Le Canada parmi les paris préférés des investisseurs pour une baisse des taux d’intérêt plus tôt que prévu

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Un chœur croissant d’investisseurs achète des obligations de certains pays développés où ils pensent que les taux d’intérêt seront réduits plus tôt et plus rapidement que ne le prévoient de nombreux économistes.

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L’Australie et la Suède sont parmi les marchés préférés des gestionnaires de fonds pour ces transactions, avec la Corée du Sud, la Norvège, la Nouvelle-Zélande et le Canada. Ce qu’ils ont tous en commun, c’est une économie malmenée par des ménages très endettés et un marché qui n’a pas intégré si tôt l’allégement des taux.

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C’est l’opposé de ce qui se passe aux États-Unis, où les traders ont réduit leurs paris sur les baisses de taux cette année après des données d’activité plus fortes que prévu. Alors que la Réserve fédérale devrait réduire ses taux au début de l’année prochaine, la Reserve Bank of Australia et la Riksbank ne devraient s’assouplir que plus tard en 2024.

« L’économie américaine est structurellement plus saine et capable de supporter des taux plus élevés plus longtemps que les économies présentant des déséquilibres d’endettement des ménages », a déclaré Iain Cunningham, gestionnaire de portefeuille chez Ninety-One Asset Management.

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Cunningham achète des obligations d’État d’Australie, de Nouvelle-Zélande, de Corée du Sud et, dans une moindre mesure, de Suède, depuis la mi-2022, en se basant sur l’idée que le marché se trompe dans la tarification des baisses de taux qui mettra si longtemps à entrer en vigueur. lieu.

Les investisseurs qui détiennent ces paris affirment que ces économies sont beaucoup plus exposées à des taux d’intérêt plus élevés que les États-Unis en raison de leurs niveaux d’endettement des ménages plus élevés, et que le plein effet de leurs cycles de resserrement n’a pas encore commencé.

La dette des ménages représente environ 190 % du produit intérieur brut en Australie, en Suède et en Corée du Sud, selon les dernières données disponibles de l’OCDE se rapportant à la fin de 2021. Cela se compare à un ratio d’environ 95 % aux États-Unis et en Allemagne.

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« Alors que nous approchons de la fin de 2023 et du début de 2024, nous pourrions voir une situation où les taux baissent assez rapidement dans ces économies par rapport aux États-Unis ou à l’Europe », a déclaré Martin Harvey, gestionnaire de portefeuille chez Hartford World Bond Fund.

Depuis la fin de l’année dernière, Harvey a augmenté son exposition à la Suède, à la Norvège et à l’Australie, cette dernière étant la plus grande exposition du fonds américain hors bons du Trésor.

Alors que l’Australie a surpris les marchés ce mois-ci en augmentant les taux d’intérêt, les minutes de la réunion montrent que la décision était bien équilibrée, compte tenu des risques pour l’économie et l’emploi, et Harvey n’exclut pas des réductions plus tard cette année alors que l’économie ralentit. Cela va à l’encontre de la tarification des swaps, ce qui implique que le taux directeur sera relevé de 54 points de base supplémentaires à 4,64% d’ici décembre avant que les réductions ne commencent au second semestre 2024.

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En Suède, les marchés prévoient environ 40 points de base de hausses supplémentaires d’ici novembre, selon les calculs de SEB, avant que la politique ne commence à s’assouplir vers la mi-2024. Pictet Asset Management envisage d’augmenter son exposition aux obligations nationales car il s’attend à ce qu’un resserrement excessif de la Riksbank nuise davantage à l’économie, nécessitant davantage de baisses de taux.

Brendan Murphy, gestionnaire de portefeuille chez Insight Investment, qui gère environ 1 000 milliards de dollars américains, achète des obligations sud-coréennes en pariant que le pays pourrait subir un coup relativement dur si la croissance économique mondiale ralentit dans les mois à venir.

La banque centrale de Corée du Sud a maintenu ses taux directeurs inchangés pour une troisième réunion consécutive en mai, tout en renforçant le message qu’une autre hausse pourrait être possible dans un contexte d’inflation persistante. Avant l’annonce de la BOK, les investisseurs et de nombreux analystes pariaient sur des baisses de taux en Corée plus tard cette année, alors que les risques pour la croissance économique s’accumulaient.

« Le danger pour les marchés, et les actifs à risque en particulier, est que les banques centrales doivent effectivement sacrifier la croissance pour maîtriser l’inflation », a déclaré Cunningham de Ninety-One.

— avec l’aide d’Alice Gledhill

Bloomberg.com

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