Le dollar canadien a terminé 2023 sur une bonne lancée, mais ne vous attendez pas à ce que cet élan dure.

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Le dollar canadien a terminé l’année 2023 sur une bonne lancée, mais il aura du mal à maintenir son élan au cours de la nouvelle année alors que les vents contraires s’accentuent et que les fondamentaux favorisent le billet vert, selon les analystes monétaires.

Le huard est remonté au-dessus de 75,5 cents américains à la fin décembre après s’être négocié à près de 72 cents américains pas plus tard qu’à la fin octobre. Le rallye a clôturé une année 2023 de bascule au cours de laquelle la monnaie a augmenté et baissé dans une fourchette d’environ 72 à 76 cents américains.

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Si la Banque du Canada commence à réduire les taux d’intérêt plus tôt que la Réserve fédérale américaine, comme certains le prédisent, un renversement des récents sommets pourrait être imminent.

« Nous nous attendons à une période de faiblesse au premier trimestre pour le dollar canadien », a déclaré Bipan Rai, chef de la stratégie de change chez Marchés des capitaux CIBC. « Cela est principalement lié à notre opinion selon laquelle le marché n’évalue pas le dollar américain de manière appropriée. »

Le sentiment actuel du marché pousse la Réserve fédérale à réduire ses taux d’intérêt en premier, alors que les investisseurs parient que la banque centrale américaine est en bonne voie d’atteindre ses objectifs d’inflation, à la suite d’un virage accommodant du président de la Fed, Jerome Powell, le mois dernier. Mais Rai remet en question ce consensus.

« Nous pensons que le dollar américain est appelé à surperformer au premier trimestre et cela est principalement lié au fait que nous ne sommes pas du tout d’accord avec la façon dont le marché interprète la Réserve fédérale, ni avec la façon dont le marché analyse l’économie américaine à ce stade », a déclaré Rai, ajoutant qu’il pensait que la Fed serait en réalité l’une des dernières banques centrales à commencer à réduire ses taux l’année prochaine. « Tout dépendra en réalité de la force du dollar américain au premier trimestre de l’année prochaine. »

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Si les taux canadiens commencent à baisser plus tôt que les taux américains, attendez-vous à ce que le huard baisse alors que les investisseurs recherchent ces écarts.

Earl Davis, responsable des marchés des titres à revenu fixe et monétaires chez BMO Marchés des capitaux, estime qu’« il y a de bonnes chances » que le huard teste à nouveau le niveau de 72 cents américains si la Banque du Canada assouplissait davantage que la Fed.

« Je pense que c’est très plausible », a-t-il déclaré.

Comme Rai à la CIBC, Davis pense que malgré le sentiment du marché, il existe un « risque » que la Fed commence à réduire ses taux plus tard, ce qui affaiblirait le dollar canadien.

Les prévisions pour le huard au premier trimestre des grandes banques commerciales du Canada vont de 75 cents américains à la Banque Scotia à 69 cents américains à la Banque Nationale du Canada.

« Pour l’avenir, nous ne voyons pas beaucoup de soutien pour le CAD étant donné nos prévisions d’un ralentissement de l’économie mondiale et le potentiel de réductions des taux d’intérêt plus agressives au Canada par rapport aux États-Unis en raison d’une demande intérieure plus faible », ont déclaré les économistes Stefane Marion et Kyle. Dahms à la Banque Nationale.

La Banque de Montréal s’attend à ce que le dollar canadien s’échange autour de 74 cents américains, tandis que la Banque Royale table sur une prévision de 72 cents américains pour le premier trimestre.

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La plupart des économistes s’attendent à ce que la Banque du Canada commence à réduire ses taux au deuxième trimestre de l’année prochaine, mais certains soutiennent qu’il existe des forces en jeu qui pourraient amener la Réserve fédérale à commencer à assouplir ses taux, sinon plus tôt, du moins à un rythme plus rapide.

La Banque Scotia estime que la Fed procédera à des réductions plus importantes que la Banque du Canada — 150 points de base contre 100 points de base — malgré la performance supérieure de l’économie américaine, ont déclaré les économistes Jean-François Perrault, René Lalonde et Farah Omran.

« Les réductions plus importantes aux États-Unis sont motivées par une productivité bien meilleure, ce qui permet aux gains salariaux substantiels de cette économie d’être moins inflationnistes qu’au Canada », a déclaré le trio de la Banque Scotia.

La productivité est la raison pour laquelle le dollar canadien se trouve dans un « marché baissier structurel », a récemment écrit l’économiste de Bay Street, David Rosenberg.

La devise « porte le poids » de la stagnation de la productivité au Canada, qui a diminué de 2,4 pour cent sur un an, comparativement à un gain de 2,5 pour cent aux États-Unis.

« C’est une question purement mathématique : pour rétablir une tarification plus compétitive au Canada, le huard devra agir comme antidote à cette tendance à la baisse séculaire de la productivité canadienne », a-t-il déclaré.

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Cela signifie qu’à moins que la productivité ne s’améliore ou que les hausses de salaires ne commencent à s’atténuer ici, le huard devra se déprécier « pour égaliser les coûts unitaires de main-d’œuvre en termes de monnaie commune ».

En regardant plus loin dans l’année, Davis de BMO s’attend à ce que la devise retrace le même territoire qu’en 2023, alors que le dernier super-cycle des matières premières de 10 ans touche à sa fin.

« Je pense que la fourchette pour 2023 est valable pour 2024 », a déclaré Davis. « Nous arrivons à la fin d’un cycle économique où il y a un atterrissage en douceur, pas d’atterrissage, un atterrissage moyen… c’est un facteur important pour déterminer la demande de matières premières. »

L’année prochaine « sera une année de consolidation » pour le huard, a-t-il déclaré.

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