Turo, le service de location de voitures peer-to-peer financé par du capital-risque, a publié cette semaine ses résultats financiers du quatrième trimestre et de l’année complète dans un dossier d’introduction en bourse mis à jour. La société a d’abord déposé un S-1 pour le rendre public début 2022, puis a mis à jour le document tous les trimestres en vue d’une éventuelle offre. TechCrunch couvre ses divulgations financières régulières car elles donnent un aperçu du moment où une startup profondément financée avec une valorisation historique d’un milliard de dollars décidera d’appuyer enfin sur la gâchette et de coter publiquement ses actions.
En 2019, Turo a levé une série E de 250 millions de dollars dirigée par IAC, ce qui lui a valu une valorisation post-financement de 1,25 milliard de dollars selon PitchBook. Crunchbase estime le financement total de Turo à ce jour à environ 500 millions de dollars.
L’entreprise a fait bon usage du capital, affichant une croissance rapide de son chiffre d’affaires depuis 2019, un résultat opérationnel positif depuis 2021 et un bénéfice net depuis 2022.
Cependant, le taux de croissance de Turo a ralenti ces dernières années, ce qui rend le moment de son introduction en bourse difficile à estimer ; la société ne déposerait pas régulièrement de dépôts S-1/A si une offre publique n’était pas une priorité clé – en effet, aucune autre société financée par du capital-risque n’exécute un manuel similaire à ma connaissance, ce qui est dommage – mais avec des valorisations technologiques déprimées de leurs sommets de l’ère 2021, choisir le bon moment pour rendre public n’est pas une tâche facile.
Il suffit de demander à Reddit, qui tente d’entrer en bourse depuis des années avant de le déposer cette année, et à l’armée de startups de plus d’un milliard de dollars bloquées à la sortie des marchés privés.
Comment s’est comporté Turo en 2023 ?
Turo a enregistré des revenus de 879,8 millions de dollars l’an dernier, en hausse de 18 % par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires total de l’entreprise est impressionnant, mais son taux de croissance a considérablement diminué au cours des deux dernières années. En 2021, la croissance de Turo a rebondi de manière impressionnante après les malheurs provoqués par la pandémie en 2020, augmentant de 213 % cette année-là pour atteindre 469 millions de dollars. Cependant, la croissance à trois chiffres a été de courte durée pour la société de location de voitures, qui a vu la croissance de ses revenus ralentir à 59 % en 2022, lorsqu’elle a enregistré un chiffre d’affaires total de 746,6 millions de dollars.
Même si le taux de croissance d’une année sur l’autre de Turo s’est effondré ces dernières années, son nouveau dossier a apporté une petite bonne nouvelle aux investisseurs. TechCrunch calcule que son taux de croissance du troisième trimestre 2022 au troisième trimestre 2023 était de 13,6 %, tandis que sa croissance du quatrième au quatrième trimestre sur la même période était légèrement plus forte à 14,3 %. Bien que ces deux chiffres soient inférieurs à son taux de croissance pour l’ensemble de l’année, voir la croissance de ses revenus s’améliorer, même légèrement, au quatrième trimestre, pourrait l’aider à faire valoir auprès des investisseurs du marché public que sa décélération n’est pas nécessairement irréversible.
Néanmoins, une croissance de 18 % n’est pas si faible que Turo ne puisse pas entrer en bourse, d’autant plus qu’elle est rentable, même si elle pourrait également susciter des inquiétudes chez les investisseurs concernant des baisses. Ses marges brutes ont légèrement évolué l’an dernier, passant de 54,3% en 2022 à 51,4% en 2023.
En partie à cause de cette baisse de la marge brute, la rentabilité de Turo au cours de l’année civile 2023 a été à la traîne par rapport à ses résultats de 2022. L’année dernière, elle a enregistré son plus petit bénéfice d’exploitation depuis 2020 (13,7 millions de dollars, contre 46,6 millions de dollars en 2021) et son bénéfice net le plus bas depuis 2021 (15,6 millions de dollars, contre 154,7 millions de dollars en 2022). Les bénéfices non ajustés des entreprises technologiques qui s’approchent des marchés publics sont suffisamment rares pour que Turo se démarque du lot, même si la valeur que les actionnaires publics potentiels accorderont à sa rentabilité à la lumière du ralentissement de sa croissance reste une question ouverte.
Pourquoi ne pas le rendre public maintenant ?
Avec un bénéfice net, une croissance et des revenus approchant les 900 millions de dollars, et un modèle commercial qui reste positif, Turo est de loin assez grand pour être introduit en bourse, et avec une valorisation d’un peu plus d’un milliard de dollars, il ne devrait pas avoir de difficulté. dépassant son prix privé final.
Alors pourquoi ne pas le rendre public maintenant ? Peut-être que l’entreprise attend une réaccélération de sa croissance, ou simplement que les multiples de revenus technologiques et technologiques se rétablissent afin de pouvoir lever encore plus de liquidités avec moins de dilution. Ou peut-être, parce qu’elle semble survivre grâce à ses opérations, attend-elle que l’appétit des investisseurs revienne pour les introductions en bourse dans le secteur technologique.
Il y a lieu d’être prudent, même si le S-1 continuellement mis à jour indique qu’il reste enthousiaste. L’une de ses sociétés publiques, Getaround, a vu sa valeur chuter depuis son introduction en bourse dans le cadre d’une combinaison dirigée par SPAC. (Pour être honnête, cependant, de nombreuses combinaisons dirigées par SPAC n’ont pas eu de bons résultats.)
Pendant que nous attendons, cependant, il y avait plusieurs autres pépites notables dans le S-1 mis à jour de Turo qui méritaient d’être signalées :
- Véhicules électriques : Dans son dossier S-1/A du troisième trimestre 2023, Turo a écrit que « les véhicules électriques représentaient 8 % des annonces de véhicules Turo ». Ce chiffre est passé à 9 % dans son dépôt le plus récent, ce qui implique que la part des véhicules électriques sur la plate-forme de Turo augmente à un rythme notable.
- Ralentissement de la croissance de l’offre : Dans son dossier S-1/A du troisième trimestre 2023, Turo a déclaré qu’il y avait « environ 350 000 annonces de véhicules actives sur [its] plateforme, en hausse de 16 % sur un an. Dans son dernier dossier, ces chiffres s’élevaient à 360 000 et 12 %. Plus de voitures, croissance plus lente.
- La hausse des revenus d’intérêts pèse sur l’EBITDA ajusté de Turo : Les revenus d’intérêts de Turo se sont accentués avec la hausse des taux d’intérêt, passant de 5,3 millions de dollars en 2022 à 18,3 millions de dollars en 2023. Cependant, comme le note la société, l’EBITDA ajusté « ne reflète pas les autres revenus et (charges) nets, qui comprennent les revenus d’intérêts sur cash », ce qui signifie que sa rentabilité ajustée a été affectée par la hausse des revenus basés sur les intérêts de l’entreprise. Nous avons vu cela dans d’autres entreprises, pour être clair.
Pour rappel, les plus gros investisseurs de Turo sont IAC, avec 39,2 millions d’actions ; G Squared, un fonds de capital-risque doté de 16,2 millions d’actions ; August Capital avec 10,3 millions d’actions ; et Canaan Partners, avec 9,3 millions.
Plus encore lorsqu’elle décide de lancer son roadshow et de fixer le prix de ses actions.