Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, affirme que « l’équilibre des inquiétudes de la banque centrale est en train de changer »

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La Banque du Canada a entamé son cycle de hausse des taux il y a un peu plus de deux ans pour lutter contre un problème d’inflation croissant, qui, bien qu’il ne soit pas encore terminé, touche à sa fin, mais de nouvelles préoccupations émergent et doivent être traitées par le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem.

« Je pense que ce que nous avons vraiment essayé de signaler, c’est que l’équilibre des inquiétudes est en train de changer. Au cours des deux dernières années, nous avons surtout été préoccupés par la réduction de l’inflation. Nous avons fait beaucoup de progrès dans ce sens, elle n’est pas encore tombée à 2 %, mais elle a fait un long chemin à parcourir », a-t-il déclaré. « Nous devons nous prémunir de plus en plus contre le risque d’une baisse trop importante de l’inflation. Nous voulons qu’elle baisse, mais nous voulons qu’elle baisse durablement à 2 %. »

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J’ai grandi dans les années 70, donc je connais l’inflation, j’ai ressenti l’inflation, j’ai vu la colère qu’elle a créée.

Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem

Il y a un mois à peine, Macklem avait déclaré que l’économie canadienne était sur le point d’entrer dans un scénario d’« atterrissage en douceur », dans lequel l’inflation pourrait être ramenée à sa cible de 2 % sans augmentation substantielle du chômage. Le taux de chômage a ensuite grimpé à 6,4 % en juin et de plus en plus de gens craignent que l’économie ne se dirige vers une récession.

« Je vais laisser les gens donner leur propre avis sur ce sujet », a-t-il déclaré à propos de l’atterrissage en douceur de l’économie. « Mais que voyons-nous se passer ? Nous voyons que la croissance va reprendre, nous pensons que l’inflation va continuer à baisser jusqu’à notre objectif de 2 %, nous ne nous attendons donc pas à un ralentissement important de l’économie, nous nous attendons à une reprise de la croissance. »

Cependant, la décision prise mercredi de réduire les taux d’intérêt à 4,5 % et le rapport de politique monétaire qui l’accompagne se sont davantage concentrés sur les risques à la baisse pour l’économie.

Dans un contexte économique caractérisé par une offre excédentaire, les économistes prévoient désormais deux autres baisses consécutives d’ici la fin de l’année. Les critiques se multiplient également sur la question de savoir si la banque centrale a attendu trop longtemps avant de commencer à réduire ses taux.

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« Il y a des gens qui vont dire que nous sommes en retard, d’autres qui vont trop vite », a déclaré Macklem. « Nous voulons des commentaires, nous voulons de bonnes discussions, nous voulons voir de bonnes analyses. »

Le gouverneur a déclaré que la banque centrale restait ferme dans sa position selon laquelle l’économie avait besoin d’une politique restrictive et avait toujours besoin d’une « politique quelque peu restrictive », mais qu’il était possible de procéder à de nouvelles baisses de taux si les prévisions d’inflation restaient sur la voie du retour à l’objectif, ce que les décideurs politiques s’attendent à atteindre l’année prochaine.

Mais les ménages canadiens ne peuvent échapper au sentiment général que le pays est actuellement en récession, d’autant plus que la croissance du produit intérieur brut par habitant se contracte depuis quatre trimestres consécutifs. L’endettement des ménages canadiens atteint des sommets historiques, le ratio dette/revenu a atteint 180 % et un nombre important de prêts hypothécaires doivent être renouvelés l’an prochain.

« Je pense que les Canadiens devraient considérer cette situation comme une période difficile, une période qui n’est pas complètement révolue, mais qui commence à s’en sortir », a déclaré M. Macklem. « Les taux d’intérêt baissent, ce qui signifie que les Canadiens disposeront de plus de revenus après avoir remboursé leurs dettes pour acheter d’autres choses, des choses qu’ils veulent, des choses dont ils ont besoin. »

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L’explosion démographique a suscité une attention particulière de la part des responsables politiques en raison de sa croissance sans précédent par rapport aux années précédentes, qui avaient connu une croissance lente mais régulière. Cette croissance a contribué à l’inflation, notamment en ce qui concerne les prix de l’immobilier, mais elle a également contribué à la consommation, soutenant ainsi la croissance économique.

