Le rallye incessant des actions met les ours en danger à Wall Street

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L’économie américaine est en croissance, une baisse des taux d’intérêt se profile à l’horizon, la technologie de l’intelligence artificielle est en passe de créer une utopie d’efficacité des entreprises et rien ne peut arrêter la flambée boursière.

C’est du moins ainsi que la plupart des devins de Wall Street voient désormais les choses.

Après avoir été brûlés l’année dernière par des appels pessimistes qui ne se sont pas concrétisés, les stratèges actions ne peuvent pas devenir haussiers assez rapidement, ce qui rend les baisses rares alors que l’indice S&P 500 continue d’établir de nouveaux records. Et pour les quelques sceptiques restants, ce genre de pensée de groupe hésitante est une raison essentielle de se montrer prudent à l’égard du marché boursier en ce moment d’euphorie.

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« Il ne s’agit pas seulement d’une valorisation excessive », a déclaré David Rosenberg, fondateur et président de Rosenberg Research & Associates Inc.. « C’est le sentiment du marché, la complaisance, les extraordinaires illusions populaires des foules qui exaspèrent. »

La clé réside dans les bénéfices, selon Rosenberg, qui a correctement prédit le krach de 2008. S’ils commencent à décevoir et ne répondent pas aux attentes élevées inhérentes aux cours boursiers, il s’attend à ce que le marché fléchisse. De plus, la hausse rapide des cours des actions et le risque élevé de concentration signifient qu’un choc pourrait survenir « de façon inattendue, sans raison particulière », a-t-il ajouté.

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Sans peur

Pourtant, de nombreux stratèges actions ne semblent plus préoccupés par le risque. L’objectif de fin d’année le plus élevé pour le S&P 500 est de 6 000, selon Julian Emanuel d’Evercore Inc., qui a récemment mis en garde contre une baisse imminente des actions. Goldman Sachs Group Inc. et UBS Group AG ont relevé leurs perspectives de marché à trois reprises depuis la fin de l’année dernière. Même le célèbre stratège de Morgan Stanley, Mike Wilson, a cessé de délivrer les avertissements baissiers pour lesquels il était connu.

« S’il semble y avoir beaucoup d’optimisme, cela vient de la perception du marché selon laquelle le risque de récession, ou le risque de défaut, ou le risque de faillite d’entreprises, ou l’un de ces mauvais résultats, a diminué et continue de diminuer », a déclaré le patron de l’UBS aux États-Unis. a déclaré le stratège actions Jonathan Golub. « Cela devrait naturellement entraîner une hausse des valorisations, et ce n’est pas spéculatif – c’est une réponse naturelle et appropriée à l’évolution des opinions sur l’économie. »

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À ce stade, le modèle GDPNow de la Réserve fédérale d’Atlanta prévoit que le produit intérieur brut réel des États-Unis augmentera de 3,1 pour cent par an au deuxième trimestre, contre 1,3 pour cent au premier trimestre.

Les pessimistes affirment cependant que l’impact de la hausse des taux d’intérêt n’a pas pleinement touché le marché du travail, les entreprises et les consommateurs, et que cela pourrait peser sur la croissance plus tard cette année et en 2025, alors que la Réserve fédérale américaine maintient les coûts d’emprunt à un niveau plus élevé que prévu. Marko Kolanovic, de JPMorgan Chase & Co., est le seul parmi les stratèges des mégabanques à signaler ce risque.

Bien sûr, Kolanovic s’est déjà trompé auparavant, restant optimiste en 2022 alors que le S&P a chuté de 19 pour cent et s’en tenant à sa vision baissière en 2023 alors que l’indice de référence a grimpé de 24 pour cent. Il est resté pessimiste cette année face à la poursuite de la reprise, tirant la sonnette d’alarme sur diverses questions, notamment une augmentation du chômage au cours de l’année écoulée, une baisse des ventes de logements et une inversion de la courbe des rendements qui dure près de deux ans.

« Il est possible, mais historiquement et statistiquement improbable, que cette fois-ci soit différente et que des valorisations élevées des actifs à risque soient justifiées », a-t-il déclaré dans une note adressée à ses clients au début du mois.

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Les investisseurs imperturbables

Les investisseurs semblent également imperturbables. La dernière enquête mondiale auprès des gestionnaires de fonds de Bank of America Corp. a montré que les répondants sont les plus optimistes depuis novembre 2021, avec des niveaux de liquidités dans les fonds du marché monétaire à leur plus bas niveau depuis trois ans.

L’optimisme vient de deux endroits : l’enthousiasme pour la technologie de l’IA et l’espoir que la Fed organisera un atterrissage en douceur, selon Peter Berezin, stratège mondial en chef chez BCA Research Inc., qui pense que ces raisons sont erronées. Le calendrier d’adoption de l’IA reste incertain, alors que la politique monétaire pourrait encore briser le marché du travail, a-t-il déclaré.

« Nous aimons être à contre-courant », a-t-il déclaré. « Pas pour être à contre-courant, mais parce que souvent le consensus est erroné. »

Berezin a la deuxième prévision de fin d’année la plus basse pour le S&P 500 parmi les stratèges suivis par Bloomberg, à 4 250 – seul Kolanovic est plus bas à 4 200. La jauge approche actuellement la barre des 5.500. Selon lui, que faudra-t-il pour qu’une telle baisse se produise ? Une récession et une baisse des estimations de bénéfices, a-t-il déclaré.

L’écart de 43 pour cent entre les objectifs de fin d’année les plus élevés et les plus bas d’Evercore et de JPMorgan, respectivement, est le deuxième plus important des 15 dernières années parmi toutes les enquêtes menées auprès des stratèges par Bloomberg en juin. La seule fois où les opinions de Wall Street étaient plus partagées à ce stade de l’année, c’était en 2023.

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Cela dit, l’histoire semble se ranger du côté des optimistes. Le marché haussier moyen dure près de six ans et le S&P 500 affiche un rendement de 192 pour cent pendant cette période, tandis que les marchés baissiers durent environ 16 mois et affichent des baisses de 34 pour cent, selon les données d’Edward D. Jones & Co. LP. Le temps pourrait donc être l’ami des taureaux pour le moment, a déclaré Mona Mahajan, stratège principale de l’entreprise.

Même si elle reconnaît que le marché devrait probablement subir une correction, elle a également déclaré que rien n’indique que la situation va devenir désastreuse.

« Nous avons probablement besoin d’une période de consolidation pour simplement consolider une partie de ces gains, peut-être même prendre quelques bénéfices », a-t-elle ajouté. « Mais nous ne pensons pas que cela se transformera en quelque chose de plus néfaste. »

Avec l’aide de Lu Wang.

Bloomberg.com

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