Le projet TechCrunch Global Affairs examine la relation de plus en plus imbriquée entre le secteur de la technologie et la politique mondiale.
Les sceptiques de l’industrie florissante du web3 l’attaquent pour un certain nombre de raisons. Une critique qui résonne à Washington est que la monnaie numérique pourrait saper le système monétaire actuel du pays, même le dollar américain lui-même.
Mais si les actifs numériques ont indéniablement bouleversé les services financiers traditionnels, ils sont loin d’être les ennemis du dollar. En fait, un type d’actif numérique, le stablecoin, a le potentiel de cimenter la domination de l’USD dans le monde. Mais si les États-Unis veulent capitaliser sur le potentiel des pièces stables, les décideurs politiques et les régulateurs doivent adopter une approche mesurée de la réglementation.
Les Stablecoins sont une classe d’actifs numériques conçue pour maintenir un prix stable dans le temps. Ils diffèrent des autres actifs numériques en ce que leur prix est souvent indexé sur des devises fiduciaires, généralement en USD. Ils ont également considérablement évolué depuis la tentative de Facebook de lancer son propre stablecoin « Balance » il y a deux ans (un projet si impopulaire que Facebook l’a par la suite rebaptisé « Diem »).
Facebook a initialement conçu la Balance comme une nouvelle monnaie, l’arrimant à un panier de devises et de titres fiduciaires plutôt qu’à un seul. Les décideurs politiques du monde entier ont critiqué la Balance et cité son potentiel de menacer la stabilité financière mondiale, d’abuser de la confidentialité des données et de saper la politique monétaire. L’ancien président Donald Trump a déclaré que la Balance aurait « peu de réputation ou de fiabilité » et que la « seule monnaie réelle » aux États-Unis était le dollar.
Avance rapide jusqu’à aujourd’hui et le lien spécial des pièces stables avec le dollar leur donne le potentiel d’étendre la domination du dollar plutôt que de le menacer. Cependant, ce potentiel ne sera réalisé que si suffisamment de décideurs américains comprennent la promesse des pièces stables et adoptent des réglementations raisonnables qui encouragent, plutôt que d’entraver, l’innovation.
Croissance exponentielle des Stablecoins
L’utilisation généralisée des pièces stables s’accélère, le marché passant de 5 milliards de dollars en décembre 2019 à plus de 158 milliards de dollars en décembre 2021.
L’une des raisons de cette croissance est les avantages inhérents des pièces stables par rapport aux technologies financières actuelles. Par exemple, les pièces stables peuvent être transférées instantanément à n’importe qui dans le monde avec peu ou pas de frais de transaction.
Pour un exemple tangible de l’impact des pièces stables, pensez à leur utilisation par les travailleurs migrants. En règle générale, les travailleurs envoient leur argent chez eux par l’intermédiaire des institutions financières traditionnelles. Le processus peut prendre des semaines et coûte en moyenne 7 % des revenus d’un travailleur en frais de transfert et de conversion. Les Stablecoins, en revanche, permettent aux travailleurs migrants d’envoyer leur salaire chez eux instantanément pour presque rien.
Les Stablecoins augmentent la demande d’USD
Étant donné que toutes les principales pièces stables sont libellées en USD, leur adoption exponentielle dans le monde donne aux États-Unis une opportunité essentielle d’étendre la domination du dollar. Pendant ce temps, les principaux émetteurs de pièces stables comme Circle détiennent leurs réserves en USD et en bons du Trésor américain à court terme. Cela augmente à la fois la demande d’USD et rend les dollars plus accessibles aux acheteurs du monde entier. Ces développements rendent les États-Unis mieux placés que tout autre pays pour tirer parti de l’intérêt des consommateurs pour cette nouvelle technologie.
Le marché des pièces stables soutiendra probablement une demande démesurée d’USD étant donné les effets de réseau renforçant la popularité actuelle des pièces stables adossées à l’USD. Cela est particulièrement vrai dans les pays où la demande d’USD n’est pas satisfaite, comme l’Argentine, où le gouvernement limite l’accès de ses citoyens aux devises fortes.
