Larry Summers voit un risque de récession bientôt, une « stagnation séculaire » plus tard

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L’ancien secrétaire au Trésor Lawrence Summers a mis en garde contre une période de test pour l’économie américaine dans les années à venir, avec un risque de récession suivi de stagnation.

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Dans une interview avec le podcast « Stephanomics » de Bloomberg Economics, Summers a déclaré que la Réserve fédérale avait tardé à détecter les dangers de l’inflation et qu’une action retardée pour refroidir les prix pourrait potentiellement faire basculer l’économie dans un effondrement.

« Si je pensais que nous pouvions gérer l’économie de manière durable, ce serait une chose merveilleuse, mais la conséquence – et c’est la leçon atroce que nous avons apprise dans les années 1970 – d’une économie en surchauffe n’est pas simplement une inflation élevée, mais une inflation en constante augmentation », a déclaré Summers. « C’est pourquoi ma crainte est que nous atteignions déjà un point où il sera difficile de réduire l’inflation sans provoquer de récession. »

Summers, un contributeur rémunéré de Bloomberg et professeur à l’Université de Harvard, a passé une grande partie de 2021 à affirmer que la Fed, l’administration Biden et les investisseurs sous-estimaient tous le risque d’une accélération de l’inflation alimentée par une pandémie. Il a répété à plusieurs reprises que reporter le défi nécessiterait alors une répression plus importante de la demande pour annuler la flambée des prix.

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Le plus grand bond de l’indice des prix à la consommation depuis que Ronald Reagan était président a forcé de nombreuses personnes à se rapprocher du point de vue de Summers. Ce mois-ci, la Fed s’est tournée vers un resserrement de la politique monétaire l’année prochaine de manière plus agressive qu’elle ne l’avait anticipé en septembre.

« Nous avons une situation inflationniste assez grave », a déclaré Summers.

Malgré cela, il a déclaré que la banque centrale était encore trop confiante dans la projection d’un chômage faible et soutenu parallèlement à la baisse de l’inflation. L’estimation centrale des responsables de la Fed ce mois-ci était d’un taux de chômage de 3,5% au cours de chacune des trois prochaines années.

Nous avons une situation inflationniste assez grave

Larry Summers

« Il ne me semble pas que ce soit la lecture la plus intuitive de notre histoire macroéconomique », a déclaré Summers.

Les pressions sur les prix signifient que les coûts d’emprunt sur les marchés financiers pourraient augmenter – bien que les investisseurs semblent parier que la croissance et l’inflation seront finalement maîtrisées, a déclaré Summers.

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Les responsables de la Fed ont prévu ce mois-ci que leur objectif de taux directeur au jour le jour passerait de zéro actuellement à 1,60% à la fin de 2023 et à 2,10% en 2024. Mais les traders voient les choses différemment, avec des contrats à terme sur eurodollars à environ 1,50% -tarifs à terme sur les deux dates. À l’autre extrémité de la courbe des taux, les taux des bons du Trésor à 10 ans sont actuellement inférieurs à 1,50 %.

« Je suis surpris par la faiblesse des taux d’intérêt à long terme », a déclaré Summers. « Les marchés prévoient que nous ferons le nécessaire pour contenir l’inflation – et ce processus sera assez restrictif. »

Summers doutait également que « faire tourner l’économie à chaud sur une base illimitée » serait suffisant pour forcer les salaires des travailleurs comme certains l’ont soutenu, avertissant plutôt que la hausse de l’inflation grugerait les chèques de paie des ménages.

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« Il n’y a aucun exemple de politique inflationniste réussie qui ait profité aux travailleurs », a-t-il déclaré, citant des efforts historiques au Royaume-Uni et aux États-Unis dans les années 1970, ainsi que des campagnes similaires en Amérique latine. « Cela s’est retourné contre les personnes mêmes qu’il essayait d’aider. »

Quant à plus long terme, Summers a déclaré qu’il restait le risque de « stagnation séculaire », une situation de l’ère de la dépression dans laquelle les taux de croissance économique tendanciels sont réduits et les taux d’intérêt sont inférieurs aux normes historiques. Il a commencé à mettre en garde contre un tel mélange en 2013.

« Les stagnations séculaires sont un vrai risque à quelques années près », a-t-il déclaré.

« Je ne suis vraiment pas sûr de ce qui va se passer après cet épisode en cours », a-t-il déclaré. «Je ne suis certainement pas convaincu que nous allons avoir une demande excédentaire soutenue pendant de nombreuses années. Le défi est que nous avons gonflé la demande globale maintenant, et qui sait comment nous allons nous frayer un chemin pour revenir à des niveaux de demande plus élevés.

Bloomberg.com