La recherche de rendement sur les marchés de la dette privée est attrayante, mais il existe des alternatives moins risquées

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Les faibles taux d’intérêt persistants associés aux gains continus des prix de l’immobilier au cours de la dernière décennie ont créé la combinaison parfaite pour attirer les Canadiens sur les marchés de la dette privée à la recherche de rendements plus élevés, y compris les pools de prêts hypothécaires privés ou les sociétés de placement hypothécaire elles-mêmes.

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Avoir une certaine diversification dans le secteur immobilier n’est pas une mauvaise idée et il y a beaucoup de bons gestionnaires de prêts hypothécaires privés, mais il y en a aussi probablement un certain nombre de mauvais. Les séparer peut être plus difficile qu’il n’y paraît, car cela implique une enquête approfondie sur leur portefeuille hypothécaire, leurs antécédents, la structure et les conditions du fonds, etc.

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L’une de nos plus grandes bêtes noires, et un signe d’avertissement potentiel, est lorsque ces fonds sont vendus en tant que classe d’actifs à faible corrélation avec les actions et les obligations. C’est simplement parce que leur valeur liquidative n’est pas évaluée au marché puisqu’il n’y a pas d’échange pour fournir cette transparence.

Comme votre maison, la seule façon de savoir ce que vaut votre investissement est lorsque vous essayez de le vendre. Mais s’il y a trop de rachats, ces fonds exécutent leur fonction de blocage, de sorte que les investisseurs ne peuvent plus retirer leur argent.

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Maintenant, nous n’impliquons pas qu’il s’agit d’une classe d’actifs médiocre, loin de là, mais ce n’est tout simplement pas celle qui, selon nous, offre actuellement un profil de retour au risque approprié, d’autant plus qu’il existe d’excellentes alternatives à faible risque dans ce domaine. environnement de hausse des taux qui pourrait même attirer ceux qui ont déjà des positions existantes et sont toujours en mesure de vendre.

Par exemple, nous avons acheté des obligations de sociétés de qualité supérieure à 5,5 % qui se sont vendues à 13,5 % cette année, de sorte qu’elles ont un potentiel d’appréciation du capital lorsque les marchés se stabiliseront enfin et que les écarts commenceront à se rétrécir.

Nous avons également acheté des fonds négociés en bourse à dividendes superposés d’options qui rapportent 8,5 % avec une croissance du capital similaire, et les billets structurés semblent très attrayants, avec des rendements qui augmentent en raison de niveaux de volatilité plus élevés.

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Plus précisément, nous venons d’acheter un billet structuré S&P/TSX Capped Utilities Index qui comprend des sociétés telles que Fortis Inc., Brookfield Infrastructure Partners LP, Emera Inc. et Hydro One Ltd. Le billet a un coupon annualisé de 10,47 % qui est payé mensuellement tant que l’indice ne vend pas plus de 25 % de sa valeur actuelle, qui est déjà en baisse de plus de 10 % cette année.

Cela signifie que ces coupons seront payés chaque mois si cet indice n’est pas en dessous de sa barrière de baisse de 25 % et y reste pendant toute la durée de sept ans, ce que nous considérons comme hautement improbable.

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Le billet peut être vendu à tout moment sans aucun problème de liquidité et sera probablement rappelé par l’émetteur au pair avant la fin de sa durée. S’il n’est pas rappelé, les investisseurs récupèrent tout leur argent tant que l’indice sous-jacent est supérieur à la barrière de baisse de 25 % à l’échéance, en plus des paiements de coupons mensuels qui ont été émis et reçus.

C’est l’une des nombreuses notes que nous avons récemment achetées. D’autres incluent un sur les banques canadiennes avec un coupon annuel de 17 % si les banques sont au-dessus de zéro % au cours d’une année, un sur l’indice composé S&P/TSX avec un taux annualisé de 9,5 % payé mensuellement tant que l’indice n’est pas baisse de plus de 30 %, et une sur le S&P 500 avec un coupon de 8,45 % payé sur une base semestrielle tant que l’indice n’est pas en baisse de plus de 30 %.

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Tous ces éléments, malgré des barrières à la baisse importantes, affichent leur prix quotidien, ce qui signifie qu’ils évolueront quelque peu avec le marché, vous ne nous verrez donc pas les vanter comme une classe d’actifs faiblement corrélée, bien qu’ils soient moins risqués par rapport à détenir directement des actions.

Pour les investisseurs encore plus prudents, nous utilisons également des billets structurés à capital protégé, ce qui signifie que le capital est protégé à 100 % contre les pertes s’il est détenu jusqu’à l’échéance. Ceux avec coupons sont inférieurs aux billets réguliers susmentionnés, mais ils sont néanmoins supérieurs aux certificats de placement garanti et à certains fonds hypothécaires. Certains offrent même 135 à 185 % de ce que fait l’indice sous-jacent à la hausse avec une protection complète contre la baisse, encore une fois, s’il est conservé jusqu’à l’échéance.

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L’essentiel est qu’il est important de comparer et de contraster les options d’investissement en évaluant le potentiel de rendement par rapport aux risques. Des taux d’intérêt plus élevés associés à une correction des obligations et des actions ont uniformisé les règles du jeu, de sorte que les alternatives aux marchés de la dette privée méritent une attention bien justifiée.

Martin Pelletier, CFA, est gestionnaire de portefeuille principal chez Wellington-Altus Private Counsel Inc, opérant sous le nom de TriVest Wealth Counsel, une clientèle privée et une société d’investissement institutionnelle spécialisée dans les portefeuilles discrétionnaires à gestion des risques, l’audit/la surveillance des investissements et la fiscalité avancée, la succession et la richesse. Planification.

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