Les prix ne dépasseront pas en moyenne 82 $ US le baril cette année – un bon 20% en dessous de certaines prévisions, prédit l’ours
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L’Arabie saoudite réduit sa production de pétrole et les analystes de l’Agence internationale de l’énergie à Wall Street pensent qu’une économie chinoise en plein essor mettra les roquettes sous demande plus tard cette année, tandis que la croissance de l’offre reste tiède.
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Alors pourquoi les prix du pétrole continuent-ils de baisser ? Nous avons demandé à Ed Morse, ancien responsable de la recherche sur les matières premières de Citigroup Inc. et une voix baissière dans un fourré de marchés haussiers.
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L’argument de Morse : il y a encore beaucoup d’approvisionnement là-bas ; et la foi haussière des pom-pom girls du marché est déplacée.
« Notre jugement de base est que l’offre va dépasser la demande au second semestre », a-t-il déclaré.
Les prix ne dépasseront pas en moyenne 82 dollars le baril cette année, prédit-il, soit un bon 20 % en dessous de certaines prévisions. L’année prochaine, ils seront « bien en dessous » de ce niveau. C’est son cas.
La Chine ne va pas monter à la rescousse
On croit depuis longtemps que l’économie assoiffée d’énergie de la Chine va enfin se remettre en marche plus tard cette année pour soutenir la demande mondiale de brut et faire monter les prix.
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Ce n’est pas le cas, a déclaré Morse.
« Ils (les haussiers du pétrole) ont une idée – qui est renforcée à la fois par l’AIE et le Secrétariat de l’OPEP – que la demande va vraiment peser lourd au second semestre », a-t-il déclaré. « Ils sont très optimistes à l’idée que la Chine trouve un moyen de stimuler l’économie d’une manière que le gouvernement a choisi de ne pas faire jusqu’à présent. »
Mais en réalité, la demande chinoise de diesel a depuis longtemps culminé, a-t-il déclaré. Et sa demande d’essence sera proche de culminer d’ici le milieu de la décennie.
« Nous pensons qu’un consensus sur le marché selon lequel la Chine a plusieurs années de forte croissance de la demande est vraiment un malentendu quant à l’endroit où se trouvent les moteurs de la demande dans le pays… »
La croissance du PIB se découple de la demande de pétrole
La croissance économique n’a plus le même impact sur le marché pétrolier.
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Avant la pandémie, une croissance du produit intérieur brut de 1% par an impliquait une croissance d’environ 0,5% de la demande de pétrole, a déclaré Morse. Mais cette élasticité a diminué, et la chute est sur le point de s’accentuer.
« Nous pensons que les gens sous-estiment les phénomènes structurels qui sont à l’œuvre », a-t-il déclaré. « Ils réduisent certainement la relation entre la croissance du PIB et la demande de pétrole. »
Au milieu de la décennie, un pic de la demande de véhicules à moteur aux États-Unis et en Europe, associé à un pic de la consommation chinoise de diesel et à un pic proche de sa consommation d’essence, signifie que même une économie à croissance rapide ne suffira pas à régler un incendie sous demande de pétrole.
C’est une notion sous-jacente profondément baissière pour le marché pétrolier.
« Si vous obtenez une croissance du PIB de 4 % dans le monde, quelle sera la croissance de la demande ? Vous pouvez avoir de l’espoir si vous êtes du côté écologiste et pensez que ce sera zéro. Ou je pense que vous pouvez être plus réaliste et dire que ce sera moins d’un pour cent. Et cela peut même être d’un demi pour cent », a déclaré Morse.
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Et si la demande ne doit croître que de 0,5 %, cela ne représente que 500 000 barils par jour. Le monde peut-il trouver autant de pétrole supplémentaire ? « Ce n’est pas difficile », a-t-il dit.
Les États-Unis à eux seuls représenteront probablement cette offre supplémentaire.
« Il y a beaucoup de pétrole autour »
Si l’on considère la croissance des centres de production de pétrole dans le monde, il semble assez facile d’alimenter cette croissance.
« Si la demande mondiale n’augmente pas de deux millions de barils par jour, et que vous additionnez ce qui se passe aux États-Unis, au Brésil, en Guyane, en Australie, en Argentine, en Norvège, au Canada et même au Venezuela… il y a beaucoup de pétrole autour », a déclaré Morse. .
La production de pétrole augmente à nouveau dans chacun de ces pays. Oui, même le Venezuela, qui, selon Platts Analytics, produit actuellement près de 800 000 barils par jour.
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Les arguments selon lesquels un manque d’investissement – dans la zone de schiste aux États-Unis et au-delà – réduiront l’offre dans les années à venir sont exagérés, a-t-il déclaré. « Pour autant que nous puissions en juger, l’argument selon lequel les coûts augmentent et les dépenses diminuent est faux, car il passe à côté de la plus grande efficacité de l’utilisation du capital. »
Les grands foreurs de schiste, dont Exxon Mobil Corp. et Chevron Corp., sont capables de produire environ le double de ce qu’ils ont fait en 2019 pour le même prix, a déclaré Morse.
« Nous l’avons vu maintes et maintes fois, nous l’avons vu certainement entre 2014 et 2016, lorsque les dépenses en capital ont diminué, mais la productivité a augmenté, à mesure que les entreprises ont trouvé des moyens de produire plus avec moins », a-t-il déclaré.
Que va faire l’OPEP ?
Le grand joker est donc l’Organisation des pays producteurs de pétrole. Le cartel est-il prêt à faire de nouvelles coupes pour soutenir le marché ?
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Au-delà de l’Arabie saoudite, il ne semble pas y avoir beaucoup d’appétit. Et les efforts répétés du groupe pour intervenir sur le marché ces derniers temps n’ont guère contribué à soutenir les prix.
« Je suis sceptique quant à une organisation qui a changé trois fois ses perspectives de production depuis octobre en disant: » Hé, c’est permanent « », a déclaré Morse.
Que l’OPEP maintienne ses derniers plans de production intacts jusqu’à la fin de 2024 semble peu probable.
« Je ne pense certainement pas que ce soit permanent pour l’Irak et leurs plans », a-t-il déclaré. « Et ce n’est certainement pas pour les Émirats arabes unis. »
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En effet, avec un Brent en baisse de plus de 4 dollars le baril depuis l’annonce par l’Arabie saoudite d’une nouvelle réduction temporaire d’un million de barils par jour la semaine dernière, la capacité du groupe à soutenir le prix du pétrole à contre-courant de la dynamique macro semble de plus en plus limitée.
© 2023 Le Financial Times Ltd.
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