Pourquoi le modèle d’évaluation post-money n’est pas un indicateur précis de la valeur
Dans des circonstances normales, plus la valorisation d’une startup est élevée, mieux c’est pour toutes les parties prenantes impliquées. Des valorisations élevées indiquent le succès et le potentiel d’une entreprise ; ils attirent de nouveaux clients et de nouveaux talents ; ils se font une réputation.
Et, à condition que la valorisation d’une entreprise continue d’augmenter, tout le monde en profitera.
En tant que tels, les fondateurs et les investisseurs ont toujours été incités à croire en des estimations optimistes de la valeur réelle d’une entreprise.
Les valorisations post-monétaires ont été gonflées par les attentes du marché en 2021, mais elles ont également été gonflées par les mécanismes sous-jacents du modèle de valorisation lui-même.
Afin de relever les défis imminents d’un marché en voie de normalisation, les fondateurs doivent comprendre l’impact des deux leviers.
L’année miracle 2021
Les nouveaux investisseurs dans une entreprise chercheront toujours à limiter au maximum leur risque.
Pour les fondateurs, les employés et les VC, 2021 a dû sembler une année miracle. La prudence initiale qui a saisi les cœurs au début de la pandémie de COVID-19 s’est estompée, les valorisations ont augmenté et le financement a de nouveau coulé librement.
Le volume des investissements en capital-risque a presque doublé pour atteindre 643 milliards de dollars en 2021, contre 335 milliards de dollars il y a un an. L’année dernière a également vu 586 nouvelles licornes contre 167 en 2020 et 1 033 introductions en bourse aux États-Unis contre 471 un an plus tôt.
Cependant, comme nous l’a montré la transition de 2020 à 2021, les choses peuvent changer rapidement.
En 2022, les cours des actions et les capitalisations boursières des entreprises technologiques publiques sont en forte baisse en raison de la hausse des taux d’intérêt, des développements géopolitiques et de la normalisation des conditions technologiques. Dans un marché en voie de normalisation comme celui-ci, les valorisations autrefois gonflées peuvent devenir un gros problème, en particulier pour les fondateurs, les employés et les premiers investisseurs.
Pourquoi les startups sont, par définition, surévaluées
Pour comprendre pourquoi les valorisations gonflées sont un problème, nous devons d’abord examiner l’un des mécanismes sous-jacents à l’œuvre.
Contrairement aux sociétés cotées en bourse, dont les valorisations augmentent et diminuent constamment, la valorisation d’une startup ne changera généralement qu’après la clôture d’un nouveau cycle de financement. Le calcul de la nouvelle valeur de la startup est assez simple :
Nouvelle valorisation = (cours de l’action au dernier tour) x (nombre total d’actions de la société)
Ceci est connu sous le nom de modèle d’évaluation post-money et est communément accepté comme la norme de l’industrie.