La hausse des paris courts contre la TD est beaucoup de bruit pour rien, selon les analystes et les investisseurs

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L’exposition démesurée de la Banque Toronto-Dominion aux États-Unis l’a peut-être placée dans la ligne de mire des vendeurs à découvert ces dernières semaines, mais ceux qui s’attendent à une crise bancaire au Canada finiront probablement par être déçus, selon un observateur du marché.

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Le 4 avril, les données de S3 Partners ont montré que les intérêts à découvert sur la TD totalisaient 4,71 milliards de dollars (3,63 milliards de dollars sur les marchés canadiens et 1,08 milliard de dollars aux États-Unis). Cela a donné à la TD l’honneur d’avoir le plus grand intérêt à découvert total de toutes les banques du monde, selon S3, un fait qui a fait la une des journaux.

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Cependant, les investisseurs et les analystes n’ont pas tardé à minimiser les inquiétudes concernant l’état de la banque, remettant en question certains aspects de la thèse générale à la baisse selon laquelle la TD fait face à un risque plus élevé que les autres banques canadiennes en raison de sa présence aux États-Unis, ainsi que l’importance du taux d’intérêt à court terme. , qui est un total brut et ne tient pas compte de la taille de la banque.

« Aucun Canadien ne devrait dire ‘Putain de merde, la TD est la banque la plus à découvert ! Dois-je retirer mon argent de la TD? », a déclaré Barry Schwartz, directeur des placements chez Baskin Wealth Management, à Toronto. « Je pense que nous essayons de créer une histoire là où il n’y en a pas, nous essayons de remplir un récit. »

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Schwartz a déclaré que les arguments en faveur de la vente à découvert de TD comprenaient l’exposition de la banque à un ralentissement potentiel de l’immobilier et ses opérations aux États-Unis, où les banques régionales sont sous pression depuis l’effondrement de la Silicon Valley Bank le mois dernier. Mais il a ajouté que de nombreuses banques nord-américaines sont exposées à des risques similaires.

L’analyste de Canaccord Genuity, Scott Chan, a quant à lui souligné qu’au 15 mars, la Banque Canadienne Impériale de Commerce était la banque la plus à découvert lorsque l’on considère l’intérêt à découvert comme un ratio par rapport au flottant. D’après les données de Bloomberg, Chan a déclaré que l’intérêt à découvert de la CIBC était de 4,28 % tandis que celui de la TD était de 3,15 %.

« C’est la meilleure façon de voir les choses, proportionnellement à sa taille et non au grand nombre que je pense que tous les médias que j’ai vus ont capté et m’ont interrogé », a déclaré Chan.

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Chan a déclaré que TD était probablement en train de devenir un candidat court pour des raisons récentes évidentes.

« Je pense que les États-Unis se penchent sur le marché immobilier en général pour trouver des moyens de vendre à découvert les banques canadiennes et je pense que l’échec de SVB a eu un impact disproportionné sur TD en termes de plus grande vente à découvert par rapport aux normes historiques », a-t-il déclaré.

La tempête SVB a frappé TD à la fois en raison de l’offre de plus en plus incertaine de la banque pour acquérir la banque régionale américaine First Horizon, mais aussi parce que TD détient une participation de 12 % dans The Charles Schwab Corp., qui a vu le cours de ses actions plonger.

L’analyste de la Banque Nationale du Canada, Gabriel Dechaine, a calculé que chaque baisse de 10 % de l’action de Schwab se traduit par une baisse de 1,8 milliard de dollars de la valeur de la participation de TD (ou une baisse du cours de l’action d’environ 1,5 %).

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Depuis le 8 mars, les actions de Schwab ont chuté de plus de 30 %, tandis que les actions de TD ont chuté de près de 9 %.

Dechaine a déclaré que la baisse de Schwab représentait environ la moitié de la baisse du cours de l’action de TD et la raison pour laquelle elle a pris du retard sur les autres banques.

« Je mettrais près de 100% de la sous-performance depuis le 8 mars à la situation de Schwab », a-t-il déclaré.

Dechaine a rejeté l’argument selon lequel les vents contraires de l’immobilier seraient une raison logique de vendre à découvert la TD, notant que l’exposition de la banque à l’immobilier et à la qualité du crédit à la consommation n’était pas disproportionnellement plus importante que celle de ses pairs.

Schwartz a déclaré qu’il y avait un autre facteur qui jouait contre les shorts : le dividende de TD.

« Il est difficile de vendre à découvert une action qui rapporte un tel dividende – c’est douloureux! » dit Schwartz. « Je ne m’attends pas à ce que (TD) soit une histoire dans les prochaines semaines. »

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