Larry Summers met en garde contre la récession des années 1970 si les banques centrales relâchaient les taux d’intérêt

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Réduire l’inflation va replonger les économies dans les profondeurs de la récession des années 1970 et aura « un effet négatif sur les travailleurs du monde entier », a averti l’ancien secrétaire au Trésor américain Larry Summers.

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Cette remarque est une réponse aux suggestions d’économistes, dont Olivier Blanchard, ancien économiste en chef du Fonds monétaire international, qui ont suggéré de relever les objectifs d’inflation de 2% à 3% pour éviter les récessions.

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« Supposer qu’une sorte de relâchement sur un objectif d’inflation sera un salut serait une erreur coûteuse, cela aurait finalement des effets néfastes comme cela s’est produit de manière spectaculaire dans les années 1970 », a déclaré Summers, professeur d’économie à Harvard et Contributeur de Bloomberg TV, a déclaré à un panel lors de la réunion annuelle du Forum économique mondial à Davos, en Suisse.

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L’inflation a culminé à deux chiffres dans une grande partie du monde industrialisé, mais devrait chuter rapidement cette année en raison de la chute des prix de l’énergie et des matières premières. Cependant, l’inflation sous-jacente restera élevée car le comportement des salaires et la fixation des prix des entreprises ont fondamentalement changé, a déclaré le président de la Banque nationale suisse, Thomas Jordan, sur le même panel.

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« Il sera beaucoup plus difficile de ramener l’inflation de 4% à 2% », a-t-il déclaré. « Nous verrons si cela s’accompagne d’une récession ou non. Les entreprises n’hésitent plus à augmenter leurs prix. C’est différent d’il y a deux ou trois ans et c’est un signal qu’il n’est pas si facile de ramener l’inflation à 2 %.

« Nous constatons également un changement de comportement en matière de salaires. Si vous regardez la formation des salaires, c’est très rétrospectif. Fondamentalement, nous prenons l’inflation de l’année dernière et nous l’utilisons pour fixer les salaires futurs – le genre d’argument d’équité. Une fois que l’inflation est élevée, la pression des salaires est là.

Summers a prévenu : « Ce serait une grave erreur pour les banques centrales de revoir à la hausse leur objectif d’inflation à ce stade. N’ayant pas réussi à atteindre l’objectif de 2 % et ayant réitéré à plusieurs reprises l’engagement de 2 %, abandonner ensuite l’objectif nuirait considérablement à la crédibilité. Si vous pouvez vous ajuster une fois, vous pouvez vous ajuster à nouveau.

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« Le contrefactuel n’est pas, ‘pouvons-nous avoir plus d’inflation et pas de récession, c’est, ‘si nous ne parvenons pas à faire face à l’inflation, nous aurons probablement une récession plus grave à un moment donné.' »

Les chefs des banques centrales du panel ont tous convenu qu’un resserrement monétaire était encore nécessaire pour faire baisser l’inflation, qui reste proche de 10% aux États-Unis, dans la zone euro et au Royaume-Uni.

Summers a également critiqué l’opération d’assouplissement quantitatif des banquiers centraux pendant la pandémie, qui, selon lui, a alourdi le fardeau des contribuables. Dans le cadre du QE, les banques centrales échangeaient effectivement des dettes à long terme contre des dettes à très court terme, tout comme « tous les trésoriers d’entreprise du monde éliminaient leur dette » pour profiter des taux d’intérêt bas.

La Réserve fédérale américaine affiche désormais une perte de valeur de marché sur son bilan d’environ 800 milliards de dollars, a-t-il déclaré.

« Rétrospectivement, je pense que c’était très problématique », a déclaré Summers. « En plus de réfléchir aux aspects stimulants du QE, nous devons nous concentrer sur les aspects de maturité de la dette du bilan du QE. »

Bloomberg.com