Le refinancement du crédit privé montre des inquiétudes concernant l’exagération du secteur: co-PDG de Ninepoint

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Les fonds de crédit privés ont fait l’objet d’un examen minutieux ces derniers mois, car la hausse des taux d’intérêt a incité certains observateurs à craindre que les beaux rendements générés par les prêts aux entreprises qui ne peuvent pas obtenir de financement bancaire traditionnel ne résistent pas à l’épreuve du temps.

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Mais John Wilson, co-directeur général et associé directeur du gestionnaire d’investissements alternatifs Ninepoint Partners LP, affirme qu’un accord de refinancement que sa société vient d’annoncer et impliquant l’un de ses emprunteurs montre que l’écosystème du crédit privé fonctionne – et est capable de générer un taux interne à deux chiffres. de retour.

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Ninepoint et Third Eye Capital Corp. ont accordé un prêt de 200 millions de dollars en 2019 à Pieridae Energy Ltd., une société basée à Calgary qui souhaitait acheter les actifs intermédiaires et en amont de Shell Canada Energy dans les contreforts du sud de l’Alberta. Le prêt a été accordé avec le soutien financier d’une paire de fonds de crédit privés qu’ils co-conseillent, Ninepoint-TEC Private Credit Fund et Ninepoint-TEC Private Credit Fund II.

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L’encours de la dette de 185 millions de dollars sera désormais refinancé et remboursé intégralement au moyen d’une facilité de prêt à terme non renouvelable garantie de premier rang avec Prudential Private Capital et Voya Investment Management. Les fonds de crédit privés de Ninepoint et Third Eye reçoivent 123 millions de dollars du produit et, après le refinancement, ils auront reçu un total de 370 millions de dollars en paiements en espèces, y compris le principal, les intérêts et les frais.

Depuis sa création en 2010, le partenariat de crédit privé Ninepoint-TEC à l’origine du prêt Pieridae Energy a produit un rendement net annualisé de 10,33 %, ont indiqué les sociétés dans un communiqué de presse du 14 juin.

Le refinancement de Pieridae semble être un point positif pour Ninepoint, qui met fin au plus petit des deux fonds, Ninepoint-TEC Private Credit Fund, après avoir interrompu les rachats d’une poignée de ses fonds en février 2022.

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Il a imputé la situation aux retombées de l’effondrement du prêteur privé Bridging Finance Inc., une société de gestion de placements basée à Toronto avec 2 milliards de dollars d’actifs sous gestion qui a été mise sous séquestre lors d’une enquête de la Commission des valeurs mobilières de l’Ontario.

L’arrêt du rachat a provoqué une certaine consternation et soulevé des questions sur le modèle commercial, car les investisseurs accrédités n’ont pas pu accéder facilement à leur argent. Dans le cadre d’une restructuration annoncée en juin 2022, les porteurs de parts du Fonds de crédit privé Ninepoint-TEC doivent recevoir des distributions d’actifs en espèces dans le cadre de la liquidation et de la liquidation ordonnées du fonds.

En septembre, les porteurs de parts ont convenu que les rachats trimestriels seraient plafonnés à un maximum de 5 % de la valeur liquidative du trimestre précédent après distributions.

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Dans une interview, Wilson a reconnu la nervosité, mais a déclaré que Bridging, dont l’ancien PDG David Sharpe et la fondatrice Natasha Sharpe font face à des allégations de fraude et de détournement de fonds de la CVMO, est une « anomalie » dans le secteur.

« Ce n’est pas représentatif », a-t-il dit, ajoutant que le prêt Pieridae et le refinancement subséquent illustrent le rôle clé du crédit privé dans le paysage canadien des prêts. Le prêt de 2019 était basé sur la valeur des actifs que la société énergétique allait acquérir et intégrer, plutôt que sur les flux de trésorerie exigés par les banques qu’elle n’aurait pas été en mesure de respecter à ce moment-là, a-t-il déclaré.

Avec l’intégration des actifs de Shell, Pieridae est devenu le plus grand producteur de Foothills en Amérique du Nord, avec un bénéfice d’exploitation net de 201 millions de dollars en 2022, contre 25 millions de dollars en 2019, selon un communiqué de presse publié par Ninepoint et Third Eye.

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Le crédit privé a décollé, en particulier aux États-Unis, à la suite de la crise financière de 2008, lorsque les banques ont renoncé à des prêts considérés comme risqués ou nécessitant la constitution de fonds supplémentaires en vertu des exigences réglementaires pour couvrir les pertes potentielles. Il a depuis été adopté comme une nouvelle classe d’actifs en croissance par les investisseurs institutionnels, y compris les fonds de pension canadiens et d’autres grands gestionnaires d’actifs diversifiés.

« Il y a une myriade de raisons pour lesquelles (les entreprises qui ont besoin d’emprunter de l’argent) ne rentrent pas dans la boîte bancaire, souvent elles sont trop petites », a déclaré Wilson, ajoutant que les modèles commerciaux peuvent être plus compliqués ou que les entreprises peuvent avoir ou être acheter des biens de valeur mais manquer de liquidités.

Il a déclaré que Third Eye avait de l’expérience dans l’évaluation des actifs et que les transactions étaient structurées de manière à ce que les fonds puissent être récupérés si le plan d’affaires ne fonctionnait pas.

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« Nous sommes toujours des (prêteurs) seniors, ce qui signifie que nous sommes la première personne à être remboursée en cas de liquidation », a-t-il déclaré.

Avec des taux d’intérêt plus élevés et des craintes de récession, ainsi qu’un resserrement du crédit à la suite des récentes faillites bancaires américaines, certaines entreprises emprunteuses pourraient ne plus être admissibles à des prêts, a reconnu Wilson. Mais il s’est dit convaincu que le pipeline de crédit privé restera, rempli dans une certaine mesure par des clients bancaires typiques qui ne peuvent plus répondre aux critères d’emprunt fixés par leurs prêteurs traditionnels.

« Et d’une manière générale, ce sont des emprunteurs de qualité de crédit supérieure », a-t-il déclaré. « C’est donc une façon un peu contre-intuitive d’y penser, mais à mesure que les taux augmentent, le type d’emprunteur qui souhaite accéder à votre produit augmente en fait en termes de qualité de crédit, puis le taux que vous obtenez de ce type d’emprunteur augmente. aussi. »

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