Qu’est-ce qui pourrait mal tourner pour les États-Unis ?
Malgré son potentiel, des réglementations mal conçues pourraient tuer le secteur des pièces stables aux États-Unis tandis que l’industrie prospère à l’étranger. Un manque de clarté réglementaire pour les sociétés de blockchain a déjà poussé les fondateurs américains à déplacer leurs opérations vers des juridictions avec des réglementations plus claires et/ou plus permissives, comme Singapour, le Portugal et les îles Caïmans. Fidelity Investments, l’un des conseillers en investissement les plus connus aux États-Unis, a notamment lancé son ETF Bitcoin au Canada, les régulateurs n’ayant pas encore autorisé une offre similaire aux États-Unis.
En outre, le projet de loi sur les infrastructures récemment adopté contient des exigences de déclaration de l’impôt sur les actifs numériques inapplicables qui, si elles restent inchangées, renforceraient la tendance croissante des sociétés de blockchain à se déplacer à l’étranger. Les décideurs politiques ont répondu à cette menace en essayant de modifier ces exigences, notamment par le biais de la loi bipartite Keep Innovation In America, mais ils pourraient ne pas réussir à temps.
Sur les pièces stables en particulier, les décideurs politiques sont divisés. La récente audience du Comité sénatorial des banques sur les pièces stables a frappé un ton dur. Les sénateurs ont cité bon nombre des mêmes préoccupations qu’ils avaient avec la Balance, démontrant un manque de compréhension ou d’intérêt pour les différents types de pièces stables. Pendant ce temps, un comité bipartite du Congrès a surpris les observateurs par son enthousiasme pour les pièces stables lors d’une audience clé plus tôt ce mois-ci. Tout aussi surprenantes ont été les déclarations du président de la Fed, Jerome Powell commentaires ce mois-ci que « les pièces stables peuvent être un élément utile, efficace et au service des consommateurs du système financier s’ils sont correctement réglementés ».
Pour maintenir l’innovation stable aux États-Unis, les décideurs politiques et les régulateurs doivent fournir à l’industrie des garde-fous clairs qui n’étouffent pas l’innovation. Les réglementations devraient assurer la stabilité et la transparence, sans limiter le potentiel de croissance de l’industrie grâce à des innovations telles que les réserves décentralisées.
Les décideurs politiques devraient également tenir compte des externalités négatives que les pièces stables peuvent avoir pour les pays qui ne peuvent pas rivaliser avec les États-Unis. Tandis que les pièces stables aident les citoyens à déresponsabiliser les gouvernements autocratiques et corrompus, elles peuvent également saper les contrôles monétaires des nations amies avec des devises faibles.
Si les États-Unis – intentionnellement ou par inadvertance – repoussent les émetteurs de pièces stables, l’industrie offshore et les gouvernements étrangers prendront volontiers leur part de marché.
Les émetteurs étrangers ont déjà lancé des pièces stables dans d’autres devises, notamment en euro et en dollar canadien. La demande de pièces stables libellées en USD se poursuivra, mais si une réglementation américaine déraisonnable pousse l’industrie à l’étranger, les États-Unis auront moins de poids pour définir des exigences en matière de réserves et de transparence en USD.
La Chine, l’Afrique du Sud, la Corée du Sud, la Suède et d’autres adoptent une approche plus active du développement et de la promotion des pièces de monnaie stables que les États-Unis en pilotant des pièces de monnaie stables soutenues par leurs banques centrales respectives, connues sous le nom de monnaies numériques de banque centrale (CBDC). Bien qu’il reste à voir si les CBDC deviendront populaires parmi les consommateurs, en particulier compte tenu des problèmes de confidentialité, elles pourraient éroder la domination stable dont jouissent actuellement les États-Unis.
La concurrence mondiale des devises est là et s’intensifie rapidement. Les nations qui ne l’embrassent pas seront laissées pour compte. Les États-Unis ne font pas exception.