« Le marché était vulnérable » : les grandes entreprises technologiques se redressent sur un terrain fragile alors que la vision des taux s’assombrit

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Les avertissements selon lesquels le rallye boursier alimenté par la technologie était allé trop loin résonnaient depuis des semaines. Et pendant des semaines, les haussiers des actions ont poussé des sociétés comme Nvidia Corp. à la hausse, convaincues que la croissance de l’intelligence artificielle et la suspension de la Réserve fédérale américaine contribueraient à justifier des valorisations époustouflantes.

Cette thèse – ou du moins celle de la Fed – a été ébranlée le 13 février lorsque les données sur l’inflation ont pratiquement dépassé les attentes de baisse des taux avant le milieu de l’année. Un jour après que le Nasdaq 100 a dépassé pour la première fois la barre des 18 000, les investisseurs sont une fois de plus aux prises avec ce que signifie la perspective de taux d’intérêt plus élevés et plus longs pour les valorisations technologiques qui sont revenues à des niveaux dépassés uniquement lors du rebond de la pandémie et de la crise. bulle Internet.

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La chute de 1,6 pour cent du Nasdaq le 13 février n’a été que la pire en deux semaines, et la mesure de la volatilité implicite de l’indice est restée fermement en territoire calme. Mais la perspective d’une inflation persistante laisse les haussiers s’accrocher à un scénario Boucle d’or dans lequel l’économie américaine continue de prospérer sans générer de pressions sur les prix qui contraignent la Fed à revenir à des hausses de taux.

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« Le marché était vulnérable », a déclaré Mark Luschini, stratège en chef des investissements chez Janney Montgomery Scott LLC. « Nous avons vu les valorisations augmenter bien plus que ne le justifiaient les bénéfices, et les prix sont devenus quelque peu exigeants. La réaction pourrait être excessive étant donné qu’il ne s’agit que d’un point de données, mais peut-être pas par rapport à l’état des valorisations et à l’ampleur de l’écart par rapport au plus bas d’octobre.

Le Nasdaq 100 a augmenté de 27 pour cent entre fin octobre et le 12 février, poussant le prix de l’indice de référence par rapport aux bénéfices projetés au-dessus de 25. Microsoft Corp. est valorisé à 32 fois, tandis que la société de cybersécurité Palo Alto Networks Inc. est au-dessus de 60 et le fabricant de logiciels Cadence Design. Systems Inc. a environ 50 ans. Les stratèges de Bank of America Corp. ont prévenu que cette hausse faisait écho à celle survenue juste avant l’explosion du secteur Internet. D’autres gestionnaires de fonds se sont joints à ce chœur.

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Bien sûr, l’autre moteur qui alimente les valeurs technologiques – l’expansion des bénéfices – continue de progresser. Les analystes se sont inquiétés du fait que les estimations de bénéfices étaient trop élevées à l’approche de la saison des résultats du quatrième trimestre, pour ensuite constater que la plupart des grands noms de la technologie les ont dépassés. Les estimations de croissance des bénéfices cette année pour les sept plus grands sont passées à environ 24 pour cent, contre 22 pour cent à la fin de 2023, selon les données compilées par Bloomberg Intelligence.

« Un changement dans les attentes politiques de la Fed ne supprime pas les moteurs de croissance à long terme de la technologie », a déclaré Sameer Samana, stratège principal des marchés mondiaux au Wells Fargo Investment Institute.

Mais, a-t-il ajouté, compte tenu de la configuration du marché, avec des actions atteignant des records et des signes indiquant que le rallye est allé trop loin et trop rapidement, les difficultés pourraient s’aggraver dans les jours et les semaines à venir.

« À court terme, le trading est davantage une question de sentiment et de valorisation, et ces deux éléments ont été assez chauds », a déclaré Samana. « Il est difficile de suivre des valorisations élevées. Je ne sais pas si mardi est suffisant à lui seul pour vider tout l’air du pneu. Mais il est juste de dire que nous sommes débordés. Les choses sont devenues plutôt mousseuses.

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Pour Barry Knapp, associé directeur chez Ironsides Macronomics LLC, tout se résume à des bénéfices. Et même si certaines fissures sont apparues dans le rempart de l’IA, elles n’ont jusqu’à présent pas été suffisamment importantes pour être inquiétantes.

« Tant que les estimations continueront à augmenter, les valorisations resteront élevées », a-t-il déclaré. « Je n’aime pas vraiment ça, j’ai du mal à payer à ces niveaux, mais je ne suis pas un fanatique à ce sujet et si les révisions baissaient, je serais beaucoup plus inquiet. »

— Avec l’aide de Subrat Patnaik.

Bloomberg.com

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