« La machine à emplois continue de fonctionner »: ce que les économistes disent des chiffres de mars

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Le marché du travail canadien ne cesse de surprendre les économistes.

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L’économie a gagné 34 700 emplois en mars, dépassant l’estimation des analystes pour une augmentation de 7 500, Statistique Canada a déclaré le 6 avril.

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Le Canada est sur une larme de création d’emplois. Selon l’agence nationale, le nombre de personnes employées a augmenté de 383 000 (1,9 %) depuis septembre de l’année dernière, une bonne partie des gains provenant d’augmentations surdimensionnées de 150 000 en janvier et de 69 000 en décembre.

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Pour le quatrième mois consécutif, le taux de chômage est resté stable à 5 %, se situant juste au-dessus du creux historique de 4,9 % enregistré en juin et juillet 2022.

Le salaire horaire moyen a augmenté de 5,3 % par rapport à l’an dernier, contre 5,4 % en février, mais bien au-dessus de l’augmentation de 4,5 % enregistrée en janvier.

Les économistes prédisent que cette croissance des salaires dépassera l’inflation globale pour mars (prévue le 18 avril), que certains s’attendent à être dans la fourchette « faible de quatre pour cent ». L’inflation en février a augmenté de 5,2 % d’une année sur l’autre.

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Voici ce que les économistes disent des chiffres de l’emploi et de ce qu’ils signifient pour la Banque du Canada et les taux d’intérêt lors de sa prochaine réunion le 12 avril.

James Orlando, Services économiques TD

« Le marché du travail canadien ne montre aucun signe de ralentissement. Au-delà du titre, les fondamentaux restent solides. Les travailleurs continuent de faire plus d’heures chaque semaine et leurs salaires augmentent. Avec tous les emplois gagnés dans le secteur privé (même si près de la moitié étaient à temps partiel), il y a une forte dynamique sous-jacente qui continue de se développer dans l’économie canadienne.

« La Banque du Canada sait que l’économie tourne trop vite. La force continue du marché du travail fait augmenter les revenus des Canadiens, ce qui leur permet d’augmenter leurs dépenses malgré le contexte de taux d’intérêt élevés. Le rapport d’aujourd’hui corrobore le signal que nous avons obtenu des données sur les dépenses par carte de crédit/débit et appuie nos prévisions selon lesquelles le PIB canadien devrait atteindre environ 2 % pour le premier trimestre de 2023. Ce n’est pas le genre de croissance que la Banque du Canada souhaite voir lorsqu’elle essaie de s’assurer que l’inflation revienne à la cible. Bien que le rapport d’aujourd’hui ne suffise pas à mettre la banque sur la touche, le fait que rien jusqu’ici ne semble pouvoir briser le marché de l’emploi canadien… doit être inquiétant.”

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David Rosenberg, Rosenberg Research & Associates Inc.

« Tous les gains d’emplois, puis certains, se sont produits dans un seul secteur : le transport et l’entreposage. Une tranche de 5% du gâteau de l’emploi a vu la création de 40 600 emplois et les 95% restants ont affiché une baisse de 5 900 emplois. Un rapport très biaisé et trompeur.

« Dans l’ensemble, la surprise à la hausse sur le titre a masqué certains développements plus faibles sous la surface – en particulier le changement défavorable de la composition de l’industrie loin du secteur des biens économiquement sensible et le rôle important joué par la création d’emplois à temps partiel/jeunes. Et, surtout, compte tenu de la croissance des salaires plus faible que prévu, nous ne croyons pas qu’il y ait quoi que ce soit dans ce rapport pour faire avancer la stratégie de « pause conditionnelle » de la Banque du Canada.

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Douglas Porter, BMO Économie

« La machine à créer des emplois au Canada continue de fonctionner. La combinaison d’une croissance de l’emploi toujours forte, d’un taux de chômage serré et d’une croissance des salaires de plus de 5 % est probablement encore trop chaude pour le confort de la Banque du Canada. Toutefois, ce rapport généralement solide n’incitera pas la BoC à rester sur la touche. Cependant, nous aurons probablement besoin de voir bientôt un certain ralentissement de la croissance et du marché du travail pour aider à garantir que l’inflation sous-jacente revienne à l’objectif de 2 % de la banque.

