Le responsable du crédit de l’Office veut profiter du boom des rachats par emprunt

Contenu de l’article

Le plus grand fonds de pension du Canada prévoit presque doubler la taille de ses avoirs en titres de créance au cours des cinq prochaines années et compte sur une reprise des rachats par emprunt pour générer une partie de cette croissance.

Andrew Edgell, responsable mondial des investissements en crédit à l’Office d’investissement du régime de pensions du Canada (OIRPC), a déclaré que le fonds s’attend à disposer de plus de 115 milliards de dollars d’actifs de crédit d’ici 2029, contre environ 62 milliards de dollars aujourd’hui. Une grande partie de cette somme sera gérée par son équipe d’investissement interne, qui se prépare à un dégel du marché des rachats après quelques années de ralentissement.

Contenu de l’article

Contenu de l’article

« Il y a une demande refoulée. Dans les discussions avec les sponsors, il y a un plus grand sentiment d’optimisme », a déclaré Edgell dans une interview. « Il y a aussi tellement de poudre sèche qui pousse vraiment le marché des LBO (LBO) à se débloquer. »

Les fusions et acquisitions mondiales ont rebondi au premier trimestre 2024 par rapport à l’année précédente, grâce aux méga-transactions dans les secteurs de la finance, des logiciels et de l’énergie. Il reste néanmoins un long chemin à parcourir avant que les sociétés de capital-investissement ne retrouvent le rythme soutenu des transactions observé il y a quelques années, et l’incertitude concernant les taux d’intérêt reste un obstacle.

L’Office, le gestionnaire du fonds de pension national du Canada, devrait atteindre 1 000 milliards de dollars d’actifs vers 2030, contre près de 600 milliards de dollars aujourd’hui. Elle investit sur les marchés privés depuis des années et ses hauts dirigeants voient des rendements intéressants en se plongeant encore plus dans les prêts privés – qui représentent déjà environ les deux tiers de ses avoirs en crédit.

Moins de 20 pour cent du portefeuille de crédit du fonds est géré par des tiers, selon Edgell, bien que la société entretienne des relations solides avec certains des plus grands gestionnaires d’actifs alternatifs au monde. Elle a récemment engagé 350 millions de dollars dans le fonds de crédit privé BGreen III de Blackstone Inc. pour les énergies renouvelables et les infrastructures énergétiques. Elle a également fourni un financement pour soutenir les acquisitions menées par Carlyle Group Inc., KKR & Co. et CapVest Partners, entre autres.

Contenu de l’article

Contenu de l’article

« Nous avons envoyé le message au marché que nous sommes un prêteur direct, mais nous voulons être pragmatiques à ce sujet », a déclaré Edgell. « Et parce que nous possédons une expertise en investissement direct, nous pouvons réaliser des co-investissements ou travailler sur des opportunités avec ces partenaires dans le cadre de transactions importantes. »

Retour des CLO

Une reprise du marché des obligations garanties par des prêts (CLO) pourrait donner un nouvel élan à l’activité de transaction, a déclaré Edgell. Les CLO nouvelles émissions ont augmenté de 53 % par rapport à 2023, a rapporté Bloomberg News la semaine dernière. « Des CLO sont à nouveau émis, ce qui améliore les calculs du LBO », a déclaré Edgell.

Les CLO sont divisés en tranches, la partie senior étant notée Investment Grade, la partie mezzanine en dessous et une tranche actions constituant la couche la plus risquée. Les gros acheteurs de la tranche senior – qui représentent généralement plus de 60 pour cent de la structure de l’instrument – ​​ont reculé pendant un certain temps, compte tenu de leur capacité à garantir des rendements élevés provenant d’instruments de dette plus classiques.

Pourtant, sans encore beaucoup d’activités de LBO, les prêteurs « réclament » de rivaliser pour les transactions qui se présentent, a déclaré Edgell. À mesure que le flux de transactions augmente, « nous parviendrons à un équilibre plus naturel et les prêteurs n’auront plus à faire de bêtises », a-t-il déclaré.

Contenu de l’article

La concurrence entre les prêteurs fait baisser les spreads des émetteurs en général, même si le coût total de l’emprunt reste élevé en raison des taux d’intérêt élevés, a déclaré Edgell.

Les émetteurs qui se préoccupent uniquement du prix peuvent choisir entre le crédit privé et d’autres sources de capitaux, a-t-il expliqué. Toutefois, les meilleurs gestionnaires de crédit privés développeront des relations à long terme avec les sponsors et gagneront la fidélité des émetteurs qui pourraient être prêts à payer un peu plus en échange de conditions de prêt flexibles, a-t-il déclaré.

« C’est plus adapté à leur plan d’affaires. Et ils savent que si quelque chose tourne mal, ils savent à qui ils ont affaire », a déclaré Edgell. « Ils savent qu’ils ont affaire à un partenaire qui dispose de capitaux. »

Le risque potentiel du crédit privé est concentré dans les petites entreprises qui n’existent pas depuis longtemps, a-t-il déclaré. Mais il a déclaré qu’il ne voyait aucun risque systémique dans cette classe d’actifs.

« Une chose à garder à l’esprit est que le passage au crédit privé est en fait une bonne chose pour les marchés des capitaux, car il associe les actifs à un passif plus approprié. Et même lorsqu’un effet de levier est utilisé, il s’agit d’un effet de levier très faible », a déclaré Edgell.

Bloomberg.com

Contenu de l’article