L’angoisse de la bulle démentie par les faibles des Big Tech et les gains plus larges du S&P 500

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La hausse torride des actions américaines au début de 2024 évoque des comparaisons inquiétantes avec les cycles d’expansion et de récession passés à Wall Street, suscitant un débat sur le risque de surchauffe du marché.

Il y a de nombreuses raisons de se demander si les actions ont progressé à un rythme insoutenable : l’indice S&P 500 a clôturé à des niveaux records 16 fois cette année, représentant environ un tiers de tous les jours de bourse ; Le chouchou de l’intelligence artificielle, Nvidia Corp., a grimpé de près de 80 pour cent, ajoutant environ 1 000 milliards de dollars de valeur marchande, même après avoir chuté le 8 mars avec d’autres actions technologiques ; et les domaines spéculatifs tels que le bitcoin ont augmenté.

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Pourtant, certains signes indiquent que cette vigueur, basée en grande partie sur la résilience de l’économie et les solides bénéfices des entreprises, ne s’est pas transformée en une frénésie spéculative.

Plusieurs des soi-disant actions des Sept Magnificents ont trébuché, ce qui montre que les investisseurs ne jettent pas d’argent sur le marché avec abandon. La réaction modérée aux introductions en bourse de ces derniers temps conforte également cette idée.

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De plus, une version équipondérée du S&P 500 vient d’atteindre un sommet historique, indiquant que le rallye s’élargit. Et les valorisations des plus grandes actions de l’indice de référence sont bien inférieures aux niveaux observés pour les leaders du marché au plus fort des cycles de marché précédents.

Le stratège de Citigroup Inc., Scott Chronert, note également que les sept sociétés technologiques à mégacapitalisation contribuent à hauteur d’environ 20 pour cent aux bénéfices du S&P 500, ce qui, selon lui, justifie largement leur pondération en capitalisation boursière d’environ un tiers de l’indice.

« Il y avait une prémisse selon laquelle vous essayiez de construire une infrastructure Internet à l’époque, un peu comme nous développons actuellement l’IA », a-t-il déclaré. « Mais la nature des revenus des entreprises et les flux de trésorerie qui les soutiennent sont sensiblement différents. »

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Division des mégacaps

Les sept sociétés du Magnificent Seven – Apple Inc., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp., Nvidia et Tesla Inc. – ont évolué à l’unisson pendant une grande partie de l’année dernière, entraînant l’essentiel des gains du marché. et régnant jusqu’à tout récemment comme la plus grande entreprise du S&P 500.

La demande incessante pour les actions du groupe était comparable à la frénésie spéculative entourant les actions Internet au tournant du siècle.

Mais ces sept ont divergé en 2024, les investisseurs s’étant détériorés face aux perspectives de plusieurs entreprises, signalant que l’écume autour de la cohorte pourrait avoir diminué.

Apple a chuté cette année, en partie à cause des inquiétudes concernant les ventes d’iPhone en Chine. La société a clôturé à un niveau record en décembre avant de reculer. Avec la baisse de la demande pour ses véhicules, Tesla a connu une situation encore pire, tombant sous Eli Lilly & Co. en termes de valeur marchande. Alphabet, la société mère de Google, a également diminué cette année.

Plus de participants

Contrairement aux craintes selon lesquelles une poignée d’actions alimenterait la tendance haussière, les gains montrent des signes d’extension au-delà de la seule technologie.

L’indice équipondéré S&P 500 a établi un record de clôture la semaine dernière pour la première fois en deux ans. La jauge donne une part égale à chaque constituant, plutôt que de pondérer selon la capitalisation boursière.

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La part des actions du S&P 500, qui a atteint des sommets historiques au cours du mois dernier, a augmenté, atteignant son plus haut niveau depuis début 2022, selon les données compilées par les stratèges de Bloomberg Intelligence, Gina Martin Adams et Gillian Wolff.

Malgré cela, moins d’un tiers des actions ont atteint des records, « laissant beaucoup de place » au marché haussier pour rassembler les participants, ont-ils déclaré dans une note.

En revanche, au moment où la bulle technologique était sur le point d’éclater au début des années 2000, le ratio des actions à des niveaux historiques était en baisse, passant d’environ 60 pour cent à un moment donné en 1997 à 20 pour cent au tournant du siècle, selon les stratèges. dit.

Le blues de l’introduction en bourse

L’appétit limité des investisseurs pour les nouvelles cotations est un autre indicateur que le sentiment est loin d’être comparable à l’euphorie typiquement observée autour des bulles.

En 1999, le cours des actions d’environ 42 pour cent des introductions en bourse aux États-Unis ayant permis de lever plus de 100 millions de dollars américains a bondi de 50 pour cent ou plus jusqu’à la clôture du premier jour de négociation, selon les données compilées par Bloomberg. En 2024, un seul – CG Oncology Inc. – répondait à ces critères.

Le marché américain des introductions en bourse a levé environ 89 milliards de dollars américains en 1999. Bien que le marché ait connu un volume d’affaires record en 2021, il s’est depuis heurté à un mur. Il y a eu 36 introductions en bourse aux États-Unis cette année, levant 7,2 milliards de dollars. En 2021, les entreprises ont généré environ 300 milliards de dollars grâce à environ 1 000 transactions.

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Évaluations comparées

Les bénéfices robustes de certains géants de la technologie ont également fait chuter les valorisations à des niveaux vertigineux. Ils restent relativement étendus, mais restent bien en deçà des sommets antérieurs.

Par exemple, les actions des Magnificent Seven se négocient à proximité de leur ratio cours/bénéfice moyen depuis 2015, selon les données compilées par Bloomberg.

Et les cinq plus grandes actions du S&P 500 se négocient aujourd’hui à moins de la moitié des multiples des principales actions du début 2000 – Intel Corp., Cisco Systems Inc., Microsoft et Dell Inc. – selon une analyse de Bloomberg Intelligence.

Les valorisations sont également contenues sur les actions technologiques dans des domaines tels que l’IA et la robotique, la plupart de ces paniers étant égaux ou inférieurs à leur moyenne sur cinq ans pour les multiples cours/vente, selon Bloomberg Intelligence.

— Avec l’aide d’Elena Popina, Jessica Menton et Bailey Lipschultz.

Bloomberg.com

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