L’afflux de liquidités vers les fonds du marché monétaire devrait se poursuivre en 2024

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Les gestionnaires de fonds du marché monétaire ne voient pas la fin des entrées record qu’ils ont engrangées en 2023, alors que les liquidités continuent d’affluer des investisseurs espérant profiter des rendements les plus élevés disponibles depuis des années.

Selon le flow tracker EPFR Inc., près de 1 190 milliards de dollars ont afflué dans les fonds du marché monétaire américain depuis le 1er janvier 2023, alimentés par la campagne agressive de hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine. C’est loin des entrées négligeables en 2022 et bien au-dessus du chiffre d’entrées nettes moyennes pour l’ensemble de l’année de 179 milliards de dollars pour 2012-2022. Le chiffre comparable pour 2021 était de 429 milliards de dollars.

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Les fonds monétaires détiennent généralement des actifs à court terme, notamment des titres de dette publique, dont les rendements ont rapidement grimpé à mesure que la banque centrale a serré la vis de sa politique monétaire.

Plus de 257 milliards de dollars ont été afflués entre le 31 octobre et le 30 novembre seulement, selon les dernières données disponibles, ce qui représente le plus gros afflux mensuel depuis que les crises bancaires américaines de mars ont déclenché une fuite des comptes de dépôt ordinaires. Ces flux ont persisté alors même que les marchés intègrent les paris selon lesquels la Fed ne relèvera pas à nouveau les taux d’intérêt au cours de ce cycle et réduira les coûts d’emprunt dès le printemps.

Les actifs des fonds du marché monétaire ont atteint un niveau record de 5 800 milliards de dollars le 29 novembre, alors que les investisseurs continuent de douter de la dette à long terme.

Aujourd’hui, les principales sociétés de fonds, dont Goldman Sachs Group Inc. et Federated Hermes Inc., prévoient que le torrent se poursuivra jusqu’en 2024, alimenté par les investisseurs institutionnels qui tentent de garantir les rendements à mesure que les taux d’intérêt se stabilisent et avant que la Fed ne commence à réduire ses taux d’intérêt.

« Je ne m’attends pas à un grand rebond » des fonds du marché monétaire, a déclaré Chris Donahue, directeur général de Federated Hermes, dont les actifs s’élèvent à 715 milliards de dollars. « Il est plus probable qu’ils recevront un billion supplémentaire plutôt que d’en retirer un billion. Si nous avons raison de dire que ces taux vont être là à plus long terme, et que ce sera ainsi pendant un certain temps… alors vous serez payé pour être dans le fonds monétaire.

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Une sélection de fonds gouvernementaux du marché monétaire de détail rapportait jusqu’à 5,02 pour cent au 30 novembre, selon les données de l’Investment Company Institute. Une sélection de fonds institutionnels gouvernementaux rapportait 5,23 pour cent, exactement au milieu de la fourchette cible actuelle de la Fed pour les taux d’intérêt de 5,25 pour cent à 5,5 pour cent.

Le dernier rendement disponible était encore plus élevé pour les fonds institutionnels « prime », qui peuvent détenir du papier commercial plus risqué, à 5,43 pour cent.

Cette année, une grande partie de l’investissement dans les fonds du marché monétaire aux États-Unis a été menée par des investisseurs particuliers plutôt que par des trésoriers d’entreprises, des fonds communs de placement et des compagnies d’assurance. Ces derniers investissent généralement directement dans des bons du Trésor et d’autres titres de créance à court terme lorsque les taux d’intérêt augmentent, car ils peuvent capter plus immédiatement la hausse des rendements.

Mais cela change « une fois que la Fed s’arrête et fait une pause, et que le taux d’intérêt se stabilise… alors les investisseurs institutionnels sont attirés par les fonds du marché monétaire, car ils ont le même rendement que les instruments à court terme sous-jacents (et) ils offrent une grande diversification aux investisseurs institutionnels », a déclaré Shelly Antoniewicz, économiste en chef adjointe d’ICI.

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Shaun Cullinan, responsable mondial des solutions de liquidité chez Goldman Sachs, convient qu’il est probable que les investisseurs institutionnels se joindront à l’essor des fonds du marché monétaire en 2024, générant ainsi des entrées supplémentaires.

« On constate généralement qu’au début du cycle d’assouplissement… il est très probable que le rendement des fonds du marché monétaire dépasse le rendement des investissements directs sur le marché », a-t-il déclaré. « Vous pouvez voir des investisseurs institutionnels se tourner vers les fonds pour obtenir un rendement plus élevé, car ces fonds ont une certaine durée intégrée. »

Cette année, les afflux de fonds monétaires aux États-Unis ont largement dépassé ceux en Europe, où les investisseurs particuliers sont bien moins présents dans cette classe d’actifs. Mais Cullinan a noté que la même dynamique pourrait se reproduire dans la région l’année prochaine, si les cycles de politique monétaire s’alignent.

« Nous n’avons certainement pas vu le même volume de flux de détail en Europe que sur le marché du dollar ou aux États-Unis », a-t-il déclaré. « Mais nous voyons des investisseurs sur les marchés européens, en particulier des investisseurs institutionnels, s’engager sur les marchés directs. Et si nous voyons la Banque centrale européenne se lancer dans un cycle d’assouplissement et que les rendements des fonds monétaires européens dépassent ceux du marché direct… alors je pense vraiment que la même rotation pourrait se produire. Je ne pense pas que ce soit un phénomène propre aux États-Unis.»

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De manière plus générale, Cullinan a déclaré que « les milliers de milliards arrivés cette année étaient surprenants, nous pourrions donc certainement être surpris à nouveau l’année prochaine ».

Même si la Fed n’a pas laissé entendre son intention de réduire ses taux d’intérêt dans un avenir proche, le ralentissement de l’inflation et certains signes de données économiques plus faibles ont incité les investisseurs à parier sur une baisse au début de l’année prochaine. Mais ces paris ont changé rapidement alors que les traders évaluent le commentaire officiel de la Fed avec des allusions à un refroidissement ailleurs dans l’économie.

Cullinan a déclaré que le montant des liquidités injectées dans les fonds du marché monétaire « dépend du rythme du cycle d’assouplissement ».

© 2023 Le Financial Times Ltd.

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