L’attrait du cash attire les investisseurs mais pose des défis aux gestionnaires d’actifs

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Le forum obligataire annuel de M&G Investments à Londres en début d’année a présenté une présence inhabituelle sur scène : une grande statue colorée représentant un éléphant. Fixé dessus se trouvait un morceau de papier indiquant « 6,2 pour cent ».

Il s’agissait d’un véritable éléphant dans la pièce, une représentation visuelle du défi auquel les gestionnaires de fonds sont désormais confrontés : pour gagner une place dans un portefeuille, ils doivent battre le taux qu’un client peut gagner sur des titres à court terme ultra-sûrs. comptes d’épargne.

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Une campagne agressive de hausse des taux d’intérêt menée par les banques centrales depuis près de deux ans a laissé les gestionnaires d’actifs coincés dans une bataille pour les afflux de clients contre les dépôts en espèces et les fonds du marché monétaire à faible coût et à faible risque. Même si le compte à 6,2 pour cent n’est plus disponible, les taux d’épargne supérieurs à 5 pour cent proposés aux États-Unis et au Royaume-Uni constituent toujours un défi majeur pour les gestionnaires de fonds.

« Nous sommes désormais dans un environnement différent et bon nombre des hypothèses des 15 dernières années sont rejetées », a déclaré Peter Harrison, directeur général du gestionnaire d’actifs FTSE 100 Schroders PLC. « Les liquidités et les titres à revenu fixe à court terme sont plus attractifs, les produits structurés reviennent et les produits de revenu ont plus de valeur. »

Le nouveau régime entraînera d’importantes sorties de capitaux pour certaines sociétés de fonds, estiment les initiés du secteur. Les gestionnaires de fonds d’actions, déjà écrasés par des années de concurrence des fonds indiciels à très bas prix, pourraient figurer parmi les perdants. Pour les gestionnaires de titres à revenu fixe, le tableau est moins clair : si les taux d’épargne en espèces représentent un défi, des rendements obligataires plus élevés offrent également la possibilité d’obtenir des rendements plus élevés.

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« Le retour des liquidités est actuellement le thème principal de la gestion d’actifs », a déclaré Stephen Cohen, responsable de l’Europe, du Moyen-Orient et de l’Afrique chez BlackRock Inc..

« Cela a placé les fonds de liquidités et du marché monétaire au premier plan auprès d’un grand nombre de nos clients, et a relevé les taux planchers pour ce que les actifs à risque doivent offrir. Autrefois, il n’existait pas d’alternative (aux actifs risqués), mais aujourd’hui, il y en a une.»

Selon les données de l’Investment Company Institute, un montant record de 5 760 milliards de dollars se trouve désormais dans les fonds du marché monétaire américain, qui placent les dollars des acheteurs dans des instruments sûrs tels que la dette publique à court terme.

C’est une bonne nouvelle pour les gestionnaires d’actifs exerçant de grandes activités sur le marché monétaire, tels que Fidelity International Ltd., Vanguard Group Inc. et JPMorgan Chase & Co. Mais cela accroît la pression sur les entreprises dont les produits sont trop axés sur des domaines tombés en disgrâce, et pourraient en contraindre certains à fusionner ou à chercher un repreneur.

« Si vous êtes dans une classe mono-actif qui ne présente pas d’intérêt, vous aurez du mal à obtenir des flux. Vous avez besoin d’une diversification des classes d’actifs, des clients et des perspectives géographiques », a déclaré Andrea Rossi, directeur général de l’épargne FTSE 100 chez M&G.

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Les fusions entre gestionnaires d’actifs se sont souvent révélées inefficaces, mais elles deviendront plus fréquentes à mesure que les entreprises tenteront de faire face à la pression sur leurs frais.

« Je pense que nous verrons certainement certains des acteurs les plus ciblés trouver des partenaires stratégiques », a déclaré David Hunt, directeur général de PGIM Inc..

Parmi ceux qui ont souffert du nouveau régime figure T. Rowe Price Group Inc., un gestionnaire d’actions actif de 690 milliards de dollars basé aux États-Unis. Il est aux prises avec d’importantes sorties de capitaux depuis 2021 et a tenté de réduire ses coûts au cours de l’année écoulée. avec deux séries de licenciements.

Les actifs gérés par Scottish Mortgage Investment Trust PLC de Baillie Gifford & Co., dont de nombreux avoirs technologiques ont été touchés par la hausse des taux d’intérêt, sont passés d’environ 18 milliards de livres en juin 2021 à 12 milliards de livres en octobre de cette année. Baillie Gifford dans son ensemble a perdu plus de 100 milliards de livres sterling d’actifs en 2022, selon ses chiffres les plus récents.

Les gestionnaires de fonds obligataires ont également été sous pression, mais voient quelques raisons d’être optimistes. Les rendements des obligations d’État américaines ultra-sûres et des obligations d’entreprises de première qualité ont bondi au cours des deux dernières années, parallèlement à la hausse des taux d’intérêt.

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Cela s’est avéré douloureux car la valeur des obligations qu’ils détenaient a fortement chuté. Mais cela signifie également qu’ils peuvent désormais gagner davantage de revenus sur les obligations qu’ils achètent, même si la baisse des rendements au cours des deux derniers mois a érodé une partie de cet avantage.

« Les titres à revenu fixe sont revenus comme une catégorie d’actifs véritablement propice à l’investissement — la capacité d’investir dans des titres à revenu fixe et d’obtenir un rendement de l’ordre de 10 % », a déclaré John Graham, président et chef de la direction d’Investissements RPC, qui investit les actifs du Canada. Plan de retraite. « Cela n’est plus disponible depuis très longtemps. »

Manny Roman, directeur général de Pacific Investment Management Co., le plus grand gestionnaire d’obligations au monde, estime que le nouvel environnement favorisera son activité.

« Les titres à revenu fixe semblent vraiment intéressants car ils vous offrent des rendements boursiers pour un tiers du risque », a-t-il déclaré.

De nombreux gestionnaires d’actifs sans activité importante sur le marché monétaire espèrent néanmoins que les banques centrales gagneront leur bataille contre l’inflation sans déclencher de récession. Cela leur permettrait de réduire leurs coûts d’emprunt l’année prochaine, évitant ainsi un environnement de taux dits plus élevés pendant plus longtemps.

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Cet espoir s’est accru ces dernières semaines après des chiffres d’inflation inférieurs aux prévisions aux États-Unis et dans la zone euro. L’inflation globale américaine pour novembre publiée le 12 décembre était conforme aux prévisions.

Certains acteurs du secteur pensent que ce scénario pourrait finalement ramener les flux de clients vers des actifs plus risqués.

« Dans la mesure où vous obtenez un peu plus de clarté sur un atterrissage (économique) en douceur et une certaine stabilité d’un point de vue géopolitique, il y a une tonne d’argent en marge qui sera prêt à prendre des risques », a déclaré Meena Flynn, co-responsable de la gestion de patrimoine privé chez Goldman Sachs Group Inc., a déclaré.

© 2023 Le Financial Times Ltd.

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