Le gouverneur de la Banque du Canada évoque la possibilité de baisses de taux plus importantes

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Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a ouvert la porte à une accélération du rythme des baisses des taux d’intérêt, signalant que les décideurs politiques pourraient passer à des mesures massives de 50 points de base si la croissance déçoit.

L’économie du G7 a progressé à un taux annualisé de 2,1 pour cent au cours du deuxième trimestre, mais on craint de plus en plus que la chute des prix du pétrole, la hausse du chômage et la baisse des niveaux d’immigration puissent conduire le Canada au bord de la stagnation.

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Macklem a déclaré que les responsables de la fixation des taux étaient de plus en plus préoccupés par le marché du travail canadien et par la possibilité que la baisse des prix du pétrole affecte l’économie.

La banque centrale canadienne a été la première à réduire ses taux d’intérêt, en les réduisant d’un quart de point lors de ses trois réunions depuis juin, ramenant ainsi les coûts d’emprunt à 4,25 %, contre un sommet de 5 %.

Alors que l’inflation est à 2,5 %, désormais proche de l’objectif de 2 % de la banque, Macklem a déclaré à Londres la semaine dernière qu’il y avait désormais une marge de manœuvre pour accélérer le rythme des baisses de taux.

« À mesure que l’on se rapproche de l’objectif (d’inflation), la gestion des risques évolue », a-t-il expliqué. « On s’inquiète davantage des risques de baisse. Et le marché du travail laisse entrevoir certains risques de baisse. »

Le taux de chômage au Canada a atteint 6,6 % en août, contre 4,8 % en 2022, soit une hausse beaucoup plus rapide qu’aux États-Unis. Aux États-Unis, le taux de chômage n’a augmenté que de 3,4 % à 4,2 % en 2021, contre un creux de 3,4 % en 2019.

La Réserve fédérale américaine devrait réduire ses taux d’intérêt pour la première fois depuis plus de quatre ans mercredi, d’une fourchette de 5,25 % à 5,5 % depuis 23 ans.

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Les taux d’emploi vacants et d’embauche au Canada sont également tombés en dessous de leurs normes d’avant la pandémie, contrairement à ceux des États-Unis.

La Banque du Canada s’attend toujours à ce que l’économie progresse de 2 % en 2024 et de 2,1 % l’année prochaine.

Mais si la croissance ne se matérialise pas comme prévu, « il pourrait être approprié d’accélérer la hausse des taux d’intérêt », a déclaré M. Macklem. Il a noté qu’il y avait actuellement « suffisamment de marge de manœuvre » dans l’économie (canadienne) pour ramener l’inflation à la cible.

« Nous ne voulons pas voir davantage de relâchement », a-t-il déclaré, laissant entendre que la banque centrale réduirait ses taux de manière plus agressive si la croissance déçoit.

Les inquiétudes concernant la santé de l’économie canadienne se sont répandues dans le milieu des affaires et de la finance.

S’exprimant au Canada Club à Toronto le 10 septembre, David McKay, directeur général de la Banque Royale du Canada, l’une des plus grandes banques au monde, a déclaré que le Canada « allait dans la mauvaise direction ».

À la liste des risques à la baisse qui inquiètent le gouverneur s’ajoute la chute brutale des prix du pétrole ces dernières semaines. L’économie du G7 est un grand exportateur net d’énergie, l’industrie pétrolière et gazière représentant plus de 3 % du PIB en 2022, selon l’Association canadienne des producteurs pétroliers.

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Macklem a déclaré que les producteurs de pétrole canadiens étaient habitués aux fluctuations des prix mondiaux, mais que « s’il s’agit d’un cycle vraiment prononcé, cela aura un impact important ».

Le gouverneur a déclaré que la banque centrale n’avait pas encore décidé d’une voie plus rapide pour les baisses de taux et qu’il existait toujours des risques à la hausse pour l’inflation qu’elle devait surveiller, notamment les prix des logements, principalement les loyers et les coûts des intérêts hypothécaires.

Le marché locatif canadien est tendu en raison des contraintes d’offre qui ont été exacerbées par les récentes augmentations importantes de l’immigration. Les prix des loyers ont augmenté de près de 9 % au cours de l’année jusqu’en juillet. Le Canada a accueilli environ 500 000 immigrants en 2023, un niveau historiquement élevé par rapport à une population de 39 millions d’habitants.

« Nous nous attendons à une baisse de l’inflation des prix des loyers », a déclaré Macklem, tout en reconnaissant que « cela pourrait prendre un certain temps ».

Entre-temps, la croissance de la productivité canadienne a été étonnamment faible depuis la pandémie, soulignant ses difficultés économiques par rapport aux États-Unis.

« Nous pensions qu’à mesure que ces perturbations de la chaîne d’approvisionnement seraient résolues, que de nouveaux travailleurs seraient formés, nous devrions observer une certaine reprise de la croissance de la productivité. Ce n’est pas ce qui s’est passé au Canada et, en fait, ce n’est pas ce qui s’est passé au Royaume-Uni. Ce n’est pas ce qui s’est passé en Europe », a déclaré M. Macklem.

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« Il y a quelque chose dans la pandémie qui a vraiment nui à la croissance de la productivité dans bon nombre de nos pays… les États-Unis sont l’exception. »

L’économie canadienne a été soutenue par un afflux important d’immigrants. Mais la situation pourrait changer à l’avenir, puisque le gouvernement fédéral a récemment annoncé des restrictions concernant les travailleurs étrangers temporaires.

Même si une réduction de l’immigration pourrait apaiser un peu le marché locatif canadien, elle devrait aussi aggraver la situation économique.

Macklem espérait que la réduction de la demande des consommateurs provoquée par la diminution du nombre d’immigrants serait compensée par une baisse des coûts d’emprunt.

« Nous nous attendons à ce que la consommation par habitant commence à augmenter », a-t-il déclaré.

Reportage supplémentaire d’Ilya Gridneff à Toronto.

© 2024 Le Financial Times Ltd.

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