Le marché obligataire ne voit pas la fin du tumulte alors que la Réserve fédérale jette une ombre belliciste

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Partout à Wall Street, on est de plus en plus soulagé que la Réserve fédérale américaine – enfin – puisse avoir fini d’augmenter les taux d’intérêt, mais cela ne signifie pas que les turbulences sur le marché obligataire appartiendront bientôt au passé.

Les investisseurs s’attendent à ce que les bons du Trésor américain continuent d’être fauchés par une volatilité accrue alors que l’incertitude économique menace de modifier la trajectoire de la banque centrale ou de maintenir les taux à la hausse bien plus longtemps que ne le prévoient actuellement les traders.

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Déjà, certains responsables de la Fed soulignent qu’il reste peut-être encore du travail à faire alors que l’inflation continue de se maintenir au-dessus de son objectif de 2 % malgré le resserrement de la politique monétaire le plus agressif depuis quatre décennies.

Les stratèges de Barclays PLC ont conseillé à leurs clients de vendre des bons du Trésor à deux ans en anticipant que les taux resteront élevés l’année prochaine, contrecarrant les spéculations plus larges selon lesquelles la Fed lancera une série de baisses de taux dès mars. Et les rendements de référence à 10 ans – une référence pour l’ensemble du système financier – reculent vers les sommets de l’an dernier.

« La hausse des rendements à long terme a été motivée par le message belliciste de la Fed », a déclaré Rob Waldner, stratège en chef des titres à revenu fixe chez Invesco Ltd. « La banque centrale reste belliciste et cela maintient l’incertitude à un niveau élevé. »

Cette incertitude, conjuguée à une augmentation des nouvelles ventes de titres de créance alors que le gouvernement fédéral fait face à des déficits croissants, a pesé sur le marché obligataire. Même avec la forte hausse des taux d’intérêt, le marché global du Trésor n’a rapporté que 0,1% cette année, selon l’indice de Bloomberg, bien en deçà des gains importants autrefois attendus lorsque la fin de la hausse de la Fed est apparue en vue.

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Après la réunion politique de la Fed en juillet, lorsqu’elle a relevé son taux directeur de 0,25 point de pourcentage, le président Jerome Powell a souligné que sa décision lors de la prochaine réunion en septembre dépendrait des données publiées au cours des deux prochains mois.

Jusqu’à présent, les principaux rapports ont généralement soutenu les spéculations selon lesquelles la Fed restera stable en septembre, avec un ralentissement de la croissance de l’emploi et des signes de ralentissement de l’inflation. Mais l’indice des prix à la consommation de base – qui exclut la volatilité des prix des aliments et de l’énergie et est considéré comme une meilleure mesure des pressions inflationnistes sous-jacentes – a tout de même augmenté à un rythme annuel de 4,7% en juillet.

Le 11 août, un indice des prix à la production a également augmenté à un rythme plus rapide que prévu, entraînant une hausse des rendements du Trésor sur toutes les échéances.

Cette semaine, les traders parcourront la publication du procès-verbal de la réunion du Comité fédéral de l’open market des 25 et 26 juillet pour trouver des indices sur la direction que les décideurs envisagent pour les taux et sur toute divergence de vues entre eux.

Le rassemblement annuel des banquiers centraux mondiaux plus tard ce mois-ci à Jackson Hole, Wyoming, sera également surveillé de près. Cela pourrait donner à Powell un moyen de repousser les prix des marchés dans la mesure où la Fed abaissera son taux directeur à environ 4% d’ici janvier 2025. Il se situe actuellement entre 5,25 et 5,5%.

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« Le comité est divisé », a déclaré Subadra Rajappa, responsable de la stratégie des taux américains pour Société Générale SA. « La tarification du marché montre un manque de conviction. Six coupes sont incluses dans le prix. Ce ne sont pas des coupes profondes. C’est une histoire haute pour plus longtemps. Je ne vois pas un commerce fort ici.

Malgré tout, certains investisseurs ont afflué sur le marché du Trésor, attirés par la hausse des taux d’intérêt et craignant que la reprise boursière de cette année ne soit insoutenable. Cela a mis les bons du Trésor américain sur la bonne voie pour une année record d’entrées, selon les stratèges de Bank of America Corp.

Kerrie Debbs, planificatrice financière certifiée chez Main Street Financial Solutions LLC, a cependant averti ses clients que les obligations ne sont pas un refuge infaillible contre le risque et que la poussée du marché boursier à la hausse pourrait ne pas persister.

« Il y a encore toute une série d’événements qui pourraient bloquer ces rendements positifs du marché, y compris l’inflation continue, la perception de la qualité du crédit de la dette publique américaine, la montée en flèche des déficits budgétaires américains, l’instabilité politique dans le monde et plus encore », a déclaré Debbs, qui a environ 50 clients et gère environ 70 millions de dollars d’actifs totaux.

— Avec l’aide d’Edward Bolingbroke et de Farah Elbahrawy.

Bloomberg.com

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