’Ukraine en février de l’année dernière, craignant que les liens de Pékin avec Moscou n’exposent potentiellement les détenteurs étrangers d’actifs chinois à des sanctions internationales.

Contenu de l’article

Le renversement a été soudain – les non-résidents ont versé de l’argent dans des titres de créance chinois presque tous les mois au cours de la décennie précédente – et jusqu’à présent, il s’est maintenu.

Contenu de l’article

Les chiffres jusqu’en mars de cette année compilés par la société de recherche de données macroéconomiques Exante Data montrent que les étrangers ont été de gros vendeurs d’obligations chinoises chaque mois sauf un depuis que la Russie a envahi l’Ukraine.

« Il est très difficile de créer une monnaie de réserve sans avoirs de réserve attrayants. La Chine a un problème. Il veut que les étrangers achètent des obligations, mais ils vendent depuis début 2022 », explique Jens Nordvig, fondateur et PDG d’Exante Data.

« Le secteur privé et le secteur officiel réduisent l’exposition au yuan dans leurs portefeuilles de titres à revenu fixe », ajoute Nordvig.

Les chiffres d’Exante Data montrent que les investisseurs étrangers ont acheté pour 558 milliards de dollars nets d’obligations chinoises entre 2010 et 2021. De février de l’année dernière à mars de cette année, ils ont vendu 115 milliards de dollars.

Contenu de l’article

Contenu de l’article

DÉDOLLARISATION ?

Le débat mondial sur la « dédollarisation » a récemment retrouvé un nouveau souffle.

La part nominale du dollar dans les réserves mondiales est de 58,35 %, selon la composition en devises des réserves de change officielles du Fonds monétaire international, ou données « Cofer », la plus faible depuis le lancement de l’euro en 1999.

Plusieurs pays, dont le Brésil et d’autres grandes économies émergentes d’Asie et du Moyen-Orient, ont demandé que le commerce du pétrole, des matières premières et d’autres biens mondiaux soit facturé en devises autres que le dollar.

Certes, la part du renminbi dans les réserves mondiales de change a plus que doublé au cours des sept dernières années pour atteindre 2,69 %, selon les données Cofer du FMI.

Il a augmenté beaucoup plus rapidement que le yen, la livre sterling et des devises comme les dollars australien et canadien et le franc suisse qui sont regroupés dans la catégorie « autres » dans les données Cofer. Mais à partir d’une base beaucoup plus basse.

Contenu de l’article

Le montant nominal des réserves mondiales détenues en renminbi était de 298 milliards de dollars à la fin de l’année dernière, contre un pic de 337 milliards de dollars 12 mois plus tôt.

Mais dans un pool de 12 000 milliards de dollars de réserves mondiales, dont près de 80 % sont libellés en dollars et en euros, ce sont de très petits chiffres. Il reste un long chemin à parcourir pour que le yuan atteigne même les niveaux de la livre sterling et du yen à 4,95 % et 5,50 %, respectivement.

STATUT DE RÉSERVE

Toute monnaie qui vise à atteindre le statut de réserve internationale doit répondre à plusieurs critères et remplir plusieurs rôles.

Il devrait être largement accepté comme une unité de réserve pour les banques centrales, une unité comptable pour le commerce international et une monnaie de transaction pour la négociation d’actifs financiers mondiaux comme les actions et les obligations.

Contenu de l’article

Pékin a progressivement autorisé davantage d’institutions et de banques centrales à entrer sur le marché obligataire libellé en yuan au cours des deux dernières décennies en assouplissant les règles relatives aux quotas, aux périodes de blocage et aux exigences d’enregistrement.

Mais comme le note l’économiste de l’IIF Jonathan Fortun, il s’agit d’un processus lent et inégal, qui sera rendu encore plus lent et plus inégal par la vente massive d’obligations chinoises récemment.

« Tout épisode de sorties importantes concentrées dans un seul endroit, comme cela a été le cas de la Chine pendant une grande partie de l’année dernière, serait préjudiciable à une monnaie pour atteindre le statut de réserve », a déclaré Fortun.

Les données sur les flux de capitaux de l’IIF montrent des entrées nettes minimales en Chine ces derniers mois, mais brossent un tableau globalement similaire : la demande de dette chinoise s’est évaporée.

Contenu de l’article

La réticence à posséder des obligations chinoises survient alors que Washington exerce une pression croissante sur ses alliés du Groupe des Sept pour imposer des restrictions à certains investissements en Chine ayant des implications sur la sécurité nationale. Cela n’a pas été inclus dans le communiqué final du G7, suggérant que d’autres membres du G7 sont moins enthousiastes.

Mais Washington est susceptible de continuer à faire pression sur ses alliés pour qu’ils prennent position contre ce qu’il considère comme l’utilisation par Pékin de la « coercition économique » contre d’autres pays.

Pékin, à son tour, pourrait considérer cela comme l’extrémité mince du coin, en fait un appel aux entreprises, aux institutions et aux investisseurs de certains des pays les plus riches du monde pour qu’ils évitent la Chine et allouent des capitaux ailleurs.

C’est du moins ce que font déjà les investisseurs obligataires.

(Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, chroniqueur pour Reuters.)

(Par Jamie McGeever)