Les actions minières Bitcoin suivent généralement le prix de BTC car elles influencent directement les bénéfices de l’entreprise. Ces stocks ont été fortement abattus au dernier trimestre de 2022, en particulier au mois de décembre. Le ralentissement après l’effondrement de FTX s’est aggravé avec les dépôts de bilan de la plus grande société minière Bitcoin basée aux États-Unis, Core Scientific.
Pendant ce temps, d’autres actions minières, comme Marathon Digital Holdings (MARA) dans le graphique ci-dessous, ont montré une faible corrélation avec le prix de Bitcoin, suggérant que le ralentissement de décembre était probablement exagéré.
La tendance négative s’est inversée au début de 2023, la plupart des actions minières ayant enregistré des gains impressionnants. L’indice boursier minier Hashrate Index, qui des pistes le prix moyen des sociétés minières et de fabrication de matériel cotées en bourse a augmenté de 62,5 % depuis le début de l’année. La flambée positive des prix a également rétabli la forte corrélation entre le prix du BTC et les actions minières.
Cependant, l’industrie minière reste sous tension, avec de faibles niveaux de profit attendus pendant de longues périodes. Depuis le deuxième trimestre 2022, les sociétés minières ont financé des opérations de vente de BTC à partir des réserves, de vente de BTC nouvellement extrait, de levée de dettes et d’émission de nouvelles actions. À moins que le prix de Bitcoin ne se consolide au-dessus de 25 000 $, l’industrie assistera probablement à quelques tentatives de prise de contrôle ou à de nouvelles ventes de trésorerie pour rembourser la dette.
Certaines sociétés minières opèrent à perte
Actuellement, le ratio cours/bénéfice (PE) des principales sociétés minières est négatif, ce qui suggère qu’elles opèrent à perte nette, ce qui rend le cours de leurs actions vulnérable aux fortes baisses.
Riot Blockchain, Bitfarms Ltd, Hive Blockchain Technologies, Cleanspark Inc, Marathon Digital Holdings et Hut 8 Mining sont les plus grandes sociétés minières de Bitcoin cotées en bourse avec plus de 1 % de la part mondiale de hashrate. Les 15 premières sociétés minières publiques détiennent une part combinée d’environ 19 %.
Notamment, le ratio PE de la plupart des entreprises du secteur se situe entre 0 et 2, à l’exception de Marathon, Hive et Hut 8. Cela fait craindre que ces entreprises soient surévaluées à leurs valorisations actuelles.
Une position de perte nette n’est pas une raison pour rejeter une action car les marchés sont généralement tournés vers l’avenir. Si l’on est optimiste à long terme sur Bitcoin, les actions minières sont des choix évidents. Cependant, ces entreprises doivent survivre au marché baissier avant de porter les fruits de la prochaine course haussière.
Les actionnaires ont subi des pertes en raison de créances irrécouvrables et de la dilution
Les entreprises surendettées ou endettées, qui doivent respecter leurs obligations en matière d’intérêts, sont particulièrement stressées et vulnérables à l’insolvabilité.
Marathon, Greenidge et Stronghold ont une dette de plus de 200 000 $ par unité d’extraction de Bitcoin, la dette de Marathon culminant à 1,1 million de dollars par BTC extrait. Marathon a garanti ses prêts avec Bitcoin dans sa trésorerie. Et la société détient désormais 10 055 BTC d’une valeur d’environ 235 millions de dollars.
Fin octobre 2022, Marathon a contracté 100 millions de dollars de prêts, qui risquent d’être liquidés si le prix de Bitcoin tombe en dessous de la valeur du seuil de prêt. Par exemple, si le seuil de prêt est de 150 %, la société sera obligée de vendre une partie de ses BTC pour rembourser les prêts si le prix du Bitcoin tombe en dessous de 15 000 $.
À cet égard, il est encourageant de voir que Hive, Hut8 et Riot sont pour la plupart sans dette et fonctionnent essentiellement sur fonds propres. Cela réduit la pression du paiement des taux d’intérêt sur la dette et offre une flexibilité dans la collecte de fonds ou l’expansion en absorbant une partie de la part de marché laissée par les opérations minières désormais en faillite.
Cependant, il existe un autre moyen de lever des fonds. Au lieu d’augmenter la dette, les mineurs peuvent diluer leurs actions. Les entreprises lèvent des investissements auprès d’investisseurs du marché public en échange d’actions supplémentaires. Cela réduit le ratio de propriété des actionnaires. Hut 8 mining et Riot avaient dilué au nord de 40 % de leurs actions au deuxième trimestre 2022. Hut 8 a de nouveau dilué environ 15 % de leurs actions au troisième trimestre de la même année.
La nécessité de lever des fonds a exposé ces entreprises endettées à des risques de liquidation, tandis que les dilutions excessives ont également considérablement réduit la valeur des participations des investisseurs.
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Mandats des sociétés minières sur les avoirs du Trésor
Alors que les sociétés minières sont aux prises avec la rentabilité, elles sont déterminées à conserver leurs niveaux de trésorerie Bitcoin. Malgré des pertes depuis le deuxième trimestre 2022, Marathon a pu conserver ses niveaux de trésorerie.
Dans le même temps, Hut 8 mining utilise une politique plus agressive pour vendre son BTC extrait. Cela a conduit à une forte augmentation de ses avoirs depuis la mi-2022.
Alors que d’autres comme Riot et Hive ont eu recours à leur trésorerie BTC pour couvrir les coûts de fonctionnement et d’expansion. Les avoirs de Hive ont considérablement diminué depuis le troisième trimestre 2022, passant de 4 032 BTC à 2 348 BTC. Hive compte sur l’expansion de sa flotte de mineurs et sur la réduction des coûts pour subvenir à ses besoins.
De toute évidence, les sociétés minières de Bitcoin restent vulnérables au prix du BTC, aux liquidations de dettes et aux pertes d’actionnaires dues à une dilution excessive. Selon l’analyste en chaîne et fondateur de Crypto Quant Ki Young Ju2023 verra des entités reprendre des sociétés minières entières avec une chance de les acheter à prix réduit.
Bien que cela n’affecte pas beaucoup le prix du Bitcoin, les actions minières sont toujours exposées à la menace de pertes considérables.
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