Tony Stillo, Oxford Economics

« L’emploi en mars était légèrement supérieur à ce que nous avions prévu. La forte croissance des emplois et des heures travaillées au début de 2023 nous a conduits à revoir à la hausse nos prévisions de PIB à une croissance positive pour le premier trimestre. Cependant, nous pensons toujours qu’une récession est inévitable cette année, ce qui signifie que des pertes d’emplois sont probables.

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« L’économie et les marchés du travail semblent avoir mieux performé au premier trimestre que les dernières prévisions de la Banque du Canada. Bien que nous nous attendions toujours à ce que la Banque maintienne ses taux stables la semaine prochaine, elle maintiendra un biais belliciste malgré les récentes turbulences financières. »

Charles St-Arnaud, Centre de l’Alberta

« Un marché du travail robuste et une forte croissance des salaires représentent un défi pour la Banque du Canada. Comme nous l’avons expliqué à de nombreuses reprises, la Banque du Canada doit ralentir la croissance et créer une capacité excédentaire dans l’économie pour lutter contre l’inflation. Cela entraînera probablement une hausse du taux de chômage et des pertes d’emplois. Dans cette optique, la solidité et les tensions persistantes du marché du travail pourraient ne pas être les bienvenues pour la Banque du Canada. De plus, la banque centrale est de plus en plus préoccupée par le décalage entre une forte croissance des salaires et une faible productivité du travail.

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« La résilience continue du marché du travail et la vigueur de l’économie au début de 2023 augmentent les chances que la Banque du Canada doive augmenter son taux directeur. Cependant, le fait que la BdC augmente davantage dépend de l’inflation et des perspectives de croissance. De plus, les récents problèmes bancaires aux États-Unis et en Europe suggèrent que la prudence est de mise, car la Boc pourrait avoir besoin d’équilibrer la lutte contre l’inflation et les risques accrus pour la stabilité financière.

Nathan Janzen, RBC Économie

«Les marchés du travail ont pris un départ exceptionnellement solide au début de 2023. Pourtant, des fissures précoces se sont formées sous la surface – même si l’embauche est restée très forte, les offres d’emploi ont légèrement diminué et l’enquête sur les perspectives des entreprises du premier trimestre de la Banque du Canada a montré l’intensité de l’atténuation des pénuries de main-d’œuvre. Le marché du travail lui-même est un indicateur économique à la traîne et les vents contraires des hausses agressives des taux d’intérêt de la banque centrale au cours de l’année dernière continuent de se renforcer. On s’attend généralement à ce que la Banque du Canada maintienne le taux directeur à 4,5 % lors de la décision politique de la semaine prochaine et nous nous attendons à ce qu’il y reste pour le reste de l’année.

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Jay Zhao-Murray, analyste du marché des devises, Monex Canada

« Par rapport aux gains d’emplois anormalement importants que nous avons observés dans l’ère post-COVID, il ne s’agit pas d’une augmentation particulièrement importante de l’emploi, mais c’est toujours une forte libération par rapport à la moyenne 2000-2019 de 19 100. Sur une base annuelle, la croissance des salaires (pour les employés permanents) a légèrement diminué, passant de 5,4 % à 5,2 %, manquant les attentes d’un léger gain. La baisse de la croissance des salaires est utile pour réduire l’inflation tirée par les services, mais elle reste bien supérieure au récent creux de 4,5 % atteint en janvier.

Les signaux contradictoires de la croissance de l’emploi et des salaires se compensent à peu près. Le marché du travail est toujours tendu, mais de nouveaux gains d’emplois ne génèrent pas nécessairement de nouvelles pressions sur les salaires – un facteur clé pour l’inflation. Pour la Banque du Canada, il est peu probable que les données fassent bouger l’aiguille et nous continuons de nous attendre à ce qu’elles maintiennent les taux lors de leur prochaine réunion. Au lieu de donner la priorité aux données macroéconomiques, les considérations de stabilité financière sont plus susceptibles qu’improbables de déterminer la prochaine ligne de conduite une fois que la banque s’écartera de sa position actuelle de maintien des taux. Étant donné le contexte encore hésitant des marchés financiers, surtout compte tenu de l’émergence d’un risque de récession au sud de la frontière, nous pensons que la BdC tempérera son parti pris belliciste lors de sa prochaine réunion de mercredi (12 avril). Le risque de rester belliciste est tout simplement trop grand.

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