Le gouvernement fédéral s’est engagé à limiter le nombre de résidents non permanents à cinq pour cent de la population en mars dernier.

« Depuis que le gouvernement a annoncé ses mesures visant à réduire l’afflux net de résidents non permanents, celles-ci commencent tout juste à produire leurs effets. Il faudra probablement attendre l’automne avant qu’elles ne fassent vraiment effet ; entre-temps, la population a continué d’augmenter », a déclaré M. Macklem. « Nous consacrons une grande attention dans le rapport sur la politique monétaire à essayer d’expliquer ce qui va se passer selon nous en matière de croissance démographique, car cela étaye vraiment nos prévisions. »

Impact des perturbations potentielles du commerce américain

Les élections américaines de novembre pourraient avoir des conséquences commerciales sur l’économie mondiale, surtout si l’ancien président et candidat républicain Donald Trump remporte un second mandat.

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Trump a été un grand partisan des tarifs douaniers au cours de sa dernière administration, y compris un tarif commercial de 25 % sur l’acier et l’aluminium canadiens en 2018. Rien ne garantit que de nouvelles tactiques de représailles commerciales ne se reproduiront pas.

Macklem ne commente pas la politique américaine ni les propositions politiques des administrations, mais il a déclaré que les perturbations commerciales pourraient présenter des risques pour les perspectives économiques du Canada.

« Si des changements sont apportés à la politique commerciale, cela peut certainement avoir des répercussions sur le Canada », a-t-il déclaré. « Si l’incertitude est inhabituellement élevée, les entreprises pourraient avoir tendance à retarder leurs investissements jusqu’à ce que le brouillard se dissipe. »

Macklem a déclaré que les relations habituelles entre les taux d’intérêt et la demande d’exportation pourraient ne pas fonctionner comme elles le feraient normalement en l’absence de certitude pour les entreprises. Il a ajouté que la banque centrale avait déjà pris en compte ces incertitudes et qu’elle le ferait à nouveau si nécessaire.

« Les échanges bilatéraux entre le Canada et les États-Unis constituent la plus importante relation commerciale au monde », a-t-il déclaré. « Je pense que tout le monde sait que les États-Unis sont la principale destination des exportations canadiennes. Ce que tout le monde ne sait pas, c’est que le Canada est le principal pays de destination des exportations américaines. Il s’agit d’une relation commerciale très précieuse pour les deux pays. »

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Les leçons apprises pendant la pandémie

Les décideurs politiques ont récemment annoncé qu’ils publieraient un rapport au début de l’année prochaine pour expliquer leurs mesures prises pendant la pandémie, y compris leur décision de déployer un assouplissement quantitatif.

« La pandémie était totalement sans précédent et nous avons fait des choses que nous n’avions jamais faites auparavant. Il faut donc tirer les leçons de cette expérience », a déclaré M. Macklem. « L’idée de ce rapport est de prendre tout ce travail – dont une grande partie est déjà disponible – et d’essayer de le résumer et d’en tirer les leçons. »

Trois experts commenteront le rapport et souligneront les éventuelles lacunes de la banque centrale en termes de leçons apprises et de recherche. Mais une leçon dominante reste claire pour Macklem.

« Je pense que la dernière leçon à tirer de cette expérience récente est qu’elle nous rappelle à quel point les gens détestent l’inflation », a-t-il déclaré. « J’ai grandi dans les années 1970, alors je connais l’inflation, j’ai ressenti l’inflation, j’ai vu la colère qu’elle a suscitée. Il y a toute une nouvelle génération de Canadiens, malheureusement, qui ont dû faire face à l’inflation pour la première fois, et cela a été assez douloureux. »

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