L’accord sabordé de First Horizon laisse la TD au ras du capital et fait face à de grandes questions sur la façon de l’utiliser

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La Banque Toronto-Dominion disposera du coussin de capital le plus important de toutes les grandes banques canadiennes à la suite de sa décision de se retirer d’un projet d’acquisition de 13,4 milliards de dollars américains de la banque régionale américaine First Horizon, ce qui soulève la question de savoir comment elle utilisera cet argent pour alimenter la croissance dans les mois à venir.

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Pour les banques, le capital « excédentaire » au-delà du niveau requis par les régulateurs offre une mesure de sécurité supplémentaire, mais peut éventuellement devenir un frein aux rendements et est généralement soit utilisé pour les transactions, soit restitué aux actionnaires.

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La TD avait salué l’accord avec First Horizon, qui en aurait fait la sixième banque en importance aux États-Unis en termes d’actifs, comme pierre angulaire de ses plans d’expansion aux États-Unis.

Mais il semble y avoir peu d’incitations immédiates à choisir une autre cible dans l’espace bancaire régional américain, étant donné les difficultés persistantes du secteur à la suite de l’effondrement de la Silicon Valley Bank et les obstacles réglementaires qui semblent avoir joué un rôle dans le déraillement de la Première Opération Horizon.

Les analystes ont immédiatement porté leur attention sur les implications à plus long terme de l’échec de la TD à conclure la transaction First Horizon en raison de cette incertitude réglementaire.

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«Le marché doit se rendre compte qu’il y a une réévaluation très compliquée de la stratégie de croissance globale de la TD qui doit venir de l’autre côté», a écrit Meny Grauman, analyste bancaire chez Scotia Capitaux Inc., dans une note du 4 mai aux clients. .

Paul Holden, analyste chez CIBC Capital Markets, a déclaré que la deuxième plus grande banque du Canada ferait bien de poursuivre « un pivot de déploiement de capital pour créer une banque plus diversifiée ».

La position de capital excédentaire pro forma de la TD s’élevait à environ 17,5 milliards de dollars au premier trimestre de 2023, selon Gabriel Dechaine, analyste à la Financière Banque Nationale.

Si la construction du segment de détail aux États-Unis n’est pas envisageable, du moins pour le moment, la TD pourrait se tourner vers le marché intérieur ou, à un moment donné, peut-être en dehors du segment des services bancaires personnels et commerciaux aux États-Unis.

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Alors que le chef de la direction de la TD, Bharat Masrani, a rendu public le besoin de la banque d’étendre ses activités aux États-Unis, notamment en parlant aussi récemment que le mois dernier des avantages du repli dans First Horizon, la Banque Canadienne Impériale de Commerce s’est concentrée principalement sur la banque privée, la gestion de patrimoine et le secteur commercial au sud de la frontière, notamment grâce à son achat pour 5 milliards de dollars américains de PrivateBancorp Inc. de Chicago en 2017.

Dechaine a suggéré que même si la TD pourrait poursuivre une « virée shopping opportuniste » sur un marché bancaire régional américain « rempli d’objectifs (bon marché) », la contestation réglementaire de l’accord First Horizon pourrait poser des problèmes au moins à court terme pour la TD – pas pour mentionnent que les investisseurs pourraient avoir une opinion négative sur une stratégie de déploiement de capital qui impliquait « les faiblesses évidentes » du secteur bancaire américain, y compris l’exposition à l’immobilier commercial.

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Les options de croissance par le biais d’acquisitions au Canada sont quelque peu limitées, surtout après que la Banque Royale du Canada a conclu un accord en novembre pour acheter les activités canadiennes de HSBC pour 13,5 milliards de dollars dans le cadre d’une transaction rare et à grande échelle.

La TD s’est concentrée sur l’accord de First Horizon pendant plus d’un an et a également raté les opérations américaines de BNP Paribas lorsque la Banque de Montréal a accepté d’acheter Bank of the West pour 16,3 milliards de dollars américains, une transaction qui a été conclue le 1er février.

Les analystes ont noté que la décision de TD de se retirer de son accord très médiatisé de plusieurs milliards avec First Horizon pourrait repousser les acquisitions de banques américaines pendant un certain temps.

« Nous … pensons qu’il pourrait y avoir des répercussions plus larges en se retirant de l’accord », a écrit l’analyste de Barclays, John Aiken, dans une note du 4 mai. « Cela inclut la possibilité que cela puisse affecter la volonté des partenaires potentiels de s’asseoir à la table de la TD à l’avenir, le déploiement futur du capital excédentaire étant un point d’interrogation à l’avenir. »

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Mais, pour l’instant, rien ne presse la TD de conclure une autre entente ou de remettre rapidement des fonds aux actionnaires par le biais de rachats d’actions ou de dividendes.

«Il est bon d’avoir un capital excédentaire aujourd’hui», a écrit Holden, ajoutant que le dernier ratio CET1 déclaré par TD était de 15,5%, contre une moyenne d’environ 11,8%.

Cependant, la question se posera : « Que fera la TD de ce capital à l’avenir et dans quelle mesure les futures acquisitions bancaires américaines sont-elles exclues ? » dit l’analyste.

Alors que des rachats d’actions, des dividendes et même un dividende spécial d’une taille inhabituelle pourraient être sur la table, Holden a conclu qu’en fin de compte, pivoter pour créer une banque plus diversifiée serait positif.

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