L’argent que vous avez caché est sur le point de rapporter des rendements de plus en plus faibles.

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La bonne chose que les investisseurs devaient faire en 2023 était d’ignorer les partisans du consensus (moi y compris) et de se lancer à pieds joints dans un portefeuille enivrant composé des actions les plus dynamiques. On ne vit qu’une fois.

Le recul est une chose merveilleuse, mais une telle stratégie aurait néanmoins apporté des gains remarquables. L’indice composite Nasdaq des valeurs technologiques a bondi de près de 40 pour cent au cours de l’année, soit 20 points de pourcentage de plus que le S&P 500. L’écart était encore plus grand avec la tendance générale des marchés en Europe, en particulier au Royaume-Uni, qui a suivi son rythme habituel. position à l’arrière du peloton.

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Au lieu de cela, presque tout le monde, des investisseurs particuliers aux grandes institutions, craignait une récession aux États-Unis et a été confronté à un grave problème de heebie-jeebies. La plupart ont mis de côté une grande partie de leurs fonds en espèces : non pas sous forme physique cachée sous un matelas, mais dans des réserves d’argent faciles d’accès telles que des dépôts payant des intérêts, des fonds du marché monétaire, des dettes publiques à court terme, etc.

L’argent liquide est toujours roi en période d’anxiété sur les marchés. Mais l’année dernière en particulier, cette classe d’actifs notoirement ennuyeuse a généré ses meilleurs rendements depuis une génération grâce à la hausse rapide des taux d’intérêt de référence. Les investisseurs ont reçu un taux de rendement raisonnable (du moins si vous plissez les yeux et ignorez l’inflation) pour être des chats effrayés qui s’inquiètent d’un krach économique qui ne s’est jamais matérialisé.

Cela laisse une marque durable sur les décisions d’allocation d’actifs. Chaque fois que les conseillers recommandent d’envisager des investissements à long terme potentiellement plus lucratifs, la réaction est la même. « Pourquoi voudriez-vous faire ça ? Pourquoi ne pas simplement (garer) de l’argent liquide jusqu’à ce que cela devienne plus clair ? » Karen Ward, stratège en chef des marchés pour l’Europe chez JPMorgan Asset Management, l’a déclaré à la fin de l’année dernière. « C’est la question qu’on nous pose. »

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Les liquidités, a-t-elle déclaré, ont un « attrait émotionnel » que les autres classes d’actifs ne peuvent tout simplement pas battre. Même les banquiers et les gestionnaires de fonds avouent souvent en privé que leur propre richesse est éparpillée dans ces types de fonds et de dépôts pour les mauvais jours, et non dans les fonds et produits fulgurants qu’ils construisent et vendent pour gagner leur vie.

Mais les grands investisseurs institutionnels renoncent à ce mariage de convenance. En décembre, l’enquête auprès des gestionnaires de fonds de Bank of America Corp. a montré que les liquidités étaient tombées à 4,5 pour cent des portefeuilles, contre 4,7 pour cent lors de l’enquête de novembre et un plus bas de deux ans. Les stratèges claquent du tambour : réduisez les liquidités, étendez-vous aux obligations à plus long terme et aux actions, même si les efforts précédents dans ce sens l’année dernière se sont révélés douloureux.

Depuis que la Réserve fédérale américaine a changé d’avis à la mi-décembre et a souligné sa volonté de réduire les taux d’intérêt – le principal moteur de la hausse des prix des obligations que nous avons déjà constatée à grande échelle – cela s’est bien passé. Mais Julien Dauchez, responsable du conseil et du conseil en portefeuille chez Natixis Investment Management, souligne : « L’idée est désormais qu’avec la baisse des taux monétaires, les investisseurs (restant en cash) s’exposeront à un risque de réinvestissement. »

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En termes simples, chaque nouvelle somme d’argent versée désormais dans les liquidités générera des rendements de plus en plus faibles, à condition que les banques centrales commencent effectivement à réduire les taux. En revanche, la dette à plus long terme garantit les rendements. Et pourtant, certains investisseurs particuliers semblent coincés dans une ornière de liquidités.

Marco Giordano, directeur des investissements chez Wellington Management Co. LLP, a déclaré que cela transparaît dans ses conversations avec ses clients, notamment les sociétés de gestion de patrimoine et les sélecteurs de fonds. « Ils comprennent la raison pour laquelle ils se retirent du cash », a-t-il déclaré, « mais ils ont du mal à faire comprendre ce point à leurs clients sous-jacents ».

Certains gestionnaires de patrimoine rapportent que les clients examinent ce qui a fonctionné l’année dernière – les liquidités et les actions technologiques américaines monstres du Magnificent Seven – et sont réticents à changer.

La plupart des gestionnaires de fonds conviennent qu’il est logique de conserver une part des fonds dans une réserve sûre pour les déployer lorsque l’occasion se présente ou pour payer une mauvaise facture. Mais en tant qu’investissement stratégique, si vous êtes pessimiste et pensez que les taux d’intérêt de référence vont effectivement baisser fortement cette année, les produits en espèces deviendront progressivement moins rentables et les obligations à long terme devront encore grimper.

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Si, toutefois, vous êtes optimiste quant à la croissance économique, une meilleure façon de jouer est sans doute d’investir dans des actions plus petites, par exemple celles de l’indice Russell 2000.

« Je comprends la tentation (de l’argent liquide) », a déclaré Joe Davis, économiste en chef mondial chez Vanguard Group Inc.. « Mais si vous restez en liquide, quand allez-vous en sortir ? Attendre un « signal clair » indiquant que le moment est venu de se tourner vers les actions ou les obligations ne donnera probablement pas de résultats, a-t-il déclaré.

Après un démarrage lent, les investisseurs particuliers fortunés commencent peut-être à comprendre le message. Christian Nolting, directeur des investissements chez Deutsche Bank Wealth Management, a déclaré que ses clients en général ne réclament plus davantage de choses dans leurs portefeuilles. « Nous ne pensons pas qu’ils soient aussi enracinés », a-t-il déclaré. « Ce n’est pas le moment d’attendre et de voir. Il est facile d’avoir une aversion pour le risque, mais il faut trouver ces poches de croissance.

Peut-être. Mais il semble que de nombreux investisseurs ont encore besoin d’être convaincus et qu’il suffirait d’une légère poussée d’instabilité boursière ou d’une légère hausse de l’inflation pour qu’ils se replongent dans la chaleur réconfortante d’espèces sûres, ennuyeuses et fiables.

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