La superproduction de l’emploi change l’équation avant la décision de la Banque du Canada sur les taux

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Les économistes de Bay Street tirent généralement leur épingle du jeu, ce qui rend difficile à ignorer le faucheur de foin visant la Banque du Canada la semaine dernière.

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« Soyons francs : ayant atteint le plein emploi, le Canada n’a plus besoin d’une politique monétaire extraordinairement stimulante », Warren Lovely, stratège en chef de la dette de la Banque Nationale, et Stéfane Marion, économiste en chef de la banque, a écrit après que Statistique Canada a publié son dernier lot de données sur l’embauche le 3 décembre.

Les employeurs ont créé 154 000 emplois en novembre, bien plus que ce à quoi s’attendaient la plupart des prévisionnistes, ramenant l’emploi total à ce qu’il aurait été si la crise du COVID-19 n’avait pas interrompu la tendance au début de 2020. Encore plus surprenant était le taux de chômage, qui a plongé de 6,7% à 6%, et se situe maintenant à un niveau que certains économistes associent au «plein emploi», un nirvana statistique où il est supposé que tous ceux qui veulent un emploi en ont un, et, par conséquent, toute croissance supplémentaire augmenterait le prix pressions.

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Les chiffres de l’emploi ont changé le temps avant la décision finale de la Banque du Canada sur les taux d’intérêt de l’année le 8 décembre. Le dollar canadien a bondi d’un demi-cent en quelques secondes après la publication de l’Enquête sur la population active, un signal que les chances sur le moment de la hausse des taux d’intérêt a changé à la suite de la dernière enquête sur la population active, malgré la baisse des prix du pétrole et l’inquiétude généralisée quant à ce que la variante Omicron pourrait signifier pour le commerce mondial.

Arlene Kish, directrice de l’économie canadienne à la société de données IHS Markit, a averti les clients que sa prédiction de la première augmentation des taux post-pandémiques en juillet est maintenant probablement fausse. Avec des augmentations d’une année à l’autre de l’indice des prix à la consommation (IPC) approchant les cinq pour cent, une banque centrale dont le seul travail consiste à maintenir l’IPC à un rythme annuel d’environ deux pour cent aura du mal à atteindre 2022, en particulier le marché du travail flirtant avec le plein emploi.

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La Réserve fédérale des États-Unis a brandi un drapeau blanc la semaine dernière, alors que le président Jerome Powell a reconnu qu’il était probablement temps de « retirer » la caractérisation des pressions inflationnistes comme transitoires.

Le taux d’intérêt de référence était de 1,75 % lorsque l’emploi était aussi élevé pour la dernière fois

Un taux de chômage de six pour cent est « cohérent avec le début des précédents cycles de resserrement de la Banque du Canada », a déclaré Charles St-Arnaud, un ancien membre du personnel de la Banque du Canada qui est maintenant économiste en chef à Alberta Central, qui a avancé sa prédiction de lorsque le gouverneur Tiff Macklem augmentera le taux de référence à avril par rapport à une estimation antérieure de juillet. « La reprise devant se poursuivre, on s’attend à une nouvelle amélioration du marché du travail, ce qui réduira encore plus le manque de productivité. »

Macklem et ses adjoints espéraient probablement utiliser l’annonce de décembre comme passerelle vers leur prochain rassemblement fin janvier, lorsqu’ils disposeront d’une prévision trimestrielle mise à jour pour guider leurs délibérations sur le moment d’augmenter le taux de référence par rapport à son réglage actuel de 0,25 pour cent, un record atteint pour la dernière fois pendant la Grande Récession.

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Les décideurs politiques sont passés d’une position d’urgence en octobre, mettant fin brusquement à leur programme d’achat d’obligations, tout en avançant le calendrier de la première augmentation des taux dès avril, par rapport aux directives précédentes indiquant qu’aucun changement ne serait envisagé avant la seconde moitié de 2022.

Mais les données vont à l’encontre d’un schéma d’attente pendant encore sept semaines. (La prochaine annonce de politique est prévue pour le 26 janvier.) Le taux d’intérêt de référence était de 1,75 % lorsque l’emploi était aussi élevé pour la dernière fois, et avec des employeurs annonçant plus d’un million d’offres d’emploi, les entreprises n’ont plus besoin de l’incitation à emprunter ultra-faible. les coûts d’embauche et d’expansion.

« Notre recommandation à la Banque du Canada : utilisez l’annonce des taux de mercredi… et Marion a écrit.

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Le taux de chômage était de 5,7% en février 2020, et il était en moyenne de 5,7% en 2019. Ces taux étaient cependant inhabituellement bas par rapport aux normes historiques récentes ; la moyenne entre janvier 2010 et décembre 2018 était de sept pour cent.

Pourtant, vous pouvez chicaner avec la suggestion que l’économie canadienne est arrivée au plein emploi. Il y avait peu de signes d’inflation en 2019, lorsque le taux de chômage est tombé à 5,4%, le plus bas jamais enregistré depuis le début des années 1970, suggérant que l’économie pourrait tourner plus chaud que les économistes ne le pensaient auparavant.

« Sur la base des cycles économiques passés, nous nous serions attendus à ce que la pression inflationniste commence à augmenter », a déclaré Macklem en février tout en réfléchissant aux conditions économiques avant la pandémie. « Mais l’inflation ne menaçait pas de décoller. Alors que la pandémie recule et que la reprise se poursuit, nous garderons cette expérience à l’esprit. »

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Les décideurs politiques ne font plus entièrement confiance au taux de chômage comme indicateur de la direction que prennent les prix, et ils fondent désormais leurs décisions sur un tableau de bord de quelques dizaines d’indicateurs de l’emploi, dont le « taux de sous-utilisation », un indicateur hybride combinant le nombre total de chômeurs, le nombre de personnes qui veulent un emploi mais n’en ont pas cherché, et celles qui ont un emploi mais travaillent moins de la moitié de leurs horaires habituels. Cette mesure est tombée à 12,4 % en novembre, contre 13,1 % en octobre, et à un pic de 36,1 % en avril 2020. Elle était de 11,4 % au début de la pandémie.

Les données granulaires suggèrent que Macklem n’a pas encore atteint la récupération « complète » la récupération COVID-19 qu’il a dit vouloir. Cependant, l’inflation est tout ce dont tout le monde peut parler maintenant, et tout ce bavardage pourrait devenir une prophétie auto-réalisatrice. Le moment de tester la définition du plein emploi est probablement passé. « Pour une économie canadienne qui s’avère si résiliente, avec des emplois si abondants et une inflation si élevée, le temps est proche pour que la demande se calme », ​​ont déclaré Lovely et Marion